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鞋王百麗被黑天鵝擊垮:大象轉(zhuǎn)身緩慢 十年又回原點(diǎn)

2017-05-18 09:09:31 來(lái)源:中國(guó)鞋網(wǎng)/界面 中國(guó)鞋網(wǎng) http://wvsf.cn/

    【-品牌動(dòng)態(tài)】“專(zhuān)家們存在的問(wèn)題是,他們不知道自己不知道什么。”—《黑天鵝》作者塔勒布

  最近剛剛宣布私有化的國(guó)際(01880.HK)交出了最新財(cái)政年度的經(jīng)營(yíng)答卷,這家鞋業(yè)公司可能就將用如此低迷的業(yè)績(jī)給自己長(zhǎng)達(dá)十年的上市歷史劃上句號(hào)。

  在截至2月28日的上一個(gè)財(cái)年中,百麗國(guó)際營(yíng)收同比增長(zhǎng)2.2%至人民幣417億元,但凈利潤(rùn)同比下降18.1%至人民幣24億元,創(chuàng)下九年新低。這其中還包含人民幣貶值帶來(lái)的1.37億元的匯兌凈收益。

  百麗國(guó)際首席執(zhí)行長(zhǎng)盛百椒在出席業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)時(shí)表示,十年前百麗在港交所上市,當(dāng)時(shí)我們賣(mài)鞋凍結(jié)的資金,竟然超過(guò)了中國(guó)工商銀行(4.960, 0.00, 0.00%),不過(guò)幸好當(dāng)時(shí)沒(méi)有得意忘形,大談成功之道,不然今天更無(wú)地自容。

  盛百椒五味陳雜的一番話道出了百麗國(guó)際上市后的大起大落。2007年,百麗國(guó)際以6.20港元的價(jià)格在港交所上市,募資99.6億港元,上市首日總市值達(dá)到523億港元。之后該公司不斷增長(zhǎng)和擴(kuò)張,其股價(jià)從2008年金融危機(jī)時(shí)的低點(diǎn)1.95港元算起,到2013年2月創(chuàng)出15.41港元的歷史高峰,只花了不到四年半的時(shí)間。

  昔日資本市場(chǎng)的輝煌與私有化時(shí)的黯然構(gòu)成了鮮明對(duì)比。四月末,高瓴資本、鼎輝投資以及百麗執(zhí)行董事盛放、于武組成財(cái)團(tuán),對(duì)百麗國(guó)際發(fā)出收購(gòu)要約,擬出資531億港元將該公司私有化,合每股作價(jià)6.3港元。私有化市值和股價(jià)僅略高于上市時(shí)的市值和股價(jià)——百麗在資本市場(chǎng)的生命周期回到了原點(diǎn)。

  百麗的衰落存在多種客觀原因,包括天貓、淘寶、京東等眾多電商開(kāi)展網(wǎng)購(gòu)帶來(lái)的沖擊,購(gòu)物中心對(duì)傳統(tǒng)百貨客戶(hù)的分流,以及國(guó)外品牌的大舉入侵。但如果從主觀上看,轉(zhuǎn)型太慢是百麗業(yè)績(jī)陷入螺旋式下降的主因。

  追溯上市以來(lái)的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù),百麗走入衰弱的時(shí)間點(diǎn)與其股價(jià)下跌的時(shí)間基本重合,但資本市場(chǎng)上股價(jià)的反應(yīng)甚至快一年。百麗股價(jià)在2013年2月見(jiàn)頂,而同店銷(xiāo)售增速是在2013年12月至2014年2月的財(cái)政季度開(kāi)始下降。截至上一財(cái)年末,該公司鞋類(lèi)業(yè)務(wù)的同店銷(xiāo)售連續(xù)13個(gè)財(cái)季下滑,最近6個(gè)財(cái)季的下滑幅度達(dá)到兩位數(shù)。

