探路者：擁抱互聯(lián)網(wǎng) 由產(chǎn)品向服務(wù)大轉(zhuǎn)型

　　2000-2012年間我國(guó)戶外行業(yè)復(fù)合增速超過35%，但戶外用品零售額仍不足歐、美成熟市場(chǎng)的1/7;5.2%的戶外參與率，也遠(yuǎn)不及50%左右的美國(guó)成熟戶外市場(chǎng)的參與水平;150余元的戶外人均消費(fèi)額不及美國(guó)的1/3。若以我國(guó)城鎮(zhèn)人口為基數(shù)，按照美國(guó)的戶外參與率及人均消費(fèi)額來測(cè)算，成熟后的我國(guó)戶外市場(chǎng)規(guī)模將在1850億元左右，仍有10倍以上的成長(zhǎng)空間�？傮w上，我國(guó)仍處在戶外消費(fèi)的成長(zhǎng)和導(dǎo)入期。盡管受到經(jīng)濟(jì)放緩及終端消費(fèi)不振的影響，我們預(yù)計(jì)未來3年戶外行業(yè)增速將保持25%左右的水平，仍是增長(zhǎng)最快的細(xì)分領(lǐng)域。

　　優(yōu)勢(shì)明顯，為戰(zhàn)略大轉(zhuǎn)型奠定扎實(shí)基礎(chǔ)。

　　探路者作為本土戶外第一品牌，優(yōu)勢(shì)明顯。得益于清晰的戰(zhàn)略定位——泛戶外市場(chǎng)及二三線城市，深入人心的品牌形象以及供應(yīng)鏈優(yōu)化帶來的產(chǎn)品力提升，2008-2012年間公司業(yè)績(jī)復(fù)合增速超過60%，市占率也從2007年的8.4%穩(wěn)步提升至14%左右，“探路者”品牌提及率排名第一，為公司未來的大戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型奠定了扎實(shí)基礎(chǔ)。

　　由產(chǎn)品向服務(wù)的戰(zhàn)略大轉(zhuǎn)型將為公司帶來深刻變革。

　　為應(yīng)對(duì)當(dāng)前零售業(yè)態(tài)顛覆性變革，公司戰(zhàn)略及時(shí)調(diào)整，將由產(chǎn)品的提供者向產(chǎn)品+服務(wù)的一站式綜合戶外服務(wù)平臺(tái)轉(zhuǎn)型，這將是未來公司發(fā)展最大的亮點(diǎn)。伴隨著日前對(duì)綠野網(wǎng)的控股，公司戰(zhàn)略版圖基本搭建完畢：官方網(wǎng)站+官方商城及線上分銷體系+ Asiatravel+綠野網(wǎng)。未來將通過板塊間的整合及深度合作為消費(fèi)者提供戶外資訊、線路、產(chǎn)品、技能培訓(xùn)、活動(dòng)評(píng)價(jià)、社區(qū)交流及金融服務(wù)等一站式的綜合服務(wù)，有效增強(qiáng)公司與消費(fèi)者間的聯(lián)系和粘性，為探路者帶來更廣闊的市場(chǎng)和盈利空間。而該戰(zhàn)略也將進(jìn)一步帶來公司渠道和產(chǎn)品的深刻變革。

　　未來線下將以提升體驗(yàn)為主，和線上布局構(gòu)成O2O體驗(yàn)閉環(huán);而為了提升差異化及專業(yè)性，公司相繼推出了定位自駕的Discover和騎行為主的ACUNU兩個(gè)子品牌。

　　大戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型打開成長(zhǎng)空間，首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年的EPS分別為0.59、0.75和0.94元，結(jié)合當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為30.1、23.6和18.7倍。公司由商品向商品+服務(wù)的一站式綜合戶外服務(wù)平臺(tái)轉(zhuǎn)型的框架基本搭建完畢，未來的各板塊間的深度整合及協(xié)同將拉開序幕，成長(zhǎng)空間也將更為廣闊，凸顯中長(zhǎng)期投資價(jià)值，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化，整合效果不及預(yù)期。（中國(guó)鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。合作媒體： ）