海外壞賬風險預(yù)警 利豐夾縫求變

    “KB Toys直接涉及利豐的債務(wù)只有500萬美元的傭金，其余2000多萬美元是通過利豐代理采購的生產(chǎn)制造企業(yè)的貨款。在采購代理業(yè)務(wù)中，結(jié)算的時候，利豐只收取傭金，貨款是由買賣雙方自己結(jié)算�！崩�豐集團公關(guān)事務(wù)代表蘇麗芬緊急向本報記者解釋。

　　 12月13日，美國最大的玩具零售商KB Toys申請破產(chǎn)保護，將遠在香港的全球貿(mào)易商利豐集團推向風口浪尖。由于海外媒體報道稱KB Toys存在涉及利豐集團2720萬美元的債務(wù)，導致利豐（00494.HK）當日股價暴跌14.7%，創(chuàng)造了該公司七年以來最大單日跌幅。

　　 “雖然損失并沒有市場想象的嚴重，但是KB Toys的消息突顯了迫在眉睫的信貸風險，因為有越來越多的歐美零售商破產(chǎn)。”香港大華證券的分析報告認為，正因如此，利豐相繼被各大行下調(diào)業(yè)績預(yù)期。

　　 受累歐美零售

　　 12月11日晚，擁有86年歷史的美國最大玩具零售商KB Toys申請破產(chǎn)保護，據(jù)海外媒體報道，該公司擁有5億美元資產(chǎn)，同時身負5億美元債務(wù)，其中最大的債權(quán)方來自利豐集團旗下的Toy Island Manufacturing，該企業(yè)給KB Toys帶來的業(yè)務(wù)產(chǎn)生了2720萬美元的債務(wù)。

　　 據(jù)利豐公告聲明，該公司與KB Toys的業(yè)務(wù)都是以代理采購形式合作的，而不是直接出口貿(mào)易，因此，在結(jié)算中，利豐是從客戶手中直接獲取傭金收益，而貨款和其他交易費用是買賣雙方自己結(jié)算。因此，上述2720萬美元中，除掉利豐500萬美元的傭金外，其余2220萬美元是其合作的制造工廠的欠款。

　　 雖然利豐此次損失低于市場預(yù)想，但是在摩根士丹利分析報告中依然表示擔憂，全球經(jīng)濟進一步惡化，受美國和歐洲經(jīng)濟進一步減速的影響，類似KB Toys的事件將陸續(xù)出現(xiàn)，對利豐或其他出口股構(gòu)成不明朗因素。

　　 利豐（00494.HK）是香港利豐集團核心業(yè)務(wù)，主要從事消費品（包括成衣、時尚飾物、玩具與游戲、運動用品、家具、手工藝品、旅行用品及鞋類與餐具等)的出口貿(mào)易業(yè)務(wù)，至今已有100多年的歷史。

　　 美國和歐洲一直是利豐最主要的市場。從2007年美國次貸危機開始，利豐逐步削減美國業(yè)務(wù)，提升歐洲的業(yè)務(wù)份額。

　　 到2007年底，利豐美國的業(yè)務(wù)比重從2006年的72%下降至65%，歐洲業(yè)務(wù)由2006年的18%升至26%。今年上半年，利豐核心地區(qū)的訂單并沒有受到明顯影響，473億港元的總銷售額中，依然有285億港元來自美國業(yè)務(wù)，占60%；歐洲銷售額已經(jīng)占到30%，達144億港元。

　　 但是歐洲和美國的消費狀況從第三季度開始受經(jīng)濟下滑影響明顯，10月份以來，英國商場瑪莎百貨、百年老店Woolworth、美國電子消費連鎖企業(yè)電路城相繼出現(xiàn)危機。據(jù)歐洲歐拉·赫爾姆斯信貸保險公司估計，隨著歐洲消費低迷情況日益嚴重，營業(yè)開支不斷增加，銀行不再樂意貸款，明年西歐將有35000家零售企業(yè)倒閉，比2008年的3萬家多出約17%，從而成為在制造業(yè)之后受金融危機沖擊最大的行業(yè)。

