滬膠月評(píng)：反季拉升 蓄勢(shì)逼倉(cāng)

2004年5月可謂滬膠多頭的紅5月，成交活躍，持倉(cāng)續(xù)增，尤其是對(duì)在4月被空頭利用季節(jié)與倉(cāng)單題材雙重打壓下的多頭而言，反季彈升，7月膠價(jià)格收?qǐng)?bào)15905元/噸，再度直逼16000，無(wú)疑是個(gè)好月份 。 　　在這個(gè)月，7月合約一度挾14萬(wàn)重倉(cāng)觸13300元/噸的底價(jià)，低開(kāi)高走，價(jià)格直上15930元/噸的高點(diǎn)，終以15905元/噸的高價(jià)收月線(xiàn)，回想4月4個(gè)跌停的向下破位，多頭主力不可不謂歷經(jīng)艱辛、忍辱負(fù)重，盡管時(shí)至今日，上檔的阻力重重，但減倉(cāng)拉高，已有多逼空的架勢(shì)，6月的交投將更加火熱。同時(shí)，遠(yuǎn)月合約也因超跌而反彈強(qiáng)勁，其中以8月合約為甚，增倉(cāng)放量上行，直5月下半月來(lái)，多次與7月合約輪番漲停，月末以14200元/噸報(bào)收，全月漲跌幅達(dá)2215元/噸。其他合約也在主力合約的策動(dòng)下，紛紛反彈，走出筑底行情，9月合約收在13170元/噸，10月合約收在12965元/噸，盡管遠(yuǎn)月仍然偏弱，總體卻呈現(xiàn)增倉(cāng)彈升的勢(shì)頭。 　　我們注意到滬膠的上漲是在政策、庫(kù)存及季節(jié)利空背景下發(fā)展出來(lái)的，一方面，國(guó)家在4月出臺(tái)進(jìn)行宏觀(guān)調(diào)控政策，抑制過(guò)熱的資本投資產(chǎn)生重大政策利空，另一方面，上海期貨交易所注冊(cè)倉(cāng)單創(chuàng)歷史性新高的189935噸，同時(shí)，由于國(guó)內(nèi)新膠上市，季節(jié)供應(yīng)加大，4月以后，泰國(guó)、馬來(lái)西亞、印度尼西亞等國(guó)的旱季結(jié)束，也進(jìn)入新膠上市階段，去年的4月始滬膠大跌約4800元/噸，今年4月如期下跌，但跌幅不僅不足而且于5月份迅速反彈到近16000的價(jià)位，那么是哪些因素使得膠價(jià)如此堅(jiān)挺？第一、合成膠價(jià)因原油價(jià)在5月突破40美圓/桶創(chuàng)下13年的新高點(diǎn)而再度走強(qiáng)，這為天然橡膠價(jià)格提供了支持。4月份以來(lái)，海關(guān)進(jìn)口合成膠進(jìn)口增長(zhǎng)幅度高過(guò)天然橡膠，但那是在原油價(jià)格上漲不甚明顯條件下，作為替代品的合成膠如丁苯、順丁、丁晴膠5月大幅上揚(yáng)，則將用膠企業(yè)李代桃僵的計(jì)劃一舉打破。 　　第二、需求總體預(yù)期仍屬于不斷強(qiáng)勁增長(zhǎng)的。國(guó)內(nèi)商務(wù)部估計(jì)2004年中國(guó)供應(yīng)缺口達(dá)130萬(wàn)噸，而有關(guān)機(jī)構(gòu)估算世界消費(fèi)量在1850萬(wàn)噸，世界天然橡膠研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為膠價(jià)最少應(yīng)該在1.3美圓/公斤，到2020年更會(huì)漲到2美圓/公斤。泰、馬、印尼三國(guó)橡膠集團(tuán)則制定具體保護(hù)性?xún)r(jià)格為1.1美圓/公斤，換算成人民幣進(jìn)口近14000元/噸，三國(guó)此時(shí)還以旱季為由在東南亞期、現(xiàn)市場(chǎng)拉抬膠價(jià)。 　　第三、國(guó)際不確定的諸多因素凸現(xiàn)天然橡膠重要的戰(zhàn)略物資的儲(chǔ)備作用。不僅東京膠市高居150日?qǐng)A/公斤以上的價(jià)位，而且新加坡等地膠市亦普遍走強(qiáng)。美國(guó)在伊拉克的收官期間發(fā)生的虐囚事件及在沙特、巴勒斯坦的“基地”組織的瘋狂反美活動(dòng)，都給不太穩(wěn)定的單極世界再添混亂；與此同時(shí)，5.20臺(tái)灣海峽的臺(tái)獨(dú)“總統(tǒng)”的二次登臺(tái)，使南太平洋局勢(shì)潛流急涌。這些不僅影響原油期貨和能源類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格，更對(duì)戰(zhàn)略物資如天膠、銅等傳統(tǒng)戰(zhàn)略原料產(chǎn)生利多的價(jià)格沖擊。 　　最后，盡管有傳言說(shuō)多頭主力實(shí)力不凡，控盤(pán)技巧強(qiáng)，資金雄厚，但我們就下跌盤(pán)面看，多頭自16000下跌以來(lái)就未大幅減倉(cāng)，即基本沒(méi)有主力認(rèn)輸?shù)嫩E象，相反，7月合約在13300一帶大幅增倉(cāng)，新多進(jìn)場(chǎng)積極護(hù)盤(pán)反攻。單從技術(shù)分析來(lái)看，無(wú)量下跌，持倉(cāng)不減，極有可能構(gòu)筑空頭陷阱。倒不是多頭主力的翻云覆雨手，而是，其控盤(pán)機(jī)構(gòu)利用下跌將政策、庫(kù)存、季節(jié)三大利空轉(zhuǎn)化，猶如太極推手，以柔克剛。 　　5月多頭贏(yíng)了一個(gè)回合，6月是7月主力合約行將交割的前月，多頭如何全身而退？20萬(wàn)噸的天然橡膠對(duì)應(yīng)近30億的資金，多空選擇何等形式履約與交割將又是一個(gè)中國(guó)期貨史的新故事。