喬丹體育：品牌價值大打折扣 庫存居高業(yè)績埋雷

　　如今，官司仍在進(jìn)展中，誰輸誰贏尚無定論。但在行業(yè)發(fā)展前景最好、企業(yè)發(fā)展最猛的時期未拿到批文的喬丹體育，在經(jīng)歷2011下半年開始的一場席卷中國體育用品行業(yè)寒流沖擊下，盈利能力大幅下滑已是不爭的事實(shí)。為爭取上市，喬丹體育在暗地里雖然也做了不少虛增利潤、少計(jì)減值等小手腳，但在近兩年幾乎所有的國內(nèi)體育服飾企業(yè)都出現(xiàn)業(yè)績虧損或業(yè)績大幅下滑的背景下，高居不下庫存壓力仍是公司短期難以逾越的坎。

　　品牌價值未計(jì)入無形資產(chǎn)的隱情

　　在喬丹體育招股說明書(申報稿)對喬丹體育競爭優(yōu)勢的介紹里，第一條競爭優(yōu)勢就是其與NBA球星“喬丹”所爭奪的品牌。喬丹體育高調(diào)地宣稱其“品牌是公司最核心、最具價值的無形資產(chǎn)”，并且“本公司多年來以打造中國民族體育品牌為目標(biāo)，緊密圍繞喬丹品牌的定位、價值與個性，將體育競技中的拼搏和精神融匯到公司的經(jīng)營文化當(dāng)中”。顯然，“喬丹體育”品牌作為無形資產(chǎn)在喬丹體育的資產(chǎn)中占有重要地位。

　　但是，喬丹體育并未將品牌這一無形資產(chǎn)計(jì)入到可核算的無形資產(chǎn)之中，根據(jù)招股說明書(申報稿)259頁無形資產(chǎn)的詳細(xì)信息顯示，截至2011年6月30日止，喬丹體育無形資產(chǎn)構(gòu)成為“土地使用權(quán)”與“軟件”，賬面價值合計(jì)6592.10萬元，其中并未包括喬丹體育宣稱的“最核心、最具價值”的無形資產(chǎn)——品牌。

　　品牌是制造商加在商品上的標(biāo)志。品牌注冊后形成商標(biāo)，企業(yè)即獲得法律保護(hù)擁有其專用權(quán)，而商標(biāo)，則成為品牌的實(shí)體表現(xiàn)。在喬丹體育發(fā)展史上，“喬丹”品牌是喬丹體育早期生存、中期發(fā)展以至于后來大規(guī)模擴(kuò)張的重要因素。所以，在無形資產(chǎn)的構(gòu)成中，喬丹體育不應(yīng)該讓已經(jīng)注冊的136個商標(biāo)缺席。但是，喬丹體育為什么不把這136個商標(biāo)代表的品牌納入無形資產(chǎn)呢?有會計(jì)人士向記者表示：“商標(biāo)有使用年限的，應(yīng)按照使用年限進(jìn)行分期攤銷;商標(biāo)無使用年限的，應(yīng)每年末進(jìn)行減值測試”。

　　從以往公司經(jīng)營情況看，喬丹體育所擁有的136個商標(biāo)代表的品牌價值，毫無疑問會成為價值極高的無形資產(chǎn)，這也是喬丹體育與NBA球星“喬丹”爭奪喬丹品牌的重要原因。但凡事都有正反兩面，喬丹品牌作為價值極高的無形資產(chǎn)的另一面則是每年巨額的攤銷將給喬丹體育的利潤帶來一定的傷害，所以，價值極高的“喬丹”品牌不計(jì)入無形資產(chǎn)，著實(shí)為喬丹體育增加不少利潤。

　　而與此同時，與喬丹之間的兩場官司從目前消息看仍尚無最終結(jié)論，其實(shí)，贏也好敗也好，原本讓消費(fèi)者誤解與飛人喬丹有關(guān)的“喬丹”品牌已失去了其內(nèi)在的神圣性，而這種神圣性的消失極可能會導(dǎo)致原有消費(fèi)群體出現(xiàn)明顯變化，單純追捧“喬丹”兩字的消費(fèi)者將有所減少，而“喬丹體育”中“喬丹”兩字的品牌價值也將大打折扣，如果“喬丹體育”品牌真的計(jì)入無形資產(chǎn)的話，這將是一筆很大的資產(chǎn)減值。

　　應(yīng)收賬款居高不下經(jīng)銷模式賒賬盛行

　　在喬丹體育發(fā)展歷程中，除了“喬丹”品牌作為其早期生存、中期發(fā)展、以至于大規(guī)模擴(kuò)張的重要原因之外，經(jīng)銷商模式也是一個不可或缺的因素。但是，在國內(nèi)已經(jīng)發(fā)育成熟的經(jīng)銷商模式卻在喬丹體育身上發(fā)生了扭曲。