　　 摩根士丹利分析報告認為，利豐公司90%的業(yè)務(wù)在歐洲及美國地區(qū)，供應(yīng)商及消費者均受到經(jīng)濟下滑的影響，導致公司的傭金率有所降低，應(yīng)收賬款天數(shù)相應(yīng)拉長。

　　 據(jù)一位東莞成衣出口商透露，一般情況下，海外客戶過去在發(fā)貨后1—3個月完成結(jié)算，快的時候半個月，制造商和采購代理同時結(jié)算。而下半年以來，由于海外銷售滯緩，零售商資金流動減慢，所以把出口結(jié)算期一拖再拖，很多7、8月份的貨現(xiàn)在還沒有結(jié)算。

　　 考慮到銷售減緩和毛利被壓縮，大華證券將利豐2008-2010財年的純利預(yù)期分別調(diào)低4%、6%和6%。利豐于本月初也調(diào)整了其營業(yè)額增長指引，原本預(yù)測今年下半年增長20%—30%，現(xiàn)下調(diào)至15%—20%，并預(yù)期明年營運成本會再削減10%。

　　 收購轉(zhuǎn)型

　　 “在目前的經(jīng)濟環(huán)境壓力下，客戶多趨向?qū)Ｗ⑵浜诵乃�長，從而使外判需求日益增加，此增長趨勢不僅減低集團受全球市場縮影的影響，更令集團因新客戶外判其產(chǎn)品采購部門而受惠�！崩�豐董事總經(jīng)理馮國綸在給記者的回函中表示。

　　 馮國綸認為，歐美消費市場疲弱，對整體出口有一定影響，但比原來預(yù)想的要好。因此，該公司正在積極開拓新市場，并將盡早推動集團旗下或私人擁有的公司上市，目前重點培育的企業(yè)包括“玩具反斗城”和“Li Fung Trinity”。同時，在惡劣經(jīng)濟環(huán)境下，擁有充�，F(xiàn)金的利豐將通過并購增加業(yè)績，擴大市場份額。

　　 “美國經(jīng)濟放緩，將為集團帶來更多的并購機會�！瘪T國綸表示。

　　 今年年初，利豐集團訂立了到2010年的三年業(yè)務(wù)發(fā)展計劃，目標于2010年底營業(yè)額達200億美元，核心經(jīng)營溢利達10億美元。其中160億美元將會來自集團的核心采購業(yè)務(wù)，而來自美國、歐洲及中國的本土業(yè)務(wù)只有40億美元，占25%。

　　 利豐經(jīng)營的消費品主要分為成衣品及非成衣品，該兩大類業(yè)務(wù)分別占營業(yè)總額約70%及30%，未來三年，公司將提升化妝品及美容保健業(yè)務(wù)等。利豐預(yù)計公司在2008年的新收購將為公司帶來約5億美元的銷售收入。

　　 今年年初以來，利豐先后向上游供應(yīng)商和下游零售商雙向收購。今年上半年，利豐先后完成5個小型收購項目和1個大型收購項目，共涉及資金4.5億美元。下半年8月，利豐以代價約3.3億美元收購以紐約為基地的著名中檔百貨公司及手袋品牌進口商Van Zeeland,Inc.所有資產(chǎn)；11月份，利豐獲得美國服裝零售商Liz Claiborne旗下品牌Mexx委任為采購商；本月初，利豐以總代價5100萬美元(約3.98億港元)現(xiàn)金，收購德國供應(yīng)商Miles Fashion集團的所有股份。

　　 馮國綸表示，利豐在去年就預(yù)期美國市場萎縮，早已預(yù)留1億美元用于歐洲收購，今年利豐通過向新加坡主權(quán)基金淡馬錫發(fā)行總值約39億港元新股，募集資金進一步收購歐美市場健康美容產(chǎn)品、成衣、玩具和鞋類等公司，同時發(fā)展其亞洲區(qū)內(nèi)的業(yè)務(wù)。

　　 招商證券(香港)研究部梁盈認為，利豐新收購的項目雖具有良好的成長性，但在整合初期可能拖累公司整體毛利率，由于毛利率的提升需要較長一段時間，要實現(xiàn)三年計劃中的目標，公司應(yīng)該更多地依靠銷售額的大幅增長。