百麗鞋業(yè)：網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)展快　具優(yōu)勢

　　外圍下滑，拖累港股急挫，恒指低開280點(diǎn)，見21,684后反覆下跌至21,099，午后略為反彈，收報21,220點(diǎn)，挫692點(diǎn)，成交637億元。金融機(jī)構(gòu)問題未解決，仍困擾美股表現(xiàn)，加上本周美國有較多企業(yè)業(yè)績公布，大市沽壓持續(xù)；估計恒指仍然會反覆向下尋底，不排除下試3月份20,573低位。

　　當(dāng)前投資者投資信心依然欠奉，日前只是技術(shù)上屬超賣股份出現(xiàn)反彈，宜見好即收。然而，在波動市中，內(nèi)需股可發(fā)揮防守作用，其中百麗(1880)股價有見底回穩(wěn)跡象，于6.8元明顯獲得支持，昨日最高回升7.38元(接近20天線)，可加以留意。

　　百麗為市場認(rèn)識是內(nèi)地最大女裝鞋零售股份，其中包括自有品牌「Belle」及「Staccato」，以及特許予百麗的「Joy&Peace」。事實(shí)上，百麗的銷售對象集中在消費(fèi)力較高的客戶，因此有較高的議價能力，產(chǎn)品價格抗跌力也較強(qiáng)，而多品牌的經(jīng)營策略有效分散單一品牌的風(fēng)險，其龐大的分銷及零售網(wǎng)絡(luò)，以及縱向一體化的業(yè)務(wù)模式，更是競爭優(yōu)勢及市場賣點(diǎn)，至少可有效控制物流成本及發(fā)揮經(jīng)營規(guī)模的優(yōu)勢。

　　百貨網(wǎng)點(diǎn)增加至9000個

　　百麗去年至今已宣布多項收購，當(dāng)中妙麗、江蘇森達(dá)及美麗寶的項目，若如期落實(shí)其代價都會在今年支付，合共至少逾40億元。百麗去年增加了2,280個零售網(wǎng)點(diǎn)，如包括并購項目，其網(wǎng)點(diǎn)數(shù)目將高達(dá)9,000個，除可藉收購擴(kuò)大品牌組合，降低營運(yùn)風(fēng)險外，同時亦為擴(kuò)展男裝鞋及便服鞋鋪路，進(jìn)一步攻占中高檔鞋類市場，料新業(yè)務(wù)可于毛利上軌道后有更快擴(kuò)展速度，可為市場帶來炒作的借口。

　　北京奧運(yùn)已進(jìn)入最后一個月倒數(shù)，奧運(yùn)氣氛愈趨高漲，近日體育用品股亦蠢蠢欲動，其實(shí)百麗當(dāng)前亦是內(nèi)地運(yùn)動服飾的較具規(guī)模的零售商，絕對有北京08年奧運(yùn)概念，它分別是Nike及Adidas兩大國際運(yùn)動服飾品牌在內(nèi)地的最大零售商。集團(tuán)的運(yùn)動服零售業(yè)務(wù)的毛利較低，但此業(yè)務(wù)上年度收入大幅增長96%，其中源自一線品牌收入按年增長近73%，而源自二線品牌收入更按年大幅飆升逾10倍。管理層預(yù)期隨著二線品牌網(wǎng)點(diǎn)及占收入比例持續(xù)增加，料續(xù)可帶動它于體育用品的同店銷售增長維持于20%水平，并較同類數(shù)據(jù)增長為快，同時亦可帶動集團(tuán)整體收入及盈利持續(xù)增長。

　　以內(nèi)地消費(fèi)強(qiáng)勁的程度來看，百麗業(yè)務(wù)進(jìn)展符合預(yù)期，市場預(yù)期其07年至09年純利的復(fù)合年增長率達(dá)38%，08年預(yù)測市盈率只有22.5倍，加上現(xiàn)價已處于嚴(yán)重超賣區(qū)，故不妨考慮伺機(jī)趁低收集，中線仍可看好，首個反彈目標(biāo)價為8.3元，跌穿6.8元止蝕(現(xiàn)價為7.05元)。

　　摩通看好特步盈利增長

　　至于，摩通則睇好特步國際(01368)，氏嘈盤夭降南�售量及乞滪单价囚|平�会成为公司盈利札Zざ�力，�?8至10年特步牌鞋履及成衣銷售的年增長分別達(dá)32%及34%，平均單價則每年至少升3%，帶動期內(nèi)收入及純利增42%。當(dāng)前該股分別只以08年及09年預(yù)測市盈率11.1倍及7.6倍交投，較同業(yè)折讓34%及38%�，F(xiàn)予特步「增持」評級，目標(biāo)價為4.3元。