若美取消對華加征關(guān)稅，將影響哪些行業(yè)？

核心結(jié)論：①本次背景：2018年美國對中國加征的關(guān)稅即將4年期滿到期，通脹和中期選舉因素可能成為美方取消部分加征關(guān)稅的誘因。②2018-21年美國對華進(jìn)口金額和份額均明顯下降的商品主要在紡織服裝、輕工制造、電力設(shè)備和機(jī)械設(shè)備，若加征關(guān)稅取消則有望明顯修復(fù)。③A股層面，從公告推測業(yè)務(wù)明顯受美加征關(guān)稅影響的上市公司130家，其中數(shù)量最多的行業(yè)是電子、汽車、機(jī)械、化工、輕工等。

2018年美國對我國部分商品加征的關(guān)稅即將在今年期滿到期，今年7月4日時，據(jù)環(huán)球網(wǎng)援引《華爾街日報》報道，美國總統(tǒng)拜登本周將宣布下調(diào)對部分中國進(jìn)口商品加征關(guān)稅決定，其中包括暫停對服裝和學(xué)校用品等消費(fèi)品加征關(guān)稅，同時將啟動一個廣泛框架，允許進(jìn)口商申請關(guān)稅豁免。往后看，若美國取消對華加征的關(guān)稅，將對哪些產(chǎn)業(yè)造成影響?本文對此進(jìn)行分析。

1. 過去美國加征關(guān)稅回顧

過去美國對我國加征關(guān)稅歷程回顧：18-19年層層加碼，19年底中美簽訂第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)定后邊際放松。2017年8月，美國正式宣布對我國在涉及技術(shù)轉(zhuǎn)讓、知識產(chǎn)權(quán)和創(chuàng)新領(lǐng)域方面啟動301調(diào)查，并于2018年起正式對從中國進(jìn)口的部分商品加征關(guān)稅，直至2019年時美國已先后對四批自中國進(jìn)口的商品加征關(guān)稅。具體來看，四批加征關(guān)稅清單所涉及的商品規(guī)模逐步擴(kuò)大：第一批(List 1)商品被加征的關(guān)稅于2018年7月生效，涉及商品總價值約340億美元;第二批(List 2)于2018年8月生效，涉及商品總價值約160億美元;第三批(List 3)于2018年9月生效，涉及商品總價值約2000億美元;第四批(List 4)被加征關(guān)稅的商品清單于2019年8月公布，涉及商品總價值約3000億美元，其中部分商品(List 4A)在2019年9月時被率先正式加征關(guān)稅、涉及商品總價值約1200億美元，而剩余價值約1800億美元的商品(List 4B)加征的關(guān)稅原定于2019年12月15日生效。

直至2019年12月13日，美國宣布與中國達(dá)成第一階段協(xié)議，并取消了原定于2019年12月15日對價值約1800億美元商品(List 4B)加征關(guān)稅的計劃。2020年2月14日，中美簽署的第一階段協(xié)議正式生效，美國將先前對價值約1200億美元的自中國進(jìn)口商品(List 4A)的關(guān)稅從15%下調(diào)至7.5%。

關(guān)稅加征涉及的商品：從高附加值到低附加值。從四批商品清單的金額分布來看，2018年7-8月總計價值約500億美元的加征關(guān)稅商品清單(List 1、2)集中在中國的高端制造業(yè)，涉及的商品主要為電氣和機(jī)械設(shè)備、汽車及零部件、航天航空器及零部件等。此后2018年9月的2000億美元加征關(guān)稅商品清單(List 3)和2019年9月的1200億美元加征關(guān)稅清單(List 4A)中，除了電機(jī)、機(jī)械設(shè)備等商品外，美國對華進(jìn)口加征關(guān)稅的商品類別還進(jìn)一步擴(kuò)大至家具、服裝、塑料制品、鋼鐵制品等。

