【揭秘】探路者定增21億謀轉(zhuǎn)型的背后？

     【中國(guó)鞋網(wǎng)-要聞分析】作為一家成功的戶外裝備制造商，探路者近日宣布了一筆21億元的大額定增，意圖染指戶外體育和旅游。雖然探路者高層信誓旦旦，可這樣的玩法還是讓許多圈內(nèi)人士感到摸不到頭腦。探路者究竟意欲“探路”何方呢?

　　6月5日，探路者宣布了一筆21億元的大額定增，意圖打造戶外體育加旅游的生態(tài)圈布局。

　　今年年初該公司還曾設(shè)立體育產(chǎn)業(yè)投資基金，3月份宣布并購(gòu)戶外旅游020平臺(tái)易游天下，在戶外老本行之外，探路者加碼布局體育和旅游的意圖非常明顯。

　　在頻繁祭出定增、并購(gòu)等大招之后，二級(jí)市場(chǎng)上公司股價(jià)開始受到資本的熱捧。年初至今，探路者股價(jià)從17元附近一路震蕩上行，最高探至44元之上，累計(jì)漲幅超過150%。

　　但實(shí)際上，在轉(zhuǎn)型布局和備受熱捧的背后，是去年公司主業(yè)增速放緩和毛利下滑的事實(shí);同時(shí)，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，該公司在未來的體育產(chǎn)業(yè)布局上路徑并不清晰，口號(hào)大過實(shí)質(zhì)。

　　資本運(yùn)作頻繁

　　在體育和戶外領(lǐng)域，探路者已經(jīng)頻繁上演并購(gòu)、定增等資本動(dòng)作。

　　6月5日晚間，探路者公告稱，擬將向5名特定對(duì)象，發(fā)行約8000萬股，共募集資金21.06億元，用于公司戶外運(yùn)動(dòng)生態(tài)的建立。

　　具體的募資用途，將分為六個(gè)大的項(xiàng)目。分別是：“探路者云項(xiàng)目”、“露營(yíng)滑雪及戶外多功能體驗(yàn)中心項(xiàng)目”、“綠野戶外旅行 O2O項(xiàng)目”、“戶外用品垂直電商項(xiàng)目”、“戶外安全保障服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目”和“補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目”六個(gè)項(xiàng)目。

　　這六個(gè)項(xiàng)目，分別使用資金額度為5.17億元、8.22億元、2億元、1.88億元、1.78億元和2億元。

　　探路者稱，本次大額定增的目的，旨在使公司從單一的運(yùn)動(dòng)品牌供應(yīng)商，向大眾運(yùn)動(dòng)、戶外活動(dòng)的服務(wù)商轉(zhuǎn)變，能實(shí)現(xiàn)線上和線下的融合，讓公司舊有的業(yè)務(wù)板塊得到外延和擴(kuò)張。

　　事實(shí)上，這并不只是該公司近期唯一的資本運(yùn)作。從去年末至今，在體育和戶外領(lǐng)域，該公司已經(jīng)頻繁上演并購(gòu)、定增等資本動(dòng)作。

　　早在今年1月，探路者就曾宣布發(fā)起設(shè)立總規(guī)模為3億元的探路者基金，其中公司出資4000萬�；�金將專注于投資體育垂直類媒體和大眾體育賽事相關(guān)領(lǐng)域的企業(yè)。這也打響了探路者布局體育的頭炮。

　　3月份，該公司又祭出“大招”，以2.31億元收購(gòu)易游天下74.56%股權(quán)。后者是一家定位旅行O2O的綜合服務(wù)商，通過整合上游產(chǎn)品端、下游零售端資源開展B2B業(yè)務(wù)。此舉被認(rèn)為是探路者布局戶外和旅游結(jié)合的信號(hào)。

　　而伴隨頻頻的動(dòng)作，二級(jí)市場(chǎng)上公司股價(jià)也備受熱捧。年初至今，探路者股價(jià)從17元左右一路扶搖直上，最高探至44元之上，最大漲幅超過150%。

　　“從去年下半年開始到現(xiàn)在，受政策影響，體育本身就是市場(chǎng)的熱點(diǎn)。探路者的幾次動(dòng)作，包括戶外生態(tài)、體育基金還有與旅游結(jié)合的O2O以及電商等，每一個(gè)都是熱門概念，股價(jià)自然受到熱捧�！鄙虾Ｒ患胰�商文化體育產(chǎn)業(yè)分析師稱。

