Q3凈利同比飆漲近6成，比音勒芬跳空漲停

    【-數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)】9月15日，比音勒芬(002832.SZ)發(fā)布的2019年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司在報(bào)告期內(nèi)的凈利潤(rùn)再度錄得大幅增長(zhǎng)。

受此消息的刺激，該公司的股價(jià)在9月16日跳空高開(kāi)5.69%直奔漲停，截至今日收盤(pán)，該股股價(jià)現(xiàn)為26.88元/股，全天成交2.49億元，最新總市值為82.87億元。

比音勒芬業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)

資料顯示，比音勒芬服飾股份有限公司成立于2003年1月，并在2016年12月成功上市。該公司主要從事高爾夫服飾的研發(fā)設(shè)計(jì)、品牌推廣、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及供應(yīng)鏈管理，其主要產(chǎn)品為自主品牌比音勒芬高爾夫服飾以及威尼斯品牌服飾。

截至2019年6月30日，該公司的控股股東為謝秉政，持股比例為41.35%;其實(shí)際控制人則是謝秉政、馮玲玲。香港中央結(jié)算有限公司(陸股通)則是其新進(jìn)的股東。

具體來(lái)看此次的業(yè)績(jī)預(yù)告，該公司預(yù)計(jì)在2019年第三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.3億元-1.38億元，相較于上年同期增長(zhǎng)55%-65%。

從今年前三季度的業(yè)績(jī)來(lái)看，該公司預(yù)計(jì)報(bào)告期內(nèi)的歸母凈利潤(rùn)為3.03億元-3.12億元，同比增長(zhǎng)47.28%-51.33%。

關(guān)于業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，比音勒芬表示是因?yàn)楣�司不斷加大產(chǎn)品研發(fā)投入，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力得到持續(xù)提升，同時(shí)加大品牌推廣、優(yōu)化營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及供應(yīng)鏈管理，加強(qiáng)員工的培訓(xùn)，持續(xù)推出員工持股計(jì)劃激勵(lì)方案，提升團(tuán)隊(duì)的凝聚力，使得銷售業(yè)績(jī)持續(xù)保持增長(zhǎng)。

實(shí)際上，近10年以來(lái)，該公司的歸母凈利潤(rùn)一直處于增長(zhǎng)的狀態(tài)。2011年時(shí)，比音勒芬的這一指標(biāo)為0.44億元，到2018年時(shí)達(dá)到了2.92億元，增長(zhǎng)了6.64倍。

從毛利率的數(shù)據(jù)來(lái)看，除了2011年為56.24%以外，近十年以來(lái)的其他年份這一指標(biāo)均處于60%以上。今年上半年，該公司的毛利率達(dá)到了67.46%。

在服裝行業(yè)整體不景氣的情況下，比音勒芬的業(yè)績(jī)算得上是十分不錯(cuò)的，這主要是因?yàn)樵摴�司主營(yíng)的高爾夫運(yùn)動(dòng)服飾是品牌服裝大行業(yè)中的細(xì)分賽道。近年來(lái)，消費(fèi)升級(jí)催化了這個(gè)細(xì)分賽道的快速增長(zhǎng)。

不過(guò)，在凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，該上市公司的存貨也在持續(xù)大幅增長(zhǎng)。2011年時(shí)這一指標(biāo)還僅為1.09億元，2018年卻已經(jīng)達(dá)到了6.22億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例達(dá)到了34.31%。

從行業(yè)過(guò)往情況來(lái)看，因高庫(kù)存而巨虧的服裝業(yè)上市公司不少，比音勒芬的這一情況需要留意。

另外，該公司的銷售費(fèi)用也在逐年增長(zhǎng)，已經(jīng)從2011年的0.75億元增長(zhǎng)到了2018年的4.38億元，增長(zhǎng)了5.84倍。

值得一提的是，比音勒芬在9月12日發(fā)布公告稱，公司欲公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集不超過(guò)6.89億元，其中的3.2億元擬用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)升級(jí)項(xiàng)目。

機(jī)構(gòu)怎樣看待后市?

在該上市公司發(fā)布2019年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告后，多家券商機(jī)構(gòu)發(fā)表了對(duì)于后市的看法：

天風(fēng)證券發(fā)表報(bào)告表示，比音勒芬前三季度的業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。該公司旗下?lián)碛斜纫衾辗抑髌放萍靶缕放仆�尼斯狂歡節(jié)。主品牌定位中產(chǎn)及以上人群，產(chǎn)品具備運(yùn)動(dòng)商務(wù)風(fēng)格;同時(shí)在設(shè)計(jì)、面料、色彩和款式上面具備特色，與市場(chǎng)中其他品牌具備較為明顯的差異，競(jìng)爭(zhēng)壓力較小，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為比音勒芬是其賽道上的優(yōu)勢(shì)企業(yè)。新品牌定位度假旅游服飾這一藍(lán)海市場(chǎng)，著力打造親子裝、情侶裝及家庭裝等產(chǎn)品，未來(lái)將持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。

另外，天風(fēng)證券研究人員認(rèn)為比音勒芬開(kāi)店空間在1500-2000家左右，而2019年的中報(bào)則顯示該公司擁有798個(gè)終端銷售門(mén)店，未來(lái)公司仍具開(kāi)店空間。

該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2019-2021歸母凈利潤(rùn)4.1/5.4/6.9億元;預(yù)計(jì)2019-2021年EPS分別為1.34/1.76/2.23元，給予2019年30倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)40.2元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

國(guó)盛證券研究人員則表示，比音勒芬定位運(yùn)動(dòng)時(shí)尚細(xì)分市場(chǎng)，Q3增長(zhǎng)如期提速。伴隨渠道擴(kuò)張以及運(yùn)營(yíng)效率提高，下半年?duì)I業(yè)利潤(rùn)增速有望提升。近日，該公司亦被納入富時(shí)羅素指數(shù)與標(biāo)普新興市場(chǎng)指數(shù)，有望形成催化。

維持2019/2020/2021年凈利潤(rùn)4.08/5.16/6.38億元預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)EPS1.32/1.67/2.07元�，F(xiàn)價(jià)24.44元，對(duì)應(yīng)19年P(guān)E19倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

東吳證券研究人員則指出，若剔除所得稅優(yōu)惠影響(按照15%估算19Q3所得稅率)，比音勒芬Q3單季度稅前利潤(rùn)同增39%-48%，強(qiáng)勁增長(zhǎng)來(lái)自優(yōu)秀零售表現(xiàn)以及持續(xù)單店提效。全年來(lái)看，預(yù)計(jì)該公司主品牌門(mén)店將凈增80-100家，度假旅游品牌威尼斯門(mén)店將凈增30-40家。另外，入選兩大重磅指數(shù)，未來(lái)有望迎來(lái)增量資金。

該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)公司19/20/21年利潤(rùn)同增41%/28%/23%至4.1/5.2/6.4億元，對(duì)應(yīng)PE 18/14/12X，繼續(xù)看好公司賽道及成長(zhǎng)性，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。