星期六：鞋業(yè)新股定價報告

　　中國鞋網(wǎng)8月24日訊 時尚女鞋的龍頭公司集設(shè)計、生產(chǎn)、銷售于一身。作為一家女鞋制造及零售商,擁有分布在中國大陸的1,311 個品牌連鎖店,通過建立營銷網(wǎng)絡(luò)和物流平臺,以自有品牌運營為核心,以市場為導(dǎo)向,以時尚為基礎(chǔ)要素,自主研發(fā)、設(shè)計、營銷推廣、分銷和零售鞋類產(chǎn)品,以滿足女性消費者鞋類產(chǎn)品消費需求。

　　多品牌運作兼顧更廣泛的客戶面,提高了公司產(chǎn)品覆蓋范圍,有利于本公司長期穩(wěn)定發(fā)展。公司擁有五個自有品牌“ST&SAT”(星期六)、“FONDBERYL”(菲伯麗爾)、“SAFIYA”(索菲婭)、“MOOFFY”、“RIZZO”,并代理Baldinini、Killah 等兩個國際品牌。

    在中高檔女鞋中具有相對優(yōu)勢女鞋市場百麗是絕對龍頭,旗下品牌眾多。公司無論是在店鋪數(shù)、還是收入利潤上都與其有一定差距。公司在銷量中排名第三、銷售額中排名第四。具有相對優(yōu)勢。

    募投項目的意義在于保持相對優(yōu)勢

    公司未來業(yè)績增長來源于新增店鋪的增量和規(guī)模效應(yīng)預(yù)計 09-11 年,新增店鋪227、580、600 家,自營店比例提高,盈利能力增強。

    公司合理價值及詢價區(qū)間08-11 年,公司收入復(fù)合增長率27%,凈利潤復(fù)合增長率31%。

    08 年國內(nèi)A 股品牌服飾公司行業(yè)靜態(tài)平均市盈率在34 倍,而09 年動態(tài)市盈率在23 倍。港股08 年行業(yè)靜態(tài)平均市盈率在18 倍,而09 年動態(tài)市盈率在17倍。我們認(rèn)為公司2010 年合理市盈率19-22 倍,按2010 年0.75 元每股收益算,則合理價值區(qū)間為14.25-16.5 元。建議詢價區(qū)間在13.5-15.8 之間。