溢價三倍收購d:fuse 星期六遭質(zhì)疑

　　【中國鞋網(wǎng)-】2.64億元人民幣，收購海普(天津)制鞋有限公司80%的股權(quán)，這恐怕是上月鞋業(yè)資本市場的一個重磅消息。然后，隨之而來的卻是眾人的不解。

　　星期六收購的海普制鞋旗下主要品牌d:fuse(迪芙斯)始建于北歐丹麥，2006年進入中國，目前在國內(nèi)門店數(shù)量為206家。今年一季度，海普制鞋總資產(chǎn)為1.22億元，主營業(yè)務(wù)收入為0.42億元。星期六主要看中的是海普制鞋的運營能力及品牌塑造、產(chǎn)品設(shè)計開發(fā)和市場推廣上的能力。

　　然而，對于此次收購，業(yè)內(nèi)人士說法不一，有人分析認為借助成功品牌的運營優(yōu)勢，或許可以對星期六形成一定拉動。但也有人對此次收購不看好，特別是星期六的部分中小投資者對此次收購甚為不解，大多認為“不值得”。

　　“一個市場沒有任何知名度的海普公司，溢價近三倍收購，請問，是不是海普公司如此爛的企業(yè)比星期六還有前途，星期六的市值都沒有凈資產(chǎn)的三倍，千萬不要玩火……”這是星期六官網(wǎng)投資者互動平臺問答中，一個發(fā)言人的感慨。對于星期六的巨資收購，一些投資者甚至上升到道德層面，猜測其與海普制鞋存在利益輸送關(guān)系。

　　不過此類說法都遭到星期六官方回應(yīng)，“公司收購海普制鞋股權(quán)不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。”“關(guān)于估值的問題，看其(海普制鞋)歷史財務(wù)數(shù)據(jù)是沒有意義的。公司自己是做品牌的，很清楚一個新品牌的建立、培育的時間和投入。”且星期六一再強調(diào)，收購看重的是雙方業(yè)務(wù)優(yōu)勢的互補，是出于公司長遠的品牌運營、產(chǎn)品研發(fā)、業(yè)務(wù)提升等方面的考慮。

　　但是，這些回應(yīng)仍然無法令發(fā)問者滿意，“如果是這樣，公司花兩個多億只是為了研發(fā)和市場推廣，公司還不如花十分之一的價錢就可以組建比海普制鞋更好的設(shè)計和營銷團隊，用自己的設(shè)計營銷團隊，做好自己的品牌，令自己的品牌更具知名度，銷售和利潤有更大的提高，不是更好嗎?”

　　事實上，眾人特別是星期六中小投資者對此次收購的“不滿”也是事出有因——星期六股市表現(xiàn)一直欠佳。

　　星期六鞋業(yè)上市之初曾被不少人看好，但受高庫存和擴張不佳等因素困擾，近兩年來業(yè)績始終不理想，與行業(yè)龍頭國際之間的差距也是越來越大。

　　2011年，星期六營業(yè)總收入為13.48億元，比上年增長22.46%;歸屬于母公司凈利潤為9944.48萬元，比上年同期減少0.85%;今年一季度，營業(yè)總收入為3.72億元，同比增加13.33%，歸屬于母公司凈利潤為2516.67萬元，較上年同期下滑1.84%。在今年一季報中，星期六預計上半年凈利潤同比變動幅度為-20%至10%。

　　導致星期六業(yè)績不佳的原因之一是高庫存。去年末，星期六存貨金額約為8億元，占總資產(chǎn)的39.13%。其中一年期以內(nèi)存貨6.15億元，比年初增加了42.51%;一至兩年期存貨1.46億元，比年初增加了27.45%;兩年以上期存貨9943.1萬元，比年初增加了68.93%。全年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)達到353天，較2010年增加43天。也就是說，幾乎要一年時間，才有可能賣掉存貨。

　　雖然今年年初，星期六實行了相應(yīng)措施去庫存化、加強單店績效、以及提高應(yīng)收款周轉(zhuǎn)率，但是“存貨、供應(yīng)鏈以及業(yè)績問題也不是一時半刻就可以得到徹底解決的，因此暫時來看效果還不是很顯著”。

　　那么，此次收購結(jié)果到底如何，能否有助于提升星期六業(yè)績和股市表現(xiàn)，還有待日后驗證�；蛟S正如星期六所說，要“多一點信心和耐心”。（中國鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心）