  在過(guò)去業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)時(shí),百麗沒(méi)有意識(shí)到,科技發(fā)展和消費(fèi)習(xí)慣改變會(huì)令經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)來(lái)得如此之快。這就像《黑天鵝》一書(shū)作者塔勒布傳達(dá)的概念:知道的事情不可怕,知道自己不知道的事情也不可怕,但不知道自己不知道的事情是非?膳碌。

  這種“未知之不知”被稱(chēng)為“黑天鵝”,是決策和風(fēng)險(xiǎn)控制的盲區(qū)。18世紀(jì)歐洲人發(fā)現(xiàn)澳洲之前,認(rèn)為天鵝只能是白色的,發(fā)現(xiàn)黑天鵝徹底改變了他們的認(rèn)知。

  百麗國(guó)際曾在2011年年報(bào)中稱(chēng),作為該公司管理文化重要基石的一個(gè)認(rèn)識(shí)是:“沒(méi)有人能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來(lái),人總是會(huì)犯錯(cuò)誤的,我們需要做的不是準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來(lái),不是不犯錯(cuò),而是建立發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤和及時(shí)調(diào)整并糾正的機(jī)制!

  不過(guò),百麗并未迅速發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤并做出應(yīng)對(duì)。直到2012年末,該公司才在年報(bào)的新業(yè)務(wù)展望中提及布局電商,因?yàn)椤熬W(wǎng)上銷(xiāo)售的滲透率不斷提高,是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)”。這一年,天貓雙十一活動(dòng)取得突破性增長(zhǎng),銷(xiāo)售額從2011年的人民幣33.6億元增至191億元,增幅近470%。

  百麗國(guó)際從2012年第三季度開(kāi)始定期發(fā)布公告,披露每季度中國(guó)國(guó)內(nèi)的零售營(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)。下圖是2012年來(lái)分部業(yè)務(wù)的同店銷(xiāo)售增長(zhǎng)情況。2013年年初之后,鞋類(lèi)同店銷(xiāo)售的增速不斷下降,2014年初開(kāi)始轉(zhuǎn)為負(fù)值。而后,鞋類(lèi)業(yè)務(wù)的滑坡速度不斷加快,直至2015年才有所改善。相比之下,運(yùn)動(dòng)、服飾業(yè)務(wù)增速不時(shí)起伏,但是該指標(biāo)并沒(méi)有陷入負(fù)值。

百麗鞋類(lèi)和運(yùn)動(dòng)服飾同店銷(xiāo)售增長(zhǎng)對(duì)比。數(shù)據(jù)來(lái)源:港交所

百麗鞋類(lèi)和運(yùn)動(dòng)服飾同店銷(xiāo)售增長(zhǎng)對(duì)比

  百麗國(guó)際除經(jīng)營(yíng)百麗、、天美意、等多個(gè)鞋類(lèi)品牌,以及代理Bata、Clarks、Hush Puppies等國(guó)外鞋類(lèi)品牌之外,也是、阿迪達(dá)斯、彪馬、匡威等海外運(yùn)動(dòng)品牌的代理商。

  如果百麗能早點(diǎn)意識(shí)到互聯(lián)網(wǎng)帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng),收縮線下業(yè)務(wù),并把重心向運(yùn)動(dòng)服飾業(yè)務(wù)傾斜,這或許會(huì)成為一條出路。從2012年開(kāi)始,百麗也意識(shí)到了過(guò)度依賴(lài)鞋類(lèi)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn),開(kāi)始加速增添運(yùn)動(dòng)服飾店鋪,放慢鞋類(lèi)店鋪的開(kāi)店速度。

百麗店鋪數(shù)分季度增減幅度。數(shù)據(jù)來(lái)源:港交所

百麗店鋪數(shù)分季度增減幅度

  2012年至今,除去年的一個(gè)財(cái)政季度之外,百麗運(yùn)動(dòng)服飾店鋪的數(shù)量一直在增加。同期,鞋類(lèi)店鋪增長(zhǎng)速度逐漸放慢,并最終變?yōu)樨?fù)增長(zhǎng)。這與同店銷(xiāo)售數(shù)據(jù)顯示的增長(zhǎng)趨勢(shì)一致。

