中銀國際升煙臺萬華目標價至19.6元

　　中銀國際今日發(fā)布投資報告，將煙臺萬華(600309-CN)目標價格從17.20元提升至19.60元，并維持買入評級。報告認為，2010年我國新開工商品房90%以上應(yīng)該按節(jié)能強制性標準建設(shè)，按50%標準，意味著需要保溫材料面積在2億平米以上，按65%標準，則需要8億平米以上。從2008年情況看，據(jù)統(tǒng)計全國新開工商品房使用節(jié)能標準的建筑面積達到2億平米，占到當年新開工面積20%。如果建設(shè)部政策實施有力，我們預(yù)計2009年可以達到50%的比例，即4.15億平米使用節(jié)能標準建造，這意味著按50%的標準，需要保溫材料面積在1.4億平米左右，按65%標準，則需要5.5億平米。另外，加上09年改造存量房6,000萬平米，預(yù)計在50%和65%標準下，09年共需要保溫材料面積1.58億平米和6.3億平米。

    報告預(yù)計，2009-10年聚氨酯硬泡的比例將由目前不足20%逐漸上升至30%左右。預(yù)計新建建筑在2009-10年將至少提升MDI需求量在4.7萬噸和6萬噸左右，如果有條件的城市執(zhí)行65%的節(jié)能標準，將提升需求量更多。從2008年MDI行業(yè)下游需求看，氨綸、汽車、集裝箱是主要的需求下降行業(yè)，增速分別下滑了15%、7%和6%，共計10萬噸左右。而其他行業(yè)需求基本持平或有5%-15%的增長，其中MDI在建筑方面的使用量大約在6萬噸左右，占到總消耗量的8%。我們保守預(yù)計前三個行業(yè)在09年需求仍保持10%左右的下滑，其他行業(yè)需求持平，考慮新增建筑的需求，2009年MDI需求量在79萬噸左右，同比增長6.8%。2010年MDI需求量在85-90萬噸左右。

    報告指出，暫時維持2009年公司純MDI和聚合MDI的平均售價分別為每噸18,000元和14,500元，MDI毛利率為31%左右的假設(shè)不變。保守的估計，預(yù)計09年公司MDI銷量將同比增長14%至40萬噸。同時，考慮到15%的優(yōu)惠所得稅率及08年的退稅，預(yù)計09年公司盈利將同比下降7%至14.04億元。但預(yù)計2010年由于傳統(tǒng)需求恢復(fù)和新需求的增長，將拉動公司盈利增長在15%以上。該股今日收漲4.64%，報收16.69元。