信達(dá)國(guó)際：建議趁高減持安踏體育

　　【中國(guó)鞋網(wǎng)-鞋企股市】體育(5.72,0.21,3.81%)，(股價(jià)：5.51元 (下跌空間：9.3%)，支持位：5.00元。

　　基本面：集團(tuán)上半年業(yè)績(jī)略勝市場(chǎng)預(yù)期，惟期內(nèi)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)及資金周轉(zhuǎn)日數(shù)均有所轉(zhuǎn)差;另外，集團(tuán)上半年同店銷售增長(zhǎng)錄得中單位數(shù)字跌幅，至7月份情況仍未有改善，其上半年于零售層面的庫(kù)銷比約5倍，高于集團(tuán)過(guò)往3年平均4-4.5倍的水平，反映行業(yè)庫(kù)存問(wèn)題仍然嚴(yán)重。

　　催化劑：集團(tuán)明年首季訂單金額(按批發(fā)價(jià)計(jì))錄得20-30%按年跌幅，于行業(yè)續(xù)要面臨去庫(kù)存化的問(wèn)題下，料次季訂單或續(xù)錄得超過(guò)20%的按年跌幅;另外，集團(tuán)于上半年作出呆壞帳撥備8,550萬(wàn)元人民幣，占上半年總收入約2%，若分銷商下半年經(jīng)營(yíng)情況未有好轉(zhuǎn)，集團(tuán)或需要額外作出撥備，拖累經(jīng)營(yíng)溢利率進(jìn)一步受壓。

　　估值：市場(chǎng)預(yù)期集團(tuán)今年每股盈利將倒退超過(guò)15%，雖然現(xiàn)價(jià)相當(dāng)于今年預(yù)測(cè)市盈率6.9倍，較過(guò)去4年平均值折讓超過(guò)50%，估值亦已回落至2008年金融海嘯后的低位，惟我們相信整個(gè)體育用品行業(yè)的前景未有改善的情況下，行業(yè)估值短期內(nèi)難獲得重新上調(diào)。

　　技術(shù)：股價(jià)續(xù)受制年初至今的下降軌頂部，我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)其上半年業(yè)績(jī)勝預(yù)期的消息反應(yīng)過(guò)敏，于整個(gè)體育用品行業(yè)的前景未有改善，料后市反彈力度有限，建議趁高減持。（中國(guó)鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心）