穿耐克鞋的人，怎么還不買耐克的股票？

    【-要聞分析】不論是市值、收入還是利潤(rùn)規(guī)模，Nike始終是全球運(yùn)動(dòng)品牌的頭號(hào)霸主，不僅國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)品牌望塵莫及，連運(yùn)動(dòng)雙雄的另一極也感到追趕乏力。

多少年來，所象征的運(yùn)動(dòng)精神，已經(jīng)成為這家傳奇品牌內(nèi)涵競(jìng)爭(zhēng)力的一部分。在深厚的文化積累之外，公司管理層所具備的戰(zhàn)略思維、極致的營(yíng)銷和運(yùn)營(yíng)能力都是超級(jí)品牌的奠基石之一。

就連傳奇基金經(jīng)理Peter Lynch都沒少在《戰(zhàn)勝華爾街》這本人盡皆知的投資寶典里吹噓這只超級(jí)成長(zhǎng)股，而且更加讓讀者驚訝的是：該書出版20年后，Nike仍然是一只炙手可熱的強(qiáng)勢(shì)股，那些在20年前該書出版時(shí)便認(rèn)定Nike已經(jīng)很龐大、已經(jīng)上漲了很多，所以不敢買入的投資者，后來又錯(cuò)過了幾十倍的投資回報(bào)。

2019年12月19日，Nike將在盤后發(fā)布Q2財(cái)報(bào)，而公司的股價(jià)也在近期不斷沖破歷史新高。趁著財(cái)報(bào)將出，讓我們來回顧一下Nike的歷史業(yè)績(jī)，以及這家傳奇企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)吧。

近年歷史業(yè)績(jī)回顧

2010-2018年間，Nike的營(yíng)業(yè)收入始終保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，雖然在增速上略不及Adidas，但是勝在增速非常穩(wěn)定，算下來營(yíng)收年復(fù)合增速在8.34%左右。

歸母凈利潤(rùn)方面，Nike在2018財(cái)年受美國(guó)稅改的影響，全年凈利同比下滑超50%。除去2018財(cái)年的影響，Nike的凈利潤(rùn)增速經(jīng)常在雙位數(shù)以上，2010-2018年間的凈利潤(rùn)年復(fù)合增速達(dá)到7.32%，9年間凈利潤(rùn)總額接近翻倍。此外，與Adidas相比，Nike的凈利潤(rùn)增速雖然整體稍慢，但在波動(dòng)上要小很多，這在體量遠(yuǎn)超的情況下顯示出熨平周期的能力。

EBIT利潤(rùn)率方面，盡管整體水平在今年來維持不變，但由于差異性定價(jià)的執(zhí)行，地區(qū)間的利潤(rùn)率水平有所變化。其中大中華區(qū)的EBIT利潤(rùn)率水平最高，似乎中國(guó)的消費(fèi)者對(duì)Nike產(chǎn)品的價(jià)格接受度更高(或許與時(shí)尚和“炒鞋”風(fēng)波有關(guān)聯(lián))。此外，北美地區(qū)EBIT利潤(rùn)率幾乎維持不變，而歐非中東地區(qū)利潤(rùn)率在下滑后又有所提升。

Nike的全球市場(chǎng)占有和份額表現(xiàn)

2019財(cái)年，Nike北美分部仍然是營(yíng)收的核心來源，當(dāng)年占比達(dá)到41%，正好是歐非中東分部和大中華區(qū)分部的總和。

市場(chǎng)份額方面，Nike在中國(guó)及美國(guó)兩個(gè)核心市場(chǎng)都取得了非常顯著的領(lǐng)先地位。根據(jù)Euromonitor提供的數(shù)據(jù)，2018年Nike在美國(guó)運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)Top10品牌中份額排名第一，達(dá)到18.3%，遠(yuǎn)超份額6%左右另一巨頭Adidas。中國(guó)市場(chǎng)方面，Nike在Top10品牌中的份額為19%，略遜于Adidas，但遠(yuǎn)超、李寧、Skechers等二線品牌。

此外，Nike除了在中美兩個(gè)最重要市場(chǎng)上擁有優(yōu)勢(shì)份額以外，在日本也取得了非常明顯的優(yōu)勢(shì)。2018年日本鞋服行業(yè)Top10品牌中，Nike的市場(chǎng)份額達(dá)到了12.4%排名第一，緊追其后的是Adida、Mizuno和Asics。

Q2季報(bào)將襲，如何看待Nike未來的增長(zhǎng)潛力?

此前，Nike季報(bào)顯示公司Q1營(yíng)收同比增長(zhǎng)7.16%，單季營(yíng)收106.6億美元;歸母凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)25.18%，達(dá)到13.67億美元。

趨勢(shì)方面，NikeQ1的營(yíng)收增速略遜于去年同期，但歸母凈利潤(rùn)的增速要顯著高于去年同期，這或許是Nike近期股價(jià)頻創(chuàng)新高的重要原因。

結(jié)合目前的近40倍的滾動(dòng)市盈率，市場(chǎng)先生對(duì)Nike未來的成長(zhǎng)預(yù)期非常樂觀。按照PEG的簡(jiǎn)化估值計(jì)算，支撐40倍市盈率需要每年40%的凈利潤(rùn)增速才能不算低估，當(dāng)然還需要考慮當(dāng)前利率水平較低的情況，權(quán)益性資產(chǎn)有一定的溢價(jià)也很正常。

此外，今年興起的“炒鞋熱”，其中多款爆炒的產(chǎn)品都來自Nike，或許能在一定程度上幫助大中華區(qū)的業(yè)績(jī)繼續(xù)增長(zhǎng)，而近前發(fā)生的“莫雷事件”應(yīng)該不會(huì)對(duì)Nike的銷量產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。當(dāng)然，都只是猜測(cè)，業(yè)績(jī)只有最終的報(bào)告才能證實(shí)實(shí)際的影響。

另一個(gè)看多的邏輯是，如果一家公司的產(chǎn)品被市場(chǎng)大量地炒作，那么無論泡沫會(huì)不會(huì)破裂，都說明該公司的產(chǎn)品絕對(duì)是具備底層邏輯的強(qiáng)生命力產(chǎn)品。Nike鞋是如此，貴州茅臺(tái)也是如此。

小結(jié)

對(duì)于Nike的季報(bào)，當(dāng)然期望有很好的表現(xiàn)，然而就算遜于華爾街的預(yù)期，看空也未必是合理的決定。畢竟Nike在運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)已經(jīng)積累了非常深厚的護(hù)城河，品牌溢價(jià)和長(zhǎng)期看多的消費(fèi)市場(chǎng)都可以繼續(xù)幫助Nike在未來賺取豐厚利潤(rùn)。在當(dāng)前不斷創(chuàng)新高的趨勢(shì)下，看空也許比做多風(fēng)險(xiǎn)更大?