【分析】上市公司為何競逐體育產(chǎn)業(yè)(附股)

     【中國鞋網(wǎng)-要聞分析】市場短期振蕩難改上市公司長期轉(zhuǎn)型方向，特別是對那些發(fā)展空間巨大的產(chǎn)業(yè)，追逐的熱情還絲毫不減。近日，3月底已停牌的道博股揭開重組謎底，擬收購雙刃劍(蘇州)體育文化傳播有限公司100%股權(quán);而本周復(fù)牌的雷曼光電(300162,股吧)則宣布，擬設(shè)立體育文化基金;此外，國旅聯(lián)合(600358,股吧)也宣布了設(shè)立體育產(chǎn)業(yè)并購基金的消息。上市公司對體育產(chǎn)業(yè)的布局正四面開花。

　　“營銷+賽事+并購”組合

　　雖是初涉體育業(yè)務(wù)，但道博股份(600136,股吧)的起點卻落在了構(gòu)建“體育營銷生態(tài)圈”這樣的大格局上。據(jù)披露，道博股份此次收購的蘇州雙刃劍公司，是一家體育營銷整體解決方案提供商、體育版權(quán)貿(mào)易服務(wù)商及體育賽事與活動運營商，其傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)為體育營銷。

　　不過，選擇踏進資本市場，蘇州雙刃劍的目標(biāo)就不僅止于此，據(jù)稱其正逐步打造業(yè)務(wù)范圍覆蓋賽事運營、體育版權(quán)、體育旅游、體育視頻、體育經(jīng)紀(jì)、體育科技與體育大數(shù)據(jù)的大體育產(chǎn)業(yè)集團，形成自有IP加平臺運營的發(fā)展模式。

　　去年底易主并決意進軍文化體育產(chǎn)業(yè)的國旅聯(lián)合近日也推出“組合拳”，主要是借道體育產(chǎn)業(yè)并購基金。據(jù)國旅聯(lián)合公告，公司與錦繡中和(北京)資本管理有限公司擬合作設(shè)立的體育產(chǎn)業(yè)并購基金規(guī)模不超過25億元，基金的主要投資方向為：體育營銷傳媒類公司;賽事運營、場館運營類公司;全球各類賽事轉(zhuǎn)播權(quán)、廣告代理權(quán);境內(nèi)外其他相關(guān)體育資產(chǎn)的投資與收購等。此前，國旅聯(lián)合已宣布啟動泰拳文體綜合園項目，透露出投身泛體育產(chǎn)業(yè)的方向。

　　上述案例顯示，“體育營銷傳媒”似乎頗受關(guān)注。記者發(fā)現(xiàn)，浙報傳媒(600633,股吧)也早在2013年便投資了專業(yè)體育網(wǎng)站華奧星空。浙報傳媒表示，欲借此加強與中國體育報總社及華奧星空的戰(zhàn)略合作。此外，中青旅(600138,股吧)則將體育相關(guān)業(yè)務(wù)包含在其會展業(yè)務(wù)中，通過重新調(diào)整其聯(lián)合體育公司的定位，致力于為政府、企業(yè)、大型賽事組委會等機構(gòu)客戶提供體育賽事咨詢、運營管理及接待服務(wù)、體育營銷、觀賽旅游等一站式的專業(yè)體育賽事服務(wù)，并承接過2014奧迪quattro杯高爾夫世界總決賽接待項目和2014年沸雪北京世界單板滑雪賽接待服務(wù)項目。

　　而身處運動鞋服行業(yè)的貴人鳥(603555,股吧)，也通過大手筆投資成為互動體育娛樂門戶網(wǎng)站虎撲體育第二大股東，并與虎撲體育成立了體育產(chǎn)業(yè)基金，擬以該平臺投資體育產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新項目以及對體育消費生態(tài)圈的布局，同時與中歐盛世資產(chǎn)管理(上海)有限公司成立了合資公司，并擬以該公司為平臺收購盈利模式相對清晰、商業(yè)模式相對成熟的體育產(chǎn)業(yè)項目。

　　足球產(chǎn)業(yè)成“皇冠上明珠”

　　放眼當(dāng)下，這個7月似乎注定是足球的狂歡季。隨著皇馬、AC米蘭、國際米蘭等豪門亮相中國，讓人神魂顛倒的足球也激發(fā)著資本的熱血，成為上市公司布局重點。

