鞋企達(dá)芙妮引入TPG效益待顯

　　【中國(guó)鞋網(wǎng)】達(dá)芙妮國(guó)際(0210)宣布計(jì)劃向全球私人投資公司TPG亞洲定向發(fā)行可轉(zhuǎn)債和認(rèn)股權(quán)證。債券總價(jià)值5.5億人民幣，2014年到期，票面利率為3.125%；換股價(jià)為3.50港幣，如果全部?jī)稉Q，那么總股本將增加1.78億股，占現(xiàn)有已發(fā)行總股本的10.9%。同時(shí)，公司還發(fā)行了1億份認(rèn)股權(quán)證，行權(quán)價(jià)為4.00港幣，2014年到期。假設(shè)全部行權(quán)，1億股股份將占公司現(xiàn)有總股本的6.1%。市場(chǎng)對(duì)此次交易反響熱烈，周二該股報(bào)收于3.62港幣，上漲11%，超過(guò)了可轉(zhuǎn)債的行權(quán)價(jià)。

　　在電話會(huì)議中，管理層表示，TPG將幫助達(dá)芙妮挑選合適的首席財(cái)務(wù)官，并引入最完善的供應(yīng)鏈管理模式�？赊D(zhuǎn)債發(fā)行的收益將主要投資于信息技術(shù)和物流建設(shè)，部分用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。當(dāng)前公司并沒(méi)有擴(kuò)張達(dá)芙妮和鞋柜兩個(gè)品牌零售網(wǎng)絡(luò)的計(jì)劃，在短期內(nèi)也沒(méi)有明確的收購(gòu)目標(biāo)。在電話會(huì)議臨近結(jié)束時(shí)，管理層表示09年2季度截至當(dāng)前，銷售收入已超過(guò)了1季度，但是并未提供近幾個(gè)月來(lái)的同店銷售收入具體數(shù)字。

　　我們認(rèn)為此次TPG的投資不會(huì)立即對(duì)達(dá)芙妮的基本面生成實(shí)質(zhì)性影響。短期來(lái)看，我們依然擔(dān)心超額庫(kù)存和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)將對(duì)股價(jià)生成負(fù)面影響。中期來(lái)看，我們認(rèn)為達(dá)芙妮在向低一級(jí)城市擴(kuò)張的時(shí)候其庫(kù)存和物流控制方面的壓力將加劇。達(dá)芙妮和TPG還需要一段時(shí)間制定出有效的經(jīng)營(yíng)模式來(lái)進(jìn)一步滲透國(guó)內(nèi)的偏遠(yuǎn)城市。根據(jù)09年預(yù)期市盈率，該股當(dāng)前股價(jià)較百麗國(guó)際(1880)折讓35%，接近于歷史低點(diǎn)。