貴人鳥面臨退市危機(jī)，一盤好棋是如何下?tīng)�的？

10月22日，股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“貴人鳥”）法定代表人、貴人鳥創(chuàng)始人林天福收到限制消費(fèi)令，不得實(shí)施高消費(fèi)及非生活和工作必需的消費(fèi)行為。

貴人鳥官方資料顯示，林天福是中國(guó)籍香港居民，目前已擁有菲律賓永久居留權(quán)。其曾在2015年以190億身價(jià)登頂泉州首富。

從泉州首富到被限制消費(fèi)，負(fù)債累累的林天福是否會(huì)成為第二個(gè)“賈躍亭”？

據(jù)其2020年中報(bào)顯示，公司今年上半年?duì)I收為5.53億元，同比下降31.74%；凈虧損約1.61億元。公司合計(jì)負(fù)債達(dá)34.50億元，而同時(shí)間公司資產(chǎn)合計(jì)為37.85億元，已瀕臨資不抵債的邊緣。

1、絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)惹的禍

貴人鳥從高光上市從走到今天困頓局面，只花了6年，但其創(chuàng)始人林天福的白手起家之路，卻走了33年。

林天福為人頗為神秘，幾乎沒(méi)有接受過(guò)主流媒體的專訪，也很少在公眾場(chǎng)合露面。貴人鳥的官方資料顯示，其為中國(guó)籍香港居民，擁有菲律賓永久居留權(quán)。

媒體報(bào)道，他非常看重自己手中的股權(quán)，將公司管理權(quán)牢牢把控在林家人手中。IPO時(shí)，他通過(guò)貴人鳥集團(tuán)持有上市公司76.50%的股份；截至目前，他仍然持有公司71.45%的股份，為貴人鳥的實(shí)際控制人，對(duì)公司有著絕對(duì)的話語(yǔ)權(quán)。

2、貴人鳥的困境早有預(yù)兆

在此之前，貴人鳥就被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)多次預(yù)警風(fēng)險(xiǎn)。

2019年2月11日，鑒于業(yè)績(jī)虧損對(duì)公司經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況可能產(chǎn)生的影響，債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司決定將貴人鳥之主體長(zhǎng)期信用等級(jí)以及“14貴人鳥”的債項(xiàng)信用等級(jí)列入可能下調(diào)信用等級(jí)的評(píng)級(jí)觀察名單。

2019年6月，貴人鳥賬上的貨幣資金僅為1.25億元。

2019年9月19日，貴人鳥從觀察名單被直接下調(diào)信用等級(jí)，10月16日，

2019年9月19日，貴人鳥被下調(diào)信用等級(jí)，警示投資風(fēng)險(xiǎn)瑞銀證券再一次發(fā)布公告，就貴人鳥及相關(guān)責(zé)任人員被上交所通報(bào)批評(píng)和監(jiān)管關(guān)注事項(xiàng)，提醒投資者關(guān)注相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

2019年10月10日晚連收上交所三份函件，一份是紀(jì)律處分決定書，另外兩份是上海證券交易所的監(jiān)管函。

2020年，受到新冠疫情影響，貴人鳥的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)持續(xù)惡化。

最直接的體現(xiàn)就是公司不斷虧損的業(yè)績(jī)。

3、瘋狂擴(kuò)張埋雷，陷退市危機(jī)

5年時(shí)間，貴人鳥市值縮水超過(guò)96%，發(fā)生了什么？如今頻頻爆出的債務(wù)危機(jī)，為什么？

自從上市后，貴人鳥開始不滿足于運(yùn)動(dòng)鞋的單一業(yè)務(wù)，開始打著多元化旗號(hào)，向“全能體育”發(fā)展�！拔磥�(lái)，貴人鳥將全面推進(jìn)全產(chǎn)業(yè)布局+多品牌經(jīng)營(yíng)的策略，積極尋找盈利模式清晰的并購(gòu)標(biāo)的進(jìn)行資源整合�！绷痔旄Ｔ�于2016年向外界表示。

正如林天福所言，貴人鳥開始頻繁并購(gòu)。

2015年，貴人鳥以2.4億入股虎撲體育；2016年，花費(fèi)8.1億元獲得3家子公司的控股權(quán)，并產(chǎn)生5.75億元商譽(yù)。2017年，公司出資3.675億元收購(gòu)名鞋庫(kù)剩余49％股權(quán)，還認(rèn)購(gòu)了湖北勝道體育45.45％股權(quán)。