　　今年2月，華夏幸福(600340,股吧)披露，旗下設(shè)立了北京國際賽車谷投資管理有限公司、華夏幸福(香港)體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司等體育產(chǎn)業(yè)相關(guān)公司，業(yè)務(wù)包括組織商業(yè)性比賽、體育專業(yè)技術(shù)訓(xùn)練、體育人才交流、體育技術(shù)咨詢服務(wù)等。而更大的手筆是，華夏幸福方面在這個賽季剛剛買斷了前身為河北中基，現(xiàn)已經(jīng)更名為河北華夏幸福俱樂部的中甲球隊，殺進了讓人又愛又恨的中國足球圈，并提出了本賽季沖超、三年內(nèi)亞冠的目標(biāo)。

　　對足球充滿激情還有雷曼光電。此前，雷曼光電董事長李漫鐵發(fā)起成立了深圳人人足球俱樂部，并持有俱樂部99%股份。據(jù)稱，俱樂部將涉足青訓(xùn)和球員經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，并將在校園足球布局，同時還將探索眾籌等運作模式，實踐“人人足球”理念。

　　從產(chǎn)業(yè)鏈看，雷曼光電的體育產(chǎn)業(yè)資源包括足球賽事的賽場全彩顯示屏設(shè)備以及廣告片編輯服務(wù);為球迷提供足球相關(guān)資訊、游戲、電商、競彩等服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品“第12人”APP以及足球俱樂部。7月14日，公司又宣布與控股股東李漫鐵作為LP與北京凱興資本(GP)合作設(shè)立雷曼凱興體育文化基金，基金規(guī)模5億元。有趣的是，凱興資本主要合伙人為潘石堅，是SOHO中國董事長潘石屹之弟。

　　或許，上市公司對體育產(chǎn)業(yè)這座“金礦”的采掘，還有很多事情要做。

　　雷曼光電:足球傳媒亮點紛呈，業(yè)績拐點如期確立

　　投資要點

　　事件

　　公司公布2014年三季度報告，2014年前三季度，實現(xiàn)營業(yè)收入為3.14億元，同比增長34.95%，歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤為2513.06萬元，同比增長53.53%，扣非后歸屬母公司股東的凈利潤2283.15萬元，同比增長154.13%。

　　公司業(yè)績符合我們的預(yù)期，業(yè)績拐點初步確立，深度基本面分析請關(guān)注2014年7月18日深度報告《插翼足球傳媒，獨辟LED成長之蹊徑》。

　　主要觀點

　　重申推薦邏輯，足球傳媒具備稀缺性和實效性(體育產(chǎn)業(yè)扶持和足球傳媒發(fā)展，公司已具備盈利模式);LED產(chǎn)品放量和市場拓展(LED封裝、LED顯示屏、LED照明和LED節(jié)能，持續(xù)創(chuàng)新產(chǎn)品);內(nèi)生和外延并重的發(fā)展模式(產(chǎn)品需求帶動行業(yè)集中度提升，傳媒創(chuàng)新模式向縱深發(fā)展)。

　　1)足球傳媒領(lǐng)域

　　10月20日國務(wù)院發(fā)布關(guān)于加快發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)促進體育消費若干意見，2025年體育產(chǎn)業(yè)總規(guī)模超過5萬億元，成為推動經(jīng)濟社會持續(xù)發(fā)展的重要力量，參照歐美等發(fā)達地區(qū)數(shù)據(jù)，預(yù)計體育營銷和服務(wù)規(guī)模將達到5000億量級，促進體育產(chǎn)業(yè)和體育消費發(fā)展的明晰政策，將進一步釋放產(chǎn)業(yè)發(fā)展紅利，觸發(fā)沉睡已久的“第一大球”商業(yè)價值。

　　公司掌握的資源和足球產(chǎn)業(yè)中所處的上游位置，決定行業(yè)定位和利潤空間難于復(fù)制，與此同時，公司在聯(lián)賽中角色，不僅是贊助商，更是服務(wù)商和商務(wù)開發(fā)運營商，已形成健全的工作體系和服務(wù)流程，以及賽場運維方面的默契性共識，建立了較高品牌信譽和準(zhǔn)入門檻，預(yù)計2017年后較大概率將保持與中超密切合作，與此同時，公司現(xiàn)已逐步布局中甲聯(lián)賽，并已介入12個俱樂部的商務(wù)運營開發(fā)。未來高彈性的足球傳媒收入具備可持續(xù)性，與此同時，中超項目中公司預(yù)留1~2分鐘自身品牌宣傳，媒體曝光產(chǎn)生的價值超過2億元，正反饋提升LED產(chǎn)品品牌價值，獲得傳統(tǒng)渠道難于達到的商業(yè)價值。