  總體上看,自2012年開(kāi)始,百麗國(guó)際就放慢了開(kāi)店速度。2014年夏,總店鋪減少開(kāi)始有減少的趨勢(shì)。但是,如果按財(cái)政年度計(jì)算,百麗直到最近一個(gè)財(cái)年才實(shí)現(xiàn)了總店鋪的凈減少。

  最近一個(gè)財(cái)年,百麗國(guó)際自營(yíng)店鋪總數(shù)20,716家,較上年同期減少157家。此前兩個(gè)財(cái)政年度,自營(yíng)店鋪總數(shù)分別凈增1380家和316家。

百麗店鋪數(shù)總體變化情況。數(shù)據(jù)來(lái)源:港交所

百麗店鋪數(shù)總體變化情況

  上圖或許能更直觀地體現(xiàn)百麗國(guó)際“大象轉(zhuǎn)身”的緩慢。盡管從增速圖表上看,百麗國(guó)際在2012年就已經(jīng)在求變,但上萬(wàn)家店鋪的基數(shù)太大,令每個(gè)財(cái)季最多不超過(guò)300家的店鋪削減幅度顯得微不足道。截至最近一個(gè)財(cái)年,百麗國(guó)際總店鋪相比2012年末仍增長(zhǎng)3000家以上,但市值卻近乎腰斬。

  百麗國(guó)際花了四年的時(shí)間,把運(yùn)動(dòng)服飾收入占總收入的比例從36%提高至55%,平均每年提高約4.75%個(gè)百分點(diǎn)。與店鋪調(diào)整的速度相比,運(yùn)動(dòng)服飾的收入提速不可謂不快。

鞋類(lèi)和運(yùn)動(dòng)服飾收入占百麗總收入比例的變動(dòng)情況。數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind資訊

鞋類(lèi)和運(yùn)動(dòng)服飾收入占百麗總收入比例的變動(dòng)情況

  不過(guò),運(yùn)動(dòng)服飾業(yè)務(wù)的毛利率卻大大低于鞋類(lèi)業(yè)務(wù)。Wind數(shù)據(jù)顯示,過(guò)去三個(gè)財(cái)年,百麗鞋類(lèi)產(chǎn)品毛利率超過(guò)65%,但運(yùn)動(dòng)服飾產(chǎn)品毛利率不到45%,毛利相差20個(gè)百分點(diǎn)以上。因此,運(yùn)動(dòng)服飾收入占比的躍升也難以抵擋鞋類(lèi)業(yè)務(wù)收入的下滑。

  值得一提的是,人們消費(fèi)習(xí)慣的改變導(dǎo)致購(gòu)物中心崛起、百貨行業(yè)衰落,也為轉(zhuǎn)型緩慢的“鞋王”落入泥沼增添了一只推手。百麗國(guó)際首席執(zhí)行長(zhǎng)盛百椒在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示,目前百麗國(guó)際有80%的銷(xiāo)售和90%的利潤(rùn)來(lái)自百貨公司,其他渠道盈利能力只有一半。他補(bǔ)充說(shuō),公司在大型購(gòu)物中心開(kāi)展經(jīng)營(yíng)的成本高于百貨公司。

百麗增長(zhǎng)能力和盈利能力的變化。數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind資訊

百麗增長(zhǎng)能力和盈利能力的變化

  百麗國(guó)際上市以來(lái),其增長(zhǎng)指標(biāo)和盈利指標(biāo)經(jīng)歷了一個(gè)緩慢觸頂再大幅滑坡的過(guò)程。該公司凈資產(chǎn)收益率一度超過(guò)20%,但如今已降至10%以下。截至2016-2017財(cái)年末的銷(xiāo)售凈利率為5.8%,歷史高點(diǎn)為17%。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占營(yíng)收的比例為10%,歷史高點(diǎn)為17.8%。

  百麗國(guó)際無(wú)心之中印證了塔勒布的哲學(xué)—市場(chǎng)決策與風(fēng)控的難點(diǎn)不是你如何應(yīng)對(duì)危機(jī),而是你不知道危機(jī)在哪里。

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