研報(bào)：貴人鳥 17年業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)增長

    【-品牌動(dòng)態(tài)】公司公告16年報(bào)和17年一季報(bào),16年?duì)I收22.79億,同比+15.74%,歸母凈利潤2.92億,同比-11.81%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金猴燉?.5元。

　　17年一季度營收7.68億,同比+46.46%,歸母凈利潤0.83億,同比+1.49%。

　　16年歸母凈利潤下滑主要由于營業(yè)外收入減少和財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。

　　公司先后于16年10月和11月初將杰之行、西班牙足球經(jīng)紀(jì)公司BOY、名鞋庫并表,導(dǎo)致營收增長。但政府補(bǔ)助減少使?fàn)I業(yè)外收入同比-28%,新增債券、長期借款等使得財(cái)務(wù)費(fèi)用同比+57.35%,導(dǎo)致歸母凈利潤有所下降。

　　主品牌受渠道調(diào)整影響,16年收入出現(xiàn)一定程度下滑。

　　16年主品牌貴人鳥收入18.90億元,同比-3.98%,主要由于渠道凈減少359家至4106家。毛利率減少4.07個(gè)百分點(diǎn)至41.11%,主要由于公司將原來在銷售費(fèi)用下核算的給予經(jīng)銷商的貨架支持在16年通過開票給經(jīng)銷商的方式來執(zhí)行,對應(yīng)的貨架成本變更至主營業(yè)務(wù)成本所致。

　　公司17年業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)增長,積極推進(jìn)收購健身俱樂部威爾士。

　　根據(jù)公司17年經(jīng)營計(jì)劃主品牌貴人鳥門店將調(diào)整300至400家,從17年一季度看,貴人鳥收入4.2億,同比-19.78%,主要由于門店同比減少356家(-8.11%),環(huán)比減少74家,另外春節(jié)在1月份也使得公司對經(jīng)銷商發(fā)貨較早影響了收入。從全年看預(yù)計(jì)主品牌收入降幅有望收窄。而16年底新增并表的杰之行、名鞋庫和BOY將增加公司營收。同時(shí)公司擬通過發(fā)行股份和支付現(xiàn)金的方式分別收購?fù)�康健�?威爾士)75%和25%的股權(quán),交易價(jià)格初步確定為27億元,發(fā)行股份的價(jià)格為24.05元/股,考慮到健身市場空間大,威爾士作為行業(yè)龍頭市占率提升空間大,看好未來發(fā)展。

　　17-19年業(yè)績分別為0.63元/股、0.74元/股、0.86元/股。

　　目前股價(jià)對應(yīng)17年市盈率35倍,如果收購?fù)�康健身能夠完�?公司業(yè)務(wù)范圍將擴(kuò)展至體育健身領(lǐng)域,空間廣闊,維持對公司的“買入”評級。

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