2. 本輪美國降關(guān)稅的背景

當(dāng)前背景：2018年美國對我國加征的部分關(guān)稅即將4年期滿到期。到了今年，美國在2018年實(shí)施的對華進(jìn)口商品加征關(guān)稅措施已持續(xù)將近4年，其中針對160億和340億美元商品(List 1、2)的加征關(guān)稅行動將分別于今年的7月6日以及8月23日到期。因此，針對前述兩個即將到期的關(guān)稅加征，美國貿(mào)易代表辦公室于2022年5月3日正式發(fā)起了關(guān)于301關(guān)稅復(fù)審的通知：作為復(fù)審第一步，美國貿(mào)易代表辦公室首先會通知此前從加征關(guān)稅行動中受益的美國企業(yè)關(guān)于加稅可能終止的情況，并提供他們可以申請延長加征關(guān)稅期限的機(jī)會。而若在加征關(guān)稅行為4年期滿的前60天內(nèi)，美國貿(mào)易代表辦公室沒有收到美國利益相關(guān)方要求延續(xù)加征關(guān)稅的請求，那么對應(yīng)中國進(jìn)口商品被加征的關(guān)稅會自然到期終止。值得注意的是，除了前述兩個已經(jīng)在復(fù)審流程的關(guān)稅加征措施外，2018年9月美國針對2000億美元中國商品(List 3)加征的關(guān)稅也即將到期。

未來美國可能豁免加征關(guān)稅的誘因：通脹壓力與中期選舉。當(dāng)前來看，有哪些因素可能將促使美方豁免對我國商品加征的關(guān)稅?首先是來自通脹的壓力，美國5月CPI同比已經(jīng)達(dá)到了8.6%，創(chuàng)下40年來的新高。而Ipsos在6月3-4號的美國民意調(diào)查結(jié)果顯示，通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)是決定美國選民今年如何進(jìn)行中期選舉投票的最重要問題。美國研究機(jī)構(gòu)PIIE指出，若美國豁免對中國進(jìn)口商品加征的關(guān)稅，那么美國的CPI增速有望下降1個百分點(diǎn)。隨著11月8日中期選舉的臨近，通脹壓力或?qū)⒊蔀榘莸钦�府考慮豁免部分對華加征關(guān)稅的重要因素。

3.哪些行業(yè)受美國加征關(guān)稅影響最大?

相較2018年，我國受美國加征關(guān)稅影響較大且未完全恢復(fù)的行業(yè)可能為紡織服裝、輕工制造、電力設(shè)備和機(jī)械設(shè)備。從總量來看，2018年美國開始對我國加征關(guān)稅后，2019年全年美國對中國的總進(jìn)口金額下滑了17%，但隨后開始逐漸回升，直至2021年美國對中國的進(jìn)口總額相較2018年僅下滑6%，中國在美國進(jìn)口國中的份額從18年的21%下滑至21年的18%。而從我國出口美國的結(jié)構(gòu)來看，部分商品在2021年時的貿(mào)易額和2018年相比仍差距較大。分析2021年美國自我國進(jìn)口金額超過30億美元的主要商品，其中美國進(jìn)口金額和份額相較2018年下滑最明顯的為皮具、服裝、家具、鞋靴、電機(jī)設(shè)備等商品，這些美國對華進(jìn)口商品2021年進(jìn)口金額相較2018年的下滑幅度在14%-52%之間，進(jìn)口份額下滑幅度在8-27個百分點(diǎn)之間，對應(yīng)受影響最大的行業(yè)主要為紡織服裝、輕工制造、電力設(shè)備和機(jī)械設(shè)備。

A股維度：可能從美國關(guān)稅豁免中受益的公司主要分布在電子、汽車、機(jī)械設(shè)備、化工、輕工等。從A股層面來看，我們首先篩選出208家在公告中提及自身業(yè)務(wù)可能受到美國加征關(guān)稅影響的公司，然后再從中選取海外業(yè)務(wù)收入占比超過30%的部分，最終得到130家可能將從美國豁免加征關(guān)稅中明顯受益的企業(yè)。目前(截至2022/07/05)，前述的130家公司里小市值(<100億元)公司的占比達(dá)到了78%，整體總市值的均值和中位數(shù)分別為135億元和46億元。行業(yè)分布方面，從公司數(shù)量來看，這130家公司主要集中在電子、汽車、機(jī)械設(shè)備、化工、輕工等行業(yè)。