　　喬丹體育銷售采用兩種形式：直營店與經(jīng)銷商，其中，經(jīng)銷商為其主要銷售模式。其招股書(申報稿)中顯示，“報告期內(nèi)公司主要收入來自于向授權(quán)經(jīng)銷商銷售的產(chǎn)品，這種商業(yè)模式主要是由經(jīng)銷商通過自身所有或授權(quán)的店鋪向終端消費(fèi)者銷售商品”。而對于經(jīng)銷商，喬丹體育產(chǎn)品銷售采用期貨模式進(jìn)行銷售，即“經(jīng)銷商向喬丹體育訂貨，并付訂貨金額的20%作為定金，然后喬丹體育交付產(chǎn)品，拿到尾款”。

　　在經(jīng)銷商模式下，經(jīng)銷商從生產(chǎn)企業(yè)直接進(jìn)貨，再轉(zhuǎn)手銷售獲取利差。經(jīng)銷商模式對企業(yè)最大的好處就是企業(yè)對經(jīng)銷商不是賒銷而是實(shí)際收到了錢，有效保證了現(xiàn)金流。所以，在經(jīng)銷商模式下，企業(yè)的應(yīng)收賬款水平比較低，現(xiàn)金流優(yōu)良。但從喬丹體育的經(jīng)營情況看，其應(yīng)收賬款出現(xiàn)連年暴漲，到了2011年上半年，喬丹體育應(yīng)收賬款達(dá)到資產(chǎn)總計(jì)的24.65%，占比營業(yè)收入的34.25%，存在異常。

　　在會計(jì)科目中，應(yīng)收賬款均為經(jīng)營性應(yīng)收科目，其天然特性，使得該科目成為財(cái)務(wù)造假、虛增利潤的重災(zāi)區(qū)。所謂應(yīng)收賬款是指，賬戶核算企業(yè)因銷售商品、材料(行情 專區(qū))、提供勞務(wù)等，應(yīng)向購貨單位收取的款項(xiàng)，以及代墊運(yùn)雜費(fèi)和承兌到期而未能收到款的商業(yè)承兌匯票。應(yīng)收賬款的產(chǎn)生意味著企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入沒有形成現(xiàn)金流入，只是企業(yè)的收款權(quán)利。在應(yīng)收賬款收回之前，企業(yè)所謂的實(shí)現(xiàn)利潤只是賬面利潤，是數(shù)字概念，而不是現(xiàn)實(shí)利潤。所以，應(yīng)收賬款極易被人為操作，由于這一特性，應(yīng)收賬款常常成為不法企業(yè)操縱利潤的工具。

　　如果一家公司的應(yīng)收賬款出現(xiàn)異常的話，那么這家公司的財(cái)務(wù)就應(yīng)該是值得投資者注意的。對應(yīng)喬丹體育的現(xiàn)狀分析，喬丹體育應(yīng)收賬款暴增可能的原因有兩個，其一就是喬丹體育為了沖擊上市虛增收入，造大利潤使得業(yè)績看起來更加優(yōu)秀，這樣做的風(fēng)險則是上市之后虛增的泡沫破碎，收入放緩凈利潤下降;其二就是經(jīng)銷商大面積賒賬，但是如果這樣的話，很顯然，喬丹體育就是放棄自身商業(yè)模式上的優(yōu)勢，將經(jīng)營上的主動權(quán)放棄，喬丹體育的定價權(quán)將受到挑戰(zhàn)，售價降低必然帶來利潤攤薄，最終還會歸為凈利潤的下滑。不管是哪一種原因，對投資者而言，都不是好消息。

　　家族爭當(dāng)經(jīng)銷商關(guān)聯(lián)交易成常態(tài)

　　《紅周刊》記者通過深入研究，發(fā)現(xiàn)了導(dǎo)致經(jīng)銷商模式在喬丹體育發(fā)生扭曲的可能原因——喬丹體育的經(jīng)銷商中包含有多家關(guān)聯(lián)企業(yè)。

　　喬丹體育招股說明書(申報稿)顯示，2011年，喬丹體育進(jìn)行了大范圍的經(jīng)銷商整合，多家經(jīng)銷商在完成2011年上半年的銷售合同之后，異常配合地將當(dāng)?shù)匾褤碛械那�道、業(yè)務(wù)全盤拱手移交給了喬丹體育，將其原有經(jīng)銷渠道、業(yè)務(wù)與人員并入喬丹體育新組建的子公司中。

