煙臺萬華新項目打下未來十年成長基石

　　中國鞋網(wǎng)12月30日訊，興業(yè)證券今日發(fā)布最新研究報告，維持煙臺萬華(600309)強(qiáng)烈推薦評級。

    12月24日，召開股東大會，審議老廠搬遷MDI一體化項目。興業(yè)證券參加了股東大會，并與公司管理層就項目具體情況和公司發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行了交流溝通。通過交流，興業(yè)證券稱對煙臺萬華長期發(fā)展前景的信心更加堅定。其要點(diǎn)如下：

    老廠搬遷是萬華進(jìn)一步發(fā)展的必由之路。隨著煙臺城區(qū)范圍的延伸，萬華的現(xiàn)有廠區(qū)由建廠時的市郊逐漸成為市區(qū)的一部分，萬華若要在煙臺進(jìn)一步發(fā)展，必然要走搬遷新建之路。萬華規(guī)劃的新項目位于煙臺經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)臨港工業(yè)區(qū)內(nèi)，煙臺市政府規(guī)劃了10.6平方公里的化工園區(qū)，煙臺萬華是其中的主體企業(yè)。該區(qū)域與寧波萬華一樣，前有碼頭，后有鐵路，交通條件極為優(yōu)越，預(yù)計未來10年都將給萬華帶來很好的發(fā)展空間。

    結(jié)合煙臺老廠區(qū)的搬遷，萬華將進(jìn)一步推進(jìn)聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈的完善和核心產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大。本次一體化項目包括60萬噸/年MDI、30萬噸/年TDI、以及相應(yīng)的一系列配套工程。新裝置投產(chǎn)后，煙臺萬華將擁有120萬噸MDI和30萬噸TDI的先進(jìn)產(chǎn)能(位于煙臺和寧波兩個基地)，躋身全球前3大MDI和TDI廠商行列。

    萬華本次擬新建的項目除了60萬噸MDI和30萬噸TDI外，還配套了氯堿、合成氨、硝酸、苯胺等一系列工程，整個項目形成完整的一體化產(chǎn)業(yè)鏈。通過產(chǎn)業(yè)鏈的完善和資源的循環(huán)利用，萬華新項目的原料將追溯到煤、食鹽、苯(大宗石化產(chǎn)品，供應(yīng)有保障)，大大提高了綜合競爭能力。而從經(jīng)濟(jì)角度，

    盡管從單一環(huán)節(jié)看收益率不突出，但累積起來效益將十分可觀。

    本次MDI一體化項目建成后，將與寧波萬華二期工程一道，超越巴斯夫的比利時安特衛(wèi)普工廠，成為規(guī)模效應(yīng)顯著、全球一體化程度最高的MDI工廠。煙臺萬華的競爭實力將大大提高。結(jié)合萬華的技術(shù)積累和成本優(yōu)勢，興業(yè)預(yù)期，公司將確立世界一流聚氨酯廠商的戰(zhàn)略地位。MDI需求方面，過去10年，全球MDI需求的年均增速是GDP的接近2倍(7%左右)，中國則超過GDP的2倍(22-23%)。展望未來，居于MDI下游的聚氨酯應(yīng)用領(lǐng)域仍在不斷擴(kuò)大，是需求增長前景最好的主要化工材料，由此將帶動MDI需求的長期增長。興業(yè)預(yù)期，其中建筑節(jié)能領(lǐng)域的應(yīng)用將是最為重要的增長點(diǎn)。

    本次煙臺萬華實施老廠搬遷異氰酸酯一體化項目獲得股東大會通過后，將進(jìn)入項目實施期，預(yù)計將于2013年底竣工投產(chǎn)。該項目對公司的長遠(yuǎn)競爭力提升和利潤貢獻(xiàn)具有重大意義。興業(yè)預(yù)期，在考慮了項目建設(shè)所需的債權(quán)或股權(quán)融資成本之后，項目的實施仍能較好地增厚公司的EPS。新項目將為煙臺萬華未來十年的成長打下基石。

    基于以上要點(diǎn)，興業(yè)維持公司2009-2011年EPS分別為0.76、1.12和1.50元的預(yù)測，維持“強(qiáng)烈推薦“的投資評級。