百麗拆分運動板塊上市 業(yè)績得看耐克阿迪

    【-行業(yè)新聞】日前，國際旗下運動業(yè)務線滔搏國際控股有限公司（下稱“滔搏運動”）通過了港交所上市聆訊，隨后還更新了招股說明書。根據(jù)相應的公開資料，此次滔搏運動IPO的聯(lián)席保薦人為美國銀行和摩根士丹利。

2017年7月，百麗頂著“一代鞋王”的光環(huán)離開港交所完成了私有化。此后，關于昔日鞋業(yè)巨頭沒落的討論一度成為社交媒體焦點話題。現(xiàn)在，兩年過去了，百麗又將以另一種方式進入資本市場。

當前，鞋類品牌的日子并不算好過，前有虧損，后有重組失敗面臨退市。相比而言，不少鞋服人士均認為運動領域正迎來第二個黃金十年。在此背景下，滔搏運動的上市也頗受關注。

“我們的董事認為，我們已做好通過尋求在聯(lián)交所重新進入資本市場的準備，這將有利于我們的業(yè)務發(fā)展策略，并將從整體上有利于我們及我們的股東。”滔搏運動這樣指出。

上海良棲品牌管理有限公司總經(jīng)理程偉雄向記者表示，百麗旗下?lián)碛行�類、運動、服飾三大業(yè)務。其中，鞋類業(yè)務處在調(diào)整轉(zhuǎn)型期，服飾業(yè)務處在起步發(fā)展期，運動業(yè)務在高速發(fā)展期�！案鶕�(jù)不同業(yè)務發(fā)展階段，選擇不同的方式，對于滔搏來說，目前就是比較好的上市時機�！�

市場占比15.9%

營收依賴兩品牌

事實上，今年6月，滔搏運動即已正式向港交所提交了招股申請。在此之前，關于滔搏運動的公開報道并不多。

滔搏運動官網(wǎng)的資料顯示，自上世紀90年代起，其即開始涉足體育運動產(chǎn)品的經(jīng)營。2000年起，其開始新渠道的嘗試，不斷豐富品牌組合；2010年，滔搏運動又拓展至戶外和運動時尚品類，并且逐步探索與開拓體育用品多品牌集合店經(jīng)營模式；2018年，還收購了FOSS品牌。

根據(jù)公司披露的信息，截至2019年2月28日，滔搏運動共有8343家直營門店，其中有98.8%為單一品牌門店。除單一門店外，其還通過“TopSports”和“Foss”等自有門店品牌經(jīng)營品牌專門店。

為進一步擴大業(yè)務范圍，滔搏運動還在利用下游零售商來分銷其品牌合作伙伴的運動鞋服產(chǎn)品。據(jù)悉，截至2019年2月底，其擁有1080名下游零售商，在中國各地共經(jīng)營1880家實體店。此外，滔搏運動亦在若干中國在線零售平臺經(jīng)營自己的在線商店，作為實體零售網(wǎng)絡的補充。

整體來看，滔搏運動的經(jīng)營情況也頗為亮眼。數(shù)據(jù)顯示，2016-2018財年，滔搏運動的總營收分別達216.9億元、265.5億元、325.6億元；年度利潤分別為13.17億元、14.36億元、21.99億元。

目前，滔搏運動已經(jīng)成為百麗國際旗下的運動零售及服務平臺，其代理品牌涵蓋、阿迪達斯、Puma、Converse等，共計擁有17個國際運動或戶外品牌經(jīng)銷權。來自弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)顯示，以2018年估計零售等效銷售總額計，滔搏運動已經(jīng)是中國最大的運動鞋服零售商，市場份額為15.9%。

整體來看，業(yè)內(nèi)對滔搏運動的上市還是頗為看好�！皬拿�利率來看，滔搏穩(wěn)定在41%左右，同行業(yè)的寶勝國際2017年、2018年和2019年半年度，毛利率分別為35.01%、33.51%、34.52%；從存貨周轉(zhuǎn)率來看，滔搏也遠低于行業(yè)平均水平，體現(xiàn)出公司高效的貨品管理能力�！背虃バ圻@樣指出。

不過，《國際金融報》記者注意到，盡管代理品牌眾多，滔搏運動的銷售收入還是主要依賴耐克和這兩大品牌。2016-2018財年，這兩大品牌的銷售分別占公司銷售總收入的90.0%、89.4%、87.4%；2019年第一財季，這一比例為88.8%。