　　如此配合喬丹體育，實(shí)在反常。試問，哪家經(jīng)銷商會將自己辛辛苦苦開辟的渠道、熟悉的業(yè)務(wù)拱手讓人?相關(guān)資料道出了事情的原委。喬丹體育招股說明書(申報稿)顯示，被整合的經(jīng)銷商中，武漢元翔、上海百怡、寧夏百勝、貴陽聯(lián)冠、石家莊樂樂高和成都鼎博全部為喬丹體育關(guān)聯(lián)企業(yè)，均為實(shí)際控制人家族成員所建立，2008年至2010年，這6家關(guān)聯(lián)經(jīng)銷商的銷售收入占喬丹體育營業(yè)收入的9.34%、11.26%、8.08%，而截至2011年6月，喬丹體育共擁有經(jīng)銷商53家。

　　有熟悉經(jīng)銷商模式的專業(yè)人士向記者表示，“一般的經(jīng)銷商模式下，經(jīng)銷商都是現(xiàn)款拿現(xiàn)貨 ，經(jīng)銷商處于劣勢地位，廠商位于渠道上游，具有定價權(quán)，擁有天然的優(yōu)勢”，但是喬丹體育部分經(jīng)銷商為實(shí)際控制人家族控制，在與喬丹體育的博弈中，喬丹體育喪失了其天然優(yōu)勢。喬丹體育應(yīng)收賬款水平高的原因，會不會是這部分經(jīng)銷商賒購貨物占用公司資源?還是這部分經(jīng)銷商為了喬丹體育順利上市配合虛增收入?不管是哪種，在喬丹體育和這些經(jīng)銷商的關(guān)聯(lián)關(guān)系下也都不難辦到。不管是哪種，也都將對喬丹體育的投資者造成傷害。

　　體育服裝行業(yè)遇冷庫存水平居高

　　在喬丹體育等待IPO的這段時間里，紡織行業(yè)遇到了慘淡的行情 ，國產(chǎn)體育步履維艱，高庫存成了難以克服的挑戰(zhàn)。

　　根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，以 、、、中國動向、、六大國產(chǎn)為例，2011年，六大國產(chǎn)運(yùn)動品牌庫存總計(jì)為36.99億元;2012年，六大國產(chǎn)運(yùn)動品牌庫存總計(jì)為33.24億元;到了2013年上半年，各品牌庫存壓力并未減少，六大國產(chǎn)運(yùn)動品牌庫存總計(jì)為30.29億元。

　　在如此高庫存壓力下，喬丹體育的的庫存壓力是否能夠減輕?按照喬丹體育目前公布的數(shù)據(jù)來看，該公司的庫存情況并不樂觀，招股說明書統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2008年末到2011年6月，喬丹體育存貨分別為51246.48萬元、38020.42萬元、28193.01萬元和36448.00萬元，占流動資產(chǎn)的比重分別為29.23%、20.66%、25.28%和49.43%。

　　高庫存帶來高壓力，使得服裝行業(yè)的經(jīng)營舉步維艱。2012年，李寧公司報虧近20億元，凈利潤同比下滑612.98%，營業(yè)收入下降24.55%;安踏凈利潤同比下降21.47%，營業(yè)收入下降14.21%;匹克凈利潤下降60.06%，營業(yè)收入下降37.49%;特步凈利潤下降16.18%，營業(yè)收入微增0.09%;凈利下降37.58%，營業(yè)收入下降11.98%。雖然中國動向凈利提升了72.93%至1.77億元，但其銷售額則同比下滑35.18%，整個服裝行業(yè)一片慘淡。

　　而為了消化高庫存，各服裝品牌在2012年下半年紛紛打折、關(guān)店。據(jù)相關(guān)媒體統(tǒng)計(jì)，李寧、安踏、匹克、中國動向、特步、361°等六大國產(chǎn)運(yùn)動品牌，2012年關(guān)停店面就將近5000家;單單李寧一家公司，店鋪就由2011年的8255家減少到2012年的6434家，關(guān)閉1821家。2013年上半年，六大國產(chǎn)運(yùn)動品牌閉門店數(shù)量合計(jì)高達(dá)2249家，平均每天關(guān)店12家。在此背景下，喬丹體育安能不濕身?

　　身處流行趨勢極為敏感的運(yùn)動服飾行業(yè)，存貨呈不斷上升的態(tài)勢，無疑將增加喬丹體育折損的壓力，對公司的業(yè)績而言將是一顆巨大的地雷，而喬丹體育一旦拿到批文獲準(zhǔn)上市后，其募投生產(chǎn)線項(xiàng)目一旦投產(chǎn)將會進(jìn)一步加大其庫存壓力，在同行業(yè)其它公司經(jīng)營一片慘淡的背景下，其還能否繼續(xù)保持其利潤持續(xù)增長?《紅周刊》記者將持續(xù)關(guān)注。（中國鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。合作媒體： ）