中國(guó)消費(fèi)行業(yè)透視：女裝鞋履及百貨業(yè)防守強(qiáng)

    【中國(guó)鞋網(wǎng)-要聞分析】踏入2012年，我們對(duì)中國(guó)/香港消費(fèi)行業(yè)重申「領(lǐng)先」評(píng)級(jí)。儘管如此，基於宏觀經(jīng)濟(jì)阻力加劇，中國(guó)的消費(fèi)增長(zhǎng)前景放緩，消費(fèi)行業(yè)的增長(zhǎng)力度減弱，我們對(duì)行業(yè)前景變得更加審慎。此外，我們認(rèn)為競(jìng)爭(zhēng)加劇及市場(chǎng)整合將會(huì)加深行業(yè)的極化效應(yīng)。這些因素令我們對(duì)2012年不同分部業(yè)務(wù)抱持不同觀點(diǎn)。我們削減2012年度預(yù)測(cè)的盈利預(yù)測(cè)3-8%，并削減2013年度的盈利預(yù)測(cè)2-8%后，現(xiàn)時(shí)我們2012年度的盈利預(yù)測(cè)較市場(chǎng)預(yù)測(cè)低2-28%，2013年度的盈利預(yù)測(cè)較市場(chǎng)預(yù)測(cè)低5-36%。

　　我們認(rèn)為投資者應(yīng)尋求具有強(qiáng)勁銷售業(yè)績(jī)、可預(yù)見性較高及處理市場(chǎng)壓力往績(jī)較佳的股份。我們推薦百貨公司業(yè)及公司，原因是同店銷售增長(zhǎng)穩(wěn)健、品牌力量增加，增長(zhǎng)勢(shì)頭持續(xù)向好�；�於毛利率受壓，加上行業(yè)過度擴(kuò)張，我們并不偏好運(yùn)動(dòng)服裝業(yè)。我們首選百麗、金鷹及利福國(guó)際，而不大推薦博士蛙。其它推薦股份包括銀泰、莎莎、利信達(dá)及國(guó)際泰豐。我們對(duì)百盛、華潤(rùn)集團(tuán)、安踏、及特步維持審慎看法。

　　我們推薦女裝鞋履公司及百貨公司業(yè)–我們認(rèn)為，在良好的同店銷售增長(zhǎng)、新店擴(kuò)充及定價(jià)能力提升支持市場(chǎng)份額增加下，這兩個(gè)行業(yè)板塊在業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和防守性兩方面表現(xiàn)均較理想。我們預(yù)期行業(yè)在2012/13年度預(yù)測(cè)的平均純利增長(zhǎng)分別為19%/20%(2011年預(yù)測(cè)的純利增長(zhǎng)預(yù)測(cè)為28%)；加上行業(yè)業(yè)務(wù)模型可預(yù)見性較高，我們相信這兩個(gè)行業(yè)板塊的估值應(yīng)具有較高的溢價(jià)。我們喜歡、利福國(guó)際、金鷹、利信達(dá)及銀泰，對(duì)百盛和達(dá)芙妮持中性看法。

　　12年不推薦運(yùn)動(dòng)服裝業(yè)

　　我們不偏好運(yùn)動(dòng)服裝業(yè)。我們維持之前的看法，2012年并不推薦運(yùn)動(dòng)服裝業(yè)，主要由於行業(yè)盈利前景低於預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)依然較高。我們認(rèn)為2012年可能出現(xiàn)的主要負(fù)面催化劑包括行業(yè)庫存過剩的問題或進(jìn)一步惡化，零售渠道減價(jià)幅度擴(kuò)大及品牌予分銷商的折扣上升等，均為運(yùn)動(dòng)服裝業(yè)銷售商帶來銷售及毛利率壓力。有鑒及此，我們認(rèn)為在可預(yù)見性較低及負(fù)面消息依然持續(xù)下，運(yùn)動(dòng)服裝業(yè)前景仍然不明朗。給予及特步「中性」評(píng)級(jí)。

　　消費(fèi)行業(yè)表現(xiàn)領(lǐng)先大市

　　行業(yè)估值。行業(yè)主要消費(fèi)股2012年度預(yù)測(cè)的市盈率為14.3倍�；�於市場(chǎng)擔(dān)心行業(yè)增長(zhǎng)放緩，加上投資者的風(fēng)險(xiǎn)胃納降低，近期股價(jià)大幅調(diào)整，以致相對(duì)其它行業(yè)的交易差距(溢價(jià))收窄�；�於盈利前景下降，加上外圍宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的挑戰(zhàn)增加，我們對(duì)行業(yè)增長(zhǎng)前景抱持審慎看法，或會(huì)限制行業(yè)估值上調(diào)的可能。然而，中國(guó)�蛣诺南�費(fèi)主題將支持行業(yè)達(dá)至可持續(xù)增長(zhǎng)，消費(fèi)行業(yè)表現(xiàn)將會(huì)繼續(xù)領(lǐng)先大市。（中國(guó)鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心）