滔搏運動自身也意識到了這一問題�！拔覀兒艽蟪潭壬弦蕾囉谖覀兤放坪献骰锇榈臓I銷能力。任何負面的營銷活動都可能對我們的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響�！逼溥�表示，中國運動鞋服零售行業(yè)的競爭會加劇。由于公司與品牌合作伙伴的零售協(xié)議通常并非獨家，因此其將面臨來自目前運營所在地區(qū)市場或其他銷售渠道零售商的競爭。

一名長期關注服裝產(chǎn)業(yè)的投資人士指出，滔搏運動是全國最大的運動鞋服零售商及服務平臺，面對如此巨大的中國市場，其仍然會是國際運動品牌商合作的首選。且相較于其他國際品牌，耐克和達斯仍是目前中國市場最受歡迎的兩大品牌，基于消費者的消費意愿，所以從業(yè)務收入來看，耐克和阿迪達斯占比大。

北京關鍵之道體育咨詢公司創(chuàng)始人、總裁張慶告訴記者，耐克、阿迪達斯的經(jīng)營變動將時刻牽動著滔搏運動的經(jīng)營�！岸唐趦�(nèi)國際品牌還是會繼續(xù)發(fā)展。滔搏運動上市后，有了更大的融資平臺，未來可以在終端業(yè)態(tài)上有更多嘗試�！�

投資人受益

“鞋王”百麗歸來

隨著滔搏運動的上市，其背后的投資人以及所屬的百麗集團也再度站到了“鎂光燈”下。

事實上，早在2018年5月，彭博社就曾援引消息人士信息稱，高瓴資本和鼎暉投資考慮將百麗集團旗下運動業(yè)務拆分，單獨赴港上市。為何是這兩家投資公司？背后還有另一個“故事”。

2017年4月底，百麗發(fā)布公告，宣布由高瓴資本集團、鼎暉投資以及百麗國際執(zhí)行董事組成的財團，向其提出私有化要約，總收購價531億港元。彼時，百麗國際兩大創(chuàng)始人董事長鄧耀和首席執(zhí)行官盛百椒均表態(tài)不參與此次私有化，將出售手中全部持有百麗股份，這一舉措也被外界解讀為“套現(xiàn)離場”。

百麗首席執(zhí)行官兼執(zhí)行董事盛百椒曾在業(yè)績會議上表示，私有化是為了給公司“找一個出路”，公司現(xiàn)時急需轉(zhuǎn)型，需要抓住“時間窗口”，轉(zhuǎn)型需要新資源和新人才。

目前，百麗曾經(jīng)“引以為傲”的女鞋行業(yè)仍處于低迷狀態(tài)。以達芙妮為例，僅僅在2018年，其就凈關閉了1016個銷售點，折算來看，其日均關店近2.8家。

而運動領域的形勢并不一樣。在經(jīng)歷了多年的復蘇后，獲得政策支持的本土運動行業(yè)正迎來又一個發(fā)展階段。來自安信證券的研報顯示，2018年中國運動鞋服零售市場的零售總額達到2357億元，四年復合年增長率為12.8%，預計2023年達到3923 億元。

程偉雄也向《國際金融報》記者表示，在百麗私有化前，滔搏作為百麗集團旗下的運動業(yè)務部門，其發(fā)展情況已經(jīng)較好，運動銷售占比也是逐年轉(zhuǎn)升�！疤喜�的業(yè)務與百麗其他業(yè)務處于不同的發(fā)展階段，采用不同的商業(yè)模式。經(jīng)過近兩年的發(fā)展，目前滔搏已經(jīng)在科技化和數(shù)字化轉(zhuǎn)型中已初見成效，整體經(jīng)營狀況更是優(yōu)于私有化前，整體發(fā)展更成熟穩(wěn)健。目前上市將進一步提升公司狀態(tài)，吸引更多的人才、商業(yè)伙伴及戰(zhàn)略投資者，可以說目前上市既是業(yè)務發(fā)展的需要，也是對市場有利的契機�！�

高瓴資本合伙人張磊曾在私有化百麗國際后說，外界現(xiàn)在看到的可能是百麗當下的一些問題，但從高瓴的角度看，百麗卻有很多寶藏。隨著滔搏運動后續(xù)登陸資本市場，高瓴等投資方無疑會成為受益者之一。

張慶向《國際金融報》記者指出，投資方是逐利的，其資金也是有成本的�！斑@次投資方走的是退一步進兩步策略，把缺乏市場想象空間剝離，然后重新做一個組合實現(xiàn)未來的資本增值和退出。對于滔搏運動來說 ，它也無需被其他東西拖累。過去百麗上市的時候是希望把盤子做得更大，現(xiàn)在是術業(yè)有專攻，這也是未來的趨勢。