　　伴隨公司與中超和中甲兩大聯(lián)賽的密切合作，到目前為止在中國的32支足球俱樂部中，公司贊助的數(shù)目為28支，占中國頂級足球俱樂部的90%。中甲聯(lián)賽雖然還處于低谷期，但往往處于低谷期才意味著更大的機會，以往中甲足球俱樂部都是各自為政，無法進行資源的有效配置，但公司通過建立中甲足球俱樂部的商務(wù)聯(lián)盟，進行整體的商務(wù)開發(fā)，能夠擴大中甲聯(lián)賽的影響力，公司獲得的中甲聯(lián)賽商務(wù)開發(fā)權(quán)益包括每年240場球賽中每場球賽30分鐘的廣告權(quán)益、比賽球票logo廣告、背景板廣告宣傳等一系列的商務(wù)開發(fā)權(quán)益。

　　中甲與中超聯(lián)賽隊伍地域重疊區(qū)域少，區(qū)域互補相得益彰，兩個聯(lián)賽除了在北京、上海和廣深等一線地區(qū)少有重疊俱樂部球隊之外，其余隊伍分散而不重疊，能夠充分有效消化不同區(qū)域市場。中甲地域分布更廣泛，填補了中超的市場空白，更重要的是，聯(lián)賽擁有部分核心城市的第1支職業(yè)隊，滿足區(qū)域球迷熱情;中甲俱樂部期盼商業(yè)回報，超30%球隊接近中超水平，一線品牌開始涉足;第二梯隊聯(lián)賽，仍具備巨大潛在商業(yè)價值，英冠是英格蘭第二級別足球聯(lián)賽，地位僅次于英超，作為一個非頂級職業(yè)聯(lián)賽，英冠的上座率和受歡迎程度卻成功超越意甲、法甲，名列全球第四，僅次于英超、西甲和德甲，英冠聯(lián)賽商業(yè)上也極為成功，先后被可口可樂和電力供應(yīng)商“npower"冠名，聯(lián)賽價值取決于比賽質(zhì)量和商業(yè)運作，大陸擁有日益升溫的足球熱情，以及區(qū)域互補優(yōu)勢，未來具備巨大潛在商業(yè)價值。

　　2)LED產(chǎn)品和一體化優(yōu)勢

　　LED應(yīng)用產(chǎn)品具備一體化優(yōu)勢，堅持內(nèi)生/外延并重戰(zhàn)略，將繼續(xù)致力于推進公司在LED封裝、LED顯示屏、LED照明和LED節(jié)能，以市場為導(dǎo)向，持續(xù)推進經(jīng)營模式創(chuàng)新與變革，進一步加強市場開發(fā)和市場管理工作，不斷整合資源，穩(wěn)固與重大客戶的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。

　　內(nèi)生方面，公司是LED戶外顯示屏技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者，大部分出口海外，2014年6月順利量產(chǎn)出貨全球最小間距戶外顯示屏(P3.9，戶外技術(shù)與室內(nèi)小間距電視不同)，彰顯技術(shù)實力;照明產(chǎn)品多點布局，采用自建和聯(lián)合區(qū)域代理等方式進行拓展，并打造電商子品牌雷米，近期承接多項大型照明工程，積極布局節(jié)能項目合作。

　　外延方面，行業(yè)處于兼并重組頻繁發(fā)生的“整合期”，公司具有規(guī)范的管理和財務(wù)系統(tǒng)(深圳第1家LED上市公司)，擁有豐富自有資金和高比例的管理層股權(quán)占比。2014年上半年，完成了雷曼歐洲公司的股權(quán)交割事宜，取得51%股權(quán);2014年5月27日使用自有資金增資并取得了深圳市康碩展電子有限公司51%的股權(quán)，實現(xiàn)渠道互補，挺進高毛利細分產(chǎn)品市場;2014年7月9日，與深圳市豪邁瑞豐科技有限公司簽署協(xié)議，以轉(zhuǎn)讓加增資的方式，取得豪邁瑞豐公司51%的股權(quán)。公司具有優(yōu)質(zhì)的主客觀遠期發(fā)展條件，具備高成長性和長期投資價值。

　　我們認為，公司已經(jīng)歷過深度調(diào)整，伴隨LED產(chǎn)品與足球傳媒共贏共生和相得益彰，以及LED行業(yè)兼并重組的整合趨勢，公司具備內(nèi)生發(fā)展動力和外延發(fā)展的主客觀優(yōu)勢，未來促進公司基本面和業(yè)績長期健康發(fā)展。

