探路者:一季報(bào)望超預(yù)期 戰(zhàn)略全面推進(jìn)

　　終端銷售良好,一季報(bào)望超預(yù)期。公司2014年春節(jié)期間實(shí)體渠道零售增長22%,其中同店增速7%,終端銷售態(tài)勢良好。此前公司2014春夏訂貨同比增長20%,春節(jié)實(shí)體渠道終端增速高于此水平,加之電商渠道的銷售貢獻(xiàn),我們預(yù)判公司一季度銷售收入增速有望超過20%,相應(yīng)凈利潤增速亦有望高于我們預(yù)測的全年業(yè)績增速30%水平。

　　“綠野優(yōu)品”預(yù)計(jì)即將推出,協(xié)同效果逐步顯現(xiàn)。公司2014年1月12日收購了綠野戶外網(wǎng),而后者是中國最大戶外旅行活動(dòng)網(wǎng)站,目前擁有注冊會(huì)員300萬人、領(lǐng)隊(duì)4156人,估算2013年交易規(guī)模約1.5億元。在當(dāng)時(shí)跟蹤報(bào)告中我們就提出:綠野將借助探路者的資金及資源平臺(tái),打造提供領(lǐng)隊(duì)特色路線和增值服務(wù)的C2C平臺(tái)。跟蹤了解:4月綠野有望推出海外特色戶外路線的全新板塊“綠野優(yōu)品”,其中囊括探路者子公司(公司已公告將持股比例由14.15%提升至21.22%)的東南亞路線資源、以及探路者多年以來參與的“守望地球”等路線,充分體現(xiàn)了雙方的協(xié)同效益。后期探路者料將推進(jìn)綠野平臺(tái)的IT系統(tǒng)重構(gòu)和內(nèi)部架構(gòu)調(diào)整,以及部分供應(yīng)商的搜尋和征集工作,為實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品展示、會(huì)員溝通、擔(dān)保支付、綜合評價(jià)等功能夯實(shí)基礎(chǔ)。

　　繼續(xù)探索智能穿戴,全方位構(gòu)建戶外生態(tài)圈。公司長期戰(zhàn)略為“構(gòu)筑戶外生態(tài)圈”。我們提出:戶外領(lǐng)域具有專業(yè)性和社交性的特殊屬性,除商品外,戶外論壇、專業(yè)培訓(xùn)、活動(dòng)分享等均是生態(tài)圈粘合客戶核心節(jié)點(diǎn),而PC、移動(dòng)互聯(lián)、智能穿戴均可作為上述場景的有效入口。公司已布局了PC端的綠野論壇、移動(dòng)端的探路者APP和綠野六只腳(提供戶外線路即GPS軌跡的記錄和分享,已擁有3萬多條戶外線路),智能穿戴端公司正在積極探索。2013年10月已推出一款藍(lán)牙4.0的智能手環(huán),而今公司已正式成立智能穿戴事業(yè)部,與探路者徒步事業(yè)部、探路者旅行事業(yè)部、探路者登山事業(yè)部、阿肯諾事業(yè)部、discovery事業(yè)部平行成為六大核心部門。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:行業(yè)增速放緩、競爭過度致毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn),公司期間費(fèi)用高企等。

　　盈利預(yù)測、估值及投資評級。公司2014秋冬產(chǎn)品期貨訂貨額13.15億元,較2013秋冬實(shí)際執(zhí)行的期貨訂貨額同增約25%,結(jié)合春夏訂貨數(shù)據(jù)及目前終端銷售情況,我們判斷公司全年業(yè)績平穩(wěn),凈利潤增速超30%確定性高。公司未來的目標(biāo)是成為中國戶外產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈的大鱷,收購綠野是戰(zhàn)略實(shí)質(zhì)性推進(jìn)的重要標(biāo)志。目前公司正全方位穩(wěn)步推進(jìn)戰(zhàn)略實(shí)施,今年綠野將完成內(nèi)部重構(gòu)工作,夯實(shí)產(chǎn)品展示、會(huì)員溝通、擔(dān)保支付、綜合評價(jià)等功能。未來公司有望在綠野平臺(tái)推廣、探索智能穿戴等方面有更多重要舉措,我們十分看好公司未來發(fā)展和戰(zhàn)略落地,繼續(xù)維持公司業(yè)績預(yù)測,2014/15年EPS預(yù)測為0.76/1.05元,上調(diào)目標(biāo)價(jià)至25元,對應(yīng)2014年P(guān)E33倍。當(dāng)前股價(jià)19.03元,對應(yīng)2014年25倍PE,維持“買入”評級。（中國鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。合作媒體： ）