　　探路者主業(yè)增速放緩

　　到了2014年，公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)僅有18%左右，業(yè)績(jī)有明顯放緩的跡象。

　　“其實(shí)對(duì)于未來探路者的發(fā)展方向，就是三個(gè)板塊：戶外、旅游和體育�！苯衲�3月，公司董事長(zhǎng)盛發(fā)強(qiáng)曾如此描述。

　　同時(shí)他也表示，根據(jù)未來的三個(gè)板塊，公司將分別設(shè)立戶外、旅游和體育三個(gè)事業(yè)群。

　　而在這次的定增公告中，還有兩處值得關(guān)注的焦點(diǎn)。其一，公司擬將名稱從“北京探路者戶外用品股份有限公司”變更為“探路者控股集團(tuán)股份有限公司”。

　　有分析認(rèn)為，公司更名，用意就是擺脫戶外用品供應(yīng)商的局限，為未來向戶外、旅游等服務(wù)商轉(zhuǎn)型鋪路。

　　另一個(gè)則是，探路者聘任了原安踏集團(tuán)的副總裁張濤，出任公司的體育事業(yè)部總監(jiān)，負(fù)責(zé)未來在體育行業(yè)投融資以及賽事、傳媒、運(yùn)動(dòng)社區(qū)、智能硬件領(lǐng)域的管理統(tǒng)籌。

　　不少券商的策略報(bào)告，對(duì)探路者此舉都持看多的態(tài)度。

　　例如，方正證券的研報(bào)就認(rèn)為，探路者目前的戰(zhàn)略布局是站在了大戶外產(chǎn)業(yè)構(gòu)建的層面，此次定增有助于公司戶外生態(tài)圈戰(zhàn)略的落地，會(huì)有助于夯實(shí)戶外生活整體解決方案的行業(yè)地位，實(shí)現(xiàn)成為大眾健康生活方式推動(dòng)者的愿景。

　　“如果從二級(jí)市場(chǎng)的角度來看，公司定增有了錢，又挖到了人，業(yè)務(wù)板塊也是時(shí)下大熱的概念，自然受到資本的熱捧。”北京一家專注二級(jí)市場(chǎng)體育板塊的基金經(jīng)理表示。但同時(shí)，他也認(rèn)為，公司的這種轉(zhuǎn)型，有主業(yè)放緩和商業(yè)模式單一的原因。

　　探路者，于2009年10月在深交所上市，是國(guó)內(nèi)目前知名的戶外運(yùn)動(dòng)品牌。一直以來，公司的商業(yè)模式是產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和研發(fā)以及渠道的管理。生產(chǎn)通過外包形式進(jìn)行，線下的銷售則是加盟店的形式推廣。

　　“公司和國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)品牌的模式基本一樣，這種模式下，銷售不是公司自己做，無法與用戶直接接觸產(chǎn)生更多的黏性，是比較大的問題�！鼻笆鋈�商分析師表示。

　　2012年之后，受宏觀經(jīng)濟(jì)放緩的影響，前期加速擴(kuò)張的運(yùn)動(dòng)服裝品牌公司集體陷入困境。當(dāng)年，在港股上市的李寧出現(xiàn)8年來首次虧損20億元的情況，而安踏、匹克等公司的業(yè)績(jī)也不同程度下滑。

　　探路者也未能幸免。從公司過去多年財(cái)報(bào)情況來看，2010年至2014年，公司的營(yíng)收從4.34億元上漲到17.15億元;凈利潤(rùn)從5389萬元增長(zhǎng)到2.94億元。

　　不過，在2010到2013的三年間，該公司凈利潤(rùn)每年的增長(zhǎng)率至少在50%之上;但到了2014年，公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)僅有18%左右，業(yè)績(jī)有明顯放緩的跡象。

　　另外一個(gè)數(shù)據(jù)是，公司在2014年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為48.84%，較2013年50%以上開始下滑。