　　風(fēng)險提示

　　全球宏觀經(jīng)濟不景氣，LED應(yīng)用產(chǎn)品市場需求不達預(yù)期;公司內(nèi)生和外延發(fā)展進程慢于行業(yè)標(biāo)桿企業(yè);以及足球傳媒價值和創(chuàng)新模式推廣不達市場預(yù)期的風(fēng)險。

　　業(yè)績預(yù)測和估值指標(biāo)

　　預(yù)計14/15/16年公司凈利潤為0.41/0.96/1.28億元，對應(yīng)EPS為0.31/0.71/0.96元，同比增長137.64%/130.55%/34.18%，動態(tài)PE分別為112.3/48.7/36.3倍，給定“推薦”評級。

　　浙報傳媒:平臺樞紐化催生協(xié)同效應(yīng)，產(chǎn)業(yè)集群化蘊含增長潛力

　　1、3+1平臺布局:公司主要業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)包括新聞傳媒平臺、數(shù)字娛樂平臺、智慧服務(wù)平臺外加文化產(chǎn)業(yè)投資平臺，形成3+1的業(yè)務(wù)格局。在商業(yè)模式上提出“打造互聯(lián)網(wǎng)樞紐型傳媒集團”，并探索新聞+服務(wù)的商業(yè)模式。公司通過服務(wù)來聚集用戶，以新聞來傳播價值。通過服務(wù)發(fā)展和聚集用戶，在積聚足夠的用戶群后再搭建融合性傳媒平臺。

　　2、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)貢獻主要利潤:目前，以浩方邊鋒為代表的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，凈利潤貢獻占比66%，營業(yè)收入與貢獻占比40%。隨著公司的轉(zhuǎn)型發(fā)展，最終傳統(tǒng)傳媒產(chǎn)業(yè)的營業(yè)收入比重最終可能占比在20%左右。浩方邊鋒平臺目前重點在用戶的拓展。

　　3、文化產(chǎn)業(yè)投資板塊抓四條主線:基于游戲競技化的電子競技產(chǎn)業(yè)鏈投資(與浩方邊鋒形成協(xié)同)，基于O2O的電商服務(wù)及大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈投資，依托杭州投資環(huán)境搭建區(qū)域性媒體投資交易市場，搭建傳媒云數(shù)據(jù)平臺。

　　4、養(yǎng)老業(yè)務(wù)試點初見成效:目前試點的社區(qū)養(yǎng)老中心，一部分已經(jīng)開始產(chǎn)生利潤。獲得海寧地區(qū)全部20多個養(yǎng)老社區(qū)中心的經(jīng)營權(quán)力，未來發(fā)展方向是“往社區(qū)滲透、往3、4線城市滲透”。養(yǎng)老、網(wǎng)絡(luò)醫(yī)院、電商等平臺未來發(fā)展?jié)摿�巨大�?

　　5、投資建議:公司當(dāng)前市值193億，預(yù)計公司2015-2017年全面攤薄每股收益分別為0.53、0.61、0.69元，維持買入評級。建議投資者持續(xù)關(guān)注浙報在數(shù)字娛樂平臺、智慧服務(wù)業(yè)務(wù)上的拓展及機制創(chuàng)新，東方星空文化產(chǎn)業(yè)投資平臺帶來的投資收益。

　　中青旅:景區(qū)穩(wěn)健成長，市值顯著低估

　　事件:

　　中青旅近日參加了中銀國際2015年中期上市公司交流會，與參加會議的投資者就公司受關(guān)注度很高的烏鎮(zhèn)、古北水鎮(zhèn)兩大景區(qū)開發(fā)現(xiàn)狀、遨游網(wǎng)、會展業(yè)務(wù)未來發(fā)展規(guī)劃等問題進行了交流。

　　點評:

　　1、烏鎮(zhèn)、古北景區(qū)增長良好:烏鎮(zhèn)景區(qū)去年客流量實現(xiàn)約20%增長。今年端午節(jié)假期景區(qū)客流依然增長11%，達到十萬人次的客流量。古北水鎮(zhèn)去年開業(yè)后實現(xiàn)97.6萬人次的客流。今年作為古北水鎮(zhèn)第一個完整年度，端午節(jié)三天一共接待5.6萬人次的客流，較去年同期有22%增長。古北今年2季度日均游客在三千至四千之間。其中周末有兩萬至三萬人次。古北景區(qū)目前人均消費約300元，其中門票為160元。

