“紅鞋”揭下溢價(jià)發(fā)行的畫(huà)皮

　　“啥子是紅鞋？”“紅鞋能保護(hù)中小投資者的利益嗎?”

　　昨日，“A股IPO考慮引入‘紅鞋’制度”的消息成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。但記者經(jīng)過(guò)多方采訪(fǎng)后發(fā)現(xiàn)，該消息或許是新股發(fā)行制度改革的一種說(shuō)法，在改革新股發(fā)行制度征求意見(jiàn)稿正式出臺(tái)以前，一切猜測(cè)都有合理性，即便如傳聞所稱(chēng)采用紅鞋制度，也沒(méi)能觸及新股發(fā)行制度弊病的核心。

　　紅鞋制度擠掉水份

　　記者分別采訪(fǎng)了華泰證券、國(guó)海證券、聯(lián)合證券、國(guó)泰君安、東方證券、光大證券、東興證券、興業(yè)證券等券商成都分公司老總及營(yíng)業(yè)部老總，被采訪(fǎng)的老總們均表示，目前尚未聽(tīng)到A股IPO將引用紅鞋制度的權(quán)威消息，紅鞋制度能否引入A股市場(chǎng)難以確認(rèn)。

　　紅鞋制度是我國(guó)香港實(shí)行的一種新股發(fā)行制度，即只要參與申購(gòu)，每個(gè)賬戶(hù)就能得到一定數(shù)量新股。不過(guò)，和A股市場(chǎng)爭(zhēng)搶新股不同，香港市場(chǎng)發(fā)行新股往往出現(xiàn)“供過(guò)于求”的情況；同時(shí)，上市首日即跌破發(fā)行價(jià)的情況也時(shí)時(shí)出現(xiàn)。“紅鞋制度可以一定程度上擠出溢價(jià)發(fā)行的水份，還原新股真實(shí)價(jià)值的中樞�！�，業(yè)內(nèi)指出，“紅鞋”對(duì)完善新股發(fā)行制度的作用是明顯的。

　　新股發(fā)行曾是機(jī)構(gòu)盛宴

　　“紅鞋不是重心”，業(yè)內(nèi)人士告訴記者，新股發(fā)行改革的重點(diǎn)是是否全流通發(fā)行。

　　我國(guó)A股發(fā)行一直采取的是詢(xún)價(jià)制度+配售制度相結(jié)合的方式，即發(fā)行分為戰(zhàn)略配售、網(wǎng)下申購(gòu)與網(wǎng)上申購(gòu)三部分，戰(zhàn)略配售只針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者，一般有12—36個(gè)月的流通期限限制；網(wǎng)下申購(gòu)也針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者，一般有3個(gè)月的限售期；個(gè)人投資者只能參與網(wǎng)上申購(gòu)，該部分股份僅占總股本的一小部分。也就是說(shuō)，上市首日流通的股份僅是發(fā)行總股本中的一小部分，這種一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的分割，造成了新股發(fā)行定價(jià)的高企和上市首日的瘋狂，機(jī)構(gòu)資金借助新股獲得暴利，而中小投資者卻和新股無(wú)緣。與此同時(shí)，新股上市后，絕大部分未流通的“大小限”卻成了高懸在其股價(jià)的達(dá)摩克利斯之劍，時(shí)時(shí)刻刻影響著投資者的持股信心。

　　中石油40億A股發(fā)行額度中，除10億股已先行劃給機(jī)構(gòu)網(wǎng)下配售外，網(wǎng)上發(fā)行的30億股又進(jìn)一步向機(jī)構(gòu)傾斜，機(jī)構(gòu)證券賬戶(hù)每戶(hù)可累計(jì)的申購(gòu)額度是每個(gè)單一證券賬戶(hù)的28倍。中石油發(fā)行引來(lái)了3.38萬(wàn)億元的申購(gòu)資金，但參與申購(gòu)的戶(hù)數(shù)卻不到408萬(wàn)戶(hù)。由于新股籌碼更多地集中于大資金手中，無(wú)緣打新的散戶(hù)投資者不得不在二級(jí)市場(chǎng)中買(mǎi)入價(jià)格更高的新股，從而身不由己地被卷入新股暴炒的漩渦之中�！叭绻�中石油發(fā)行時(shí)就全流通，機(jī)構(gòu)給它的定價(jià)絕不可能到10塊以上，上市首日也不可能炒到48塊”，業(yè)內(nèi)人士一針見(jiàn)血。

　　截至今年2月底，深滬股市1600多家上市公司的1.88萬(wàn)億總股本中,“大小非”和“大小限”兩者合計(jì)高達(dá)1.17萬(wàn)億股，其中，大小限又占據(jù)了其中的絕大部分，新股增量大小非對(duì)市場(chǎng)的殺傷力已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)股改大小非，成為制約A股上行的極大壓力。