　　“整個(gè)傳統(tǒng)輕工運(yùn)動(dòng)服裝業(yè)都有產(chǎn)能過剩和業(yè)績(jī)下滑的問題，對(duì)探路者來說，舊有的商業(yè)模式不行，行業(yè)下滑，轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行�！鄙虾Ｈ�商人士評(píng)述。

　　不過，探路者的運(yùn)氣似乎不錯(cuò)。在開始啟動(dòng)轉(zhuǎn)型之路的時(shí)候，去年8月國(guó)務(wù)院有關(guān)促進(jìn)體育消費(fèi)的46號(hào)文件下發(fā)，體育一下成為二級(jí)市場(chǎng)上預(yù)期大好的板塊概念。和體育搭邊的探路者一下成為資本市場(chǎng)熱捧的標(biāo)的。

　　“某種程度上說，在公司轉(zhuǎn)型的當(dāng)口，利好的政策突然出現(xiàn)，公司也適時(shí)地做出了相應(yīng)的戰(zhàn)略規(guī)劃部署，很幸運(yùn)也很聰明�！鼻笆龌�金經(jīng)理表示。

　　體育布局路徑并不清晰

　　“整個(gè)A股的體育板塊股價(jià)炒得已經(jīng)很高，高股價(jià)伴隨高泡沫和風(fēng)險(xiǎn)�！�

　　盡管備受資本和機(jī)構(gòu)的看好，有觀點(diǎn)認(rèn)為，探路者在未來的業(yè)務(wù)板塊中，至少在體育上的布局，路徑不夠清晰。

　　“其實(shí)，從過去一年多的時(shí)間來看，探路者的轉(zhuǎn)型最開始是將重心放在在戶外和旅游相結(jié)合上面。”前述上海的券商分析員稱。

　　具體來看，她認(rèn)為，由于戶外可以和旅游以及電商直接掛鉤，一年多之前，探路者就開始做了一系列并購(gòu)事項(xiàng)。

　　從2013年年末開始，探路者先后投資了有“東南亞攜程”之稱的旅游平臺(tái)Asiatravel、戶外活動(dòng)平臺(tái)綠野網(wǎng)、極之美、線下多品店圖途以及O2O旅行服務(wù)商易游天下。公司進(jìn)軍戶外旅游的想法和意圖已經(jīng)頗為明顯。

　　相比之下，在體育板塊，除去年初投資4000萬設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，以及宣布安踏集團(tuán)副總裁張濤加盟，探路者并無太多具體動(dòng)作。

　　此前的公告里，探路者表示，在體育方面的布局會(huì)以投融資為基礎(chǔ)，向賽事、傳媒社區(qū)和智能健身管理等方向延伸。

　　“應(yīng)該說，去年8月46號(hào)文件發(fā)布之后，體育一下成了市場(chǎng)大熱，很多公司都開始強(qiáng)拉硬拽向體育概念上搭。”前述基金經(jīng)理認(rèn)為，從目前A股的體育概念板塊來看，雖然很多號(hào)稱要做體育和向體育產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，但都沒有實(shí)質(zhì)性的體育業(yè)務(wù)和明確的路徑。

　　“例如之前的雷曼光電，主業(yè)做照明設(shè)備;還有近期聲稱要做體育的華錄百納，原本是娛樂內(nèi)容的生產(chǎn)商�！痹摶�金經(jīng)理表示，目前國(guó)內(nèi)上市公司真正在做體育的可能只有港股的智美集團(tuán)，此外的樂視體育已經(jīng)從母公司樂視網(wǎng)剝離。

　　上海券商的分析師則認(rèn)為，探路者目前布局體育的戰(zhàn)略和其他轉(zhuǎn)型體育的公司雷同，“之前貴人鳥轉(zhuǎn)型體育也是和虎撲成立基金，都是以早期投資和觀望為主題，未來真正做業(yè)務(wù)，聚焦在哪些領(lǐng)域還有待觀察�！�

　　“如果從投資的角度來看，整個(gè)A股的體育板塊股價(jià)炒得已經(jīng)很高，高股價(jià)伴隨高泡沫和風(fēng)險(xiǎn)，如果后期轉(zhuǎn)型和業(yè)績(jī)無法一一實(shí)現(xiàn)，可能會(huì)有下跌的風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)該謹(jǐn)慎對(duì)待。”前述基金經(jīng)理表示。（中國(guó)鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。合作媒體：）