　　2、遨游網(wǎng)業(yè)務(wù):遨游網(wǎng)2014年收入約十幾個億，遨游網(wǎng)每單均價在一萬四到兩萬之間。每單平均有2-2.5位客人。人均單價8千到1萬之間。利潤方面，該項目依舊虧損。遨游網(wǎng)是公司去年開始的平臺化建設(shè)，實現(xiàn)對外開放，其產(chǎn)品更加豐富。從去年年底至今，遨游網(wǎng)外部的供應(yīng)商已經(jīng)有六七十家。今年公司繼續(xù)提升遨游網(wǎng)的知名度與市場占有率。遨游網(wǎng)營銷費用投入約幾千萬。

　　3、會展業(yè)務(wù):會展板塊比較穩(wěn)健、高速。目前可承辦較大的項目。去年20億營收，利潤五千多萬元。今年來看，客戶沒有流失，但是營收縮水。這主要還是和客戶活動安排的周期性、季節(jié)性有關(guān)。

　　4、投資建議:公司當(dāng)前市值158.4億，近期顯著超跌。維持公司2015-2017年全面攤薄每股收益0.59、0.79、1.05元的盈利預(yù)測，維持買入評級。

　　擬實施第一期員工持股計劃，體育產(chǎn)業(yè)布局進一步延伸

　　公司擬實施第一期員工持股計劃，籌集資金不超過1.6億

　　公司擬實施第一期員工持股計劃，籌集資金不超過1.6億，并按照1:1的比例設(shè)立優(yōu)先級份額和進取級份額，本計劃認購進取級份額;本計劃股票來源為二級市場購買、不超過公司股本總額10%;本計劃的存續(xù)期限不超過24個月，鎖定期12個月。

　　控股股東一致行動人增持股份，未來增持比例不超過0.5%

　　公司控股股東貴人鳥集團一致行動人林思恩已于15.7.2以個人自籌資金增持50萬股、占比0.08%，買入價格區(qū)間為35.65-40.90元/股，同時擬在未來12個月繼續(xù)增持，累計增持比例不超過0.5%。此外，15.7.11-17.1.24若公司收盤價連續(xù)20個交易日低于最近一期每股凈資產(chǎn)值，公司擬采取增持(大股東增持不低于5000萬元、高管增持不低于上年年薪的20%)、回購等方式穩(wěn)定股價。

　　主業(yè)弱復(fù)蘇，體育布局進一步延伸

　　此前隨著大盤系統(tǒng)性調(diào)整，公司股價一度較最高位下跌65%。我們判斷:體育產(chǎn)業(yè)方面:(1)后續(xù)仍存并購預(yù)期:公司繼和虎撲、西班牙足球經(jīng)紀(jì)公司BOY合作、成立20億體育產(chǎn)業(yè)基金之后，再同大體協(xié)、中體協(xié)攜手，體育產(chǎn)業(yè)進一步完善，美國大體協(xié)NCAA是公司未來的參照目標(biāo);公司未來將在跑步、競走、騎行、足球、籃球、網(wǎng)球等領(lǐng)域持續(xù)布局，公司愿景從“引領(lǐng)大眾暢享運動快樂”延伸到“全面滿足每一個人的運動需求”;體育產(chǎn)業(yè)基金項目將橫跨歐美亞三大洲，涵蓋智能硬件、O2O、體育媒體等。(2)未來公司希望覆蓋不同專業(yè)運動、引進多個國際品牌，公司將不會采取代理模式，而是結(jié)成資本合作、共同開發(fā)的模式。未來公司不僅僅銷售鞋服，包括體育服務(wù)、培訓(xùn)、娛樂都會是公司提供的產(chǎn)品。

　　(3)公司和大體協(xié)、中體協(xié)合作之后，已覆蓋全國校園聯(lián)賽149項，此外還開設(shè)了2個全新賽事:校園接力馬拉松和校園啦啦操大賽。

　　主業(yè)方面，體育行業(yè)率先復(fù)蘇，但貴人鳥由于定位三四線、調(diào)整遲于行業(yè)，15年關(guān)店仍將持續(xù)，15春夏、秋季訂貨會均為個位數(shù)增長。維持15-17年EPS0.59、0.69、0.81元，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:庫存高企風(fēng)險;并購整合不當(dāng)風(fēng)險。（中國鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。：、、）