Zara母公司Inditex全球線上擴(kuò)張大計(jì)未得人心 股價(jià)連跌7日
Inditex SA印地紡集團(tuán)主席兼首席執(zhí)行Pablo Isla昨天出席米蘭Corso Vittorio Emanuele的Zara全球旗艦店重開儀式時(shí)，表示目前在西班牙、法國(guó)、意大利、英國(guó)、美國(guó)、墨西哥和中國(guó)等25個(gè)Zara市場(chǎng)采用的集成庫(kù)存管理系統(tǒng)將于兩年內(nèi)延伸至所有設(shè)有實(shí)體業(yè)務(wù)的國(guó)家和地區(qū)，利用RFID(射頻識(shí)別技術(shù))讓門店存貨能夠履行網(wǎng)上訂單。
該集團(tuán)擁有Bershka、Pull&Bear、Oysho和Zara Home在內(nèi)的八個(gè)品牌，目前合共7,448間門店牌覆蓋了96個(gè)市場(chǎng)，當(dāng)中49個(gè)已開展在線業(yè)務(wù)，這些市場(chǎng)2017年的電子商務(wù)有41%的增長(zhǎng)。
全球線上擴(kuò)張大計(jì)并未能提振投資者信心，由于一周內(nèi)連續(xù)被兩家大行下調(diào)目標(biāo)價(jià)，Inditex SA(ITX.MC)連跌七個(gè)交易日，5日周三早盤低見(jiàn)24.91歐元，迫近23歐元的12個(gè)月低位，自8月27日以來(lái)更已累計(jì)下挫13.5%，單單上周便錄得9.6%的累計(jì)跌幅，是過(guò)去七年表現(xiàn)最差的一周。
Credit Suisse Group AG瑞信最近的研究報(bào)告特別針對(duì)Zara的電商業(yè)務(wù)。分析師Simon Irwin認(rèn)為實(shí)體門店的較佳體驗(yàn)仍然是Zara的“寶藏”，而線上業(yè)務(wù)卻未能發(fā)揮該全球快時(shí)尚鼻祖的最大優(yōu)勢(shì)，在向網(wǎng)購(gòu)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中更曝露了產(chǎn)品質(zhì)量和在線服務(wù)等方方面面的不少問(wèn)題。
他指出在Trustpilot和Sitejabber等在線業(yè)務(wù)評(píng)價(jià)平臺(tái)上，Zara獲得的評(píng)價(jià)不但糟糕，更不斷惡化。根據(jù)無(wú)時(shí)尚中文網(wǎng)觀察，Zara在Trustpilot網(wǎng)站獲得的909條評(píng)價(jià)只有一星的綜合評(píng)分(最高為五星)，大部分評(píng)價(jià)批評(píng)Zara的客戶服務(wù)、退貨/退款服務(wù)和產(chǎn)品質(zhì)量。Sitejabber的綜合評(píng)分雖有2.5星，但用戶反映的問(wèn)題與Trustpilot大致相同，很多不少評(píng)論都用上“糟透”、“不會(huì)再光顧”等字眼。
2017財(cái)年線上銷售占Inditex SA印地紡集團(tuán)一成收入，甚至不及主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Hennes&Mauritz AB(HMb.ST)接近12%的占比。在7月的年度股東大會(huì)上，Pablo Isla再次強(qiáng)調(diào)線下線上整合的模式是Inditex SA印地紡集團(tuán)持續(xù)增長(zhǎng)的“戰(zhàn)略基石”，過(guò)去五年該模式為集團(tuán)收入和同店銷售創(chuàng)造59%和36%的增長(zhǎng)。
西班牙銀行Banco de Sabadell SA分析師Nicolas Fernandez認(rèn)為Pablo Isla周二宣布的最新決策有積極效果，“意味著集團(tuán)針對(duì)其他在線平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)邁出了清晰的一步�！�
Simon Irwin則指出雖然電商業(yè)務(wù)已成為增長(zhǎng)主要推動(dòng)力，也有助抵抗ASOS PLC(ASC.L)和 PLC(BOO.L)等純時(shí)尚電商的競(jìng)爭(zhēng)，但對(duì)利潤(rùn)率不利，他相信本財(cái)年該集團(tuán)的在線銷售占比將維持在10%的水平，而EBIT利潤(rùn)率則會(huì)連續(xù)第六年錄得跌幅。
瑞信的Simon Irwin把Inditex SA(ITX.MC)的目標(biāo)價(jià)從25歐元稍降至24歐元，維持“跑輸大市”的評(píng)級(jí)。上周三Morgan Stanley摩根士丹利更將目標(biāo)價(jià)大幅調(diào)降幾乎兩成，從26歐元下調(diào)到21歐元，為市場(chǎng)最低目標(biāo)價(jià)，且首次對(duì)該股給出“低于平均水平(underweight)”的評(píng)級(jí)。
該行分析師Geoff Ruddell和Amy Curry在長(zhǎng)達(dá)37頁(yè)的研究報(bào)告中，指出“印地紡仍然是世界一流零售商，但過(guò)去幾年的投資仍未能在綜合預(yù)期或市盈率中反映。”2017年該集團(tuán)的資本開支約18億歐元，過(guò)去五年總開支逾77億歐元，其中20%、即15億歐元用于科技和物流升級(jí)。
他們肯定了Inditex SA印地紡集團(tuán)2001年上市以來(lái)全球擴(kuò)張的長(zhǎng)期精彩表現(xiàn)，但指出隨著業(yè)務(wù)成熟財(cái)務(wù)表現(xiàn)開始變得“普通”，新增面積對(duì)銷售增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)將會(huì)減弱，電商投資使利潤(rùn)率持續(xù)倒退，盈利能力對(duì)匯率浮動(dòng)越來(lái)越敏感，分析師稱表示“已經(jīng)不能再忽視該公司所面對(duì)日益增加的壓力”。
根據(jù)摩根士丹利，Inditex SA印地紡集團(tuán)的市盈率達(dá)22.9x，遠(yuǎn)高于Hennes&Mauritz AB的15.7x和Primark母公司Associated British Foods PLC(ABF.L)的16.3x。
在FactSet跟蹤的32個(gè)評(píng)級(jí)中，21名分析師給予Inditex SA(ITX.MC)“買入”或“高于平均”的評(píng)級(jí)，另外六個(gè)評(píng)級(jí)為“持有”，建議“出售”或認(rèn)為“低于平均”的評(píng)級(jí)有五個(gè)，目標(biāo)價(jià)均值為30歐元。而彭博統(tǒng)計(jì)的平均目標(biāo)價(jià)從今年初的35歐元下降至8月的31.1歐元。Inditex SA(ITX.MC)周三收?qǐng)?bào)25.13美元，全日跌幅收窄至0.48%。
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