短短幾年，貴人鳥進(jìn)行了10余次收購(gòu)，涉及體育競(jìng)賽娛樂(lè)、體育消費(fèi)、大學(xué)生體育運(yùn)動(dòng)、體育產(chǎn)業(yè)投資、足球經(jīng)紀(jì)、保險(xiǎn)等多領(lǐng)域。

僅以上述幾次收購(gòu)計(jì)算，就花費(fèi)14億元。而瘋狂收購(gòu)期的2015至2017年，3年的總利潤(rùn)也不過(guò)7.82億元。從隨后2016、2017年的年報(bào)來(lái)看，名鞋庫(kù)和杰之行年凈利潤(rùn)不超過(guò)五千萬(wàn)元，而其他公司則無(wú)具體收入情況。

并購(gòu)未帶來(lái)明顯的收入，卻帶來(lái)了大額的債務(wù)。根據(jù)choice數(shù)據(jù)，從2014年至2019年，貴人鳥的負(fù)債金額分別是19.7億元、24.43億元、47.91億元、49.56億元、32.23億元和34.27億元。

為了化解收購(gòu)大計(jì)帶來(lái)的資金危機(jī)，貴人鳥融資步伐悄然加緊，股權(quán)質(zhì)押借款成了融資重要途徑之一。也給現(xiàn)在的債務(wù)違約帶來(lái)了隱患。

4、經(jīng)銷模式隱患重重

貴人鳥的銷售模式，過(guò)分依賴經(jīng)銷商。在它的營(yíng)銷體系中，經(jīng)銷商的批發(fā)收入平均占總收入的70%以上。貴人鳥多年來(lái)，不斷大力扶持經(jīng)銷商，致使其公司財(cái)務(wù)捉襟見(jiàn)肘。

經(jīng)銷商可是視商場(chǎng)為戰(zhàn)場(chǎng)，對(duì)于供應(yīng)商并不會(huì)過(guò)分忠誠(chéng)，哪個(gè)品牌能賺錢，就會(huì)傾銷于哪個(gè)品牌，掘利而不是多銷。門店過(guò)多，又不能承接新的利潤(rùn)，即使是新產(chǎn)品，經(jīng)銷商也可能會(huì)把產(chǎn)品弄成死胡同。

不僅如此，貴人鳥還向經(jīng)銷商提供財(cái)務(wù)資助。2015年至2017年，貴人鳥資助經(jīng)銷商金額分別為19.42億元、17.45億元和14.19億元，占凈資產(chǎn)的86.85%、73.2%和50.9%。

只要中間某一環(huán)節(jié)流通不轉(zhuǎn)，就會(huì)造成資金鏈緊張，進(jìn)而影響到整個(gè)銷售環(huán)節(jié)，包括營(yíng)收和利潤(rùn)。

5、電商和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手沖擊

移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，電商對(duì)線下門店的影響尤為明顯。貴人鳥一直以線下銷售為主，從其店鋪數(shù)量就可見(jiàn)一斑。其可能是體育品牌中受電商沖擊***的品牌之一，貴人鳥曾經(jīng)也做過(guò)努力。

控股杰之行和名鞋庫(kù)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司，加強(qiáng)線下和電商零售布局，以帶動(dòng)其主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)，不過(guò)最終也并沒(méi)有帶來(lái)實(shí)質(zhì)性效果。

說(shuō)到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，這可能只是借口。同是晉江的品牌，，市值早已超越阿迪達(dá)斯，成為全球運(yùn)動(dòng)品牌第二大公司，李寧，特步，361度，現(xiàn)在也活得很滋潤(rùn)。

安踏選擇單聚焦、多品牌、全渠道戰(zhàn)略，深耕主品牌，提升零售水平，很快反超成為國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)品牌一哥；

選擇時(shí)尚運(yùn)動(dòng)+馬拉松競(jìng)技的戰(zhàn)略，基本上拿下了除了北上廣大城市之外的大部分馬拉松贊助權(quán)。

李寧聚焦主品牌，以互聯(lián)網(wǎng)+客戶體驗(yàn)輔助戰(zhàn)略，逐步提升品牌影響力。

6、小結(jié)

所以經(jīng)過(guò)幾年時(shí)間的調(diào)整，回歸主業(yè)的運(yùn)動(dòng)品牌走向了好轉(zhuǎn)。雖然貴人鳥也后知后覺(jué)意識(shí)到了要回歸主業(yè)，并且開始出資回收部分經(jīng)銷商的渠道資源，但是貴人鳥上半年已有1.61億元的虧損，下半年的路還是很難走的。