石化股緣何利增價(jià)跌

　　4月12日，中石化旗下的揚(yáng)子石化公布年報(bào)———凈利潤(rùn)增長(zhǎng)181.8%，每股收益2.01元(目前僅次于中集集團(tuán)的2.37元)，該股竟大跌4.77%，收?qǐng)?bào)11.78元，市盈率不足6倍。 　　至此，中石化集團(tuán)旗下“四大金剛”———中國(guó)石化、上海石化、齊魯石化、揚(yáng)子石化———年報(bào)全部披露。四公司凈利潤(rùn)增幅分別高達(dá)69.8%、186.6%、104.6%和181.8%；每股收益分別為0.372元、0.552元、0.661元和2.01元；共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)422元，同比增長(zhǎng)86%，堪稱(chēng)高成長(zhǎng)。統(tǒng)計(jì)顯示，四家公司創(chuàng)造的凈利潤(rùn)已相當(dāng)于已披露年報(bào)近900家公司凈利潤(rùn)(1767億元)的23.94%，但是其市價(jià)總值僅占市場(chǎng)的12%左右。高成長(zhǎng)的石化股何以得不到市場(chǎng)的青睞？ 　　一種解釋是，石化股的高增長(zhǎng)主要是因?yàn)樵�油漲價(jià)等因素。如中國(guó)石化在談到業(yè)績(jī)大增時(shí)，就強(qiáng)調(diào)主要原因是國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)震蕩攀升，石化產(chǎn)品需求旺盛，價(jià)格持續(xù)高位。于是人們擔(dān)心，因漲價(jià)導(dǎo)致的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)未必能持久。但不可否認(rèn)的是，化工行業(yè)向好還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，況且煤炭業(yè)業(yè)績(jī)大增也是緣于漲價(jià)，但煤炭股的表現(xiàn)就比石化股強(qiáng)。 　　還有一個(gè)原因是，“四大金剛”中的三家是中國(guó)石化的控股子公司，所以相當(dāng)部分的凈利潤(rùn)是重復(fù)計(jì)算的，也許因此它們的派息率都不高，揚(yáng)子石化派息率只有20%。而且，中石化集團(tuán)的A股上市公司眾多，關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不可避免，這一切都會(huì)影響其投資價(jià)值。 　　分析中筆者還發(fā)現(xiàn)，“四大金剛”市盈率雖偏低(除揚(yáng)子石化不足6倍外，中國(guó)石化11.4倍，上海石化8倍，齊魯石化10.7倍)，但其市凈率并不低(揚(yáng)子石化以4.94元的每股凈資產(chǎn)，市凈率達(dá)2.38倍，超過(guò)目前約2倍的市場(chǎng)平均市凈率；中國(guó)石化每股凈資產(chǎn)2.15元，按目前股價(jià)4.26元，市凈率相當(dāng)于市場(chǎng)平均水平)。這些公司的每股凈資產(chǎn)都較低，原因在于盤(pán)子大。這樣看來(lái)，這些個(gè)股股價(jià)相對(duì)較低還是有其合理性的。更何況這么低的每股凈資產(chǎn)還要打些折扣。比如中國(guó)石化，2004年全年535億元的利潤(rùn)中，營(yíng)業(yè)外支出達(dá)112億元，絕大部分是“減員費(fèi)用”。