本周橡膠市場呈現(xiàn)內(nèi)弱外強格局

　　一周以來，東京橡膠持續(xù)上升，再度突破200日元至205日元/公斤，泰國現(xiàn)貨CIF報價也上漲到昨日的1650元/噸。反觀國內(nèi)上海期市橡膠始終在17000元/噸上下激烈震蕩，外強內(nèi)弱的矛盾非常突出。

　　基金推動?xùn)|京橡膠上漲
　　
　　泰國現(xiàn)貨上漲為東京市場的上漲奠定基礎(chǔ)。11月下旬供給預(yù)期并沒如期實現(xiàn)，近期反而在泰國南部橡膠主產(chǎn)區(qū)持續(xù)降出現(xiàn)大降雨和爆發(fā)洪水，暫時阻礙了該區(qū)域的割膠工作，供應(yīng)量減少，市場對短期供應(yīng)能否增加產(chǎn)生一定的擔(dān)憂，泰國3號無煙膠片(USS3)價格隨即上漲。此外，前期泰國3#膠價的下降幅度大、速度快，擊穿了印尼20#膠、馬來西亞20#價格線，違背了泰國3#膠、印尼20#膠、馬來西亞20#之間的結(jié)構(gòu)價差，支撐泰國3#膠價反彈。
　　
　　近期輪胎廠重返市場采購被東京市場基金捕捉，價格反彈一定程度上受到消費買盤支撐。當(dāng)前消費商面對如此高價不敢囤庫，一般都即用即買，因此，在企業(yè)需要用膠的時候，即使較高的天膠價格，要補庫的企業(yè)仍不得不購買。今年8月份由中國企業(yè)采購帶來的行情是對這一現(xiàn)象的最好解釋。
　　
　　本月24日是東京11月合約的最后交易日，同時泰國橡膠主產(chǎn)區(qū)持續(xù)出現(xiàn)大降雨使泰國市場供應(yīng)減少，現(xiàn)貨交割有一定的困難，在該合約上的空頭不得不通過平倉來結(jié)清部位，產(chǎn)生了交割月推動遠月上漲的格局。
　　
　　日元貶值為東京膠上漲提供支持。美元對日元匯率升至1：119.16，東京膠上漲一定程度上體現(xiàn)了匯率因素對膠價的影響，按照該匯率計算，該輪行情啟動前東京11月合約價格在1580美金，新加坡3號膠價格在159.25美分，與新加坡膠相比，東京膠有偏低嫌疑。

　　四大因素限制滬膠上漲
　　
　　國內(nèi)外橡膠價差限制了國內(nèi)膠的上漲幅度。按照歷史經(jīng)驗，在庫存比較低的情況下國內(nèi)現(xiàn)貨價差最大不能超過1100元/噸。今年現(xiàn)貨商利用海南臺風(fēng)效應(yīng)在期貨和現(xiàn)貨市場同時運作，大幅度推高國內(nèi)標(biāo)膠的期現(xiàn)價格，甚至一度超過泰國3#膠價格，而同期國際天膠現(xiàn)貨尤其是泰國3#膠上漲始終沒能同幅上漲甚至滯漲，國內(nèi)現(xiàn)貨外價差被拉大到1000元以上，可以說9月份國內(nèi)的上漲行情是主要由國內(nèi)外現(xiàn)貨價差貢獻而非全球性的價格上漲，因此一旦臺風(fēng)效應(yīng)過后現(xiàn)貨市場的國內(nèi)外價差將會逐步恢復(fù)，而近期內(nèi)弱外強就是國內(nèi)外價差恢復(fù)的實現(xiàn)過程。
　　
　　下游企業(yè)對國產(chǎn)膠的價格承受能力限制上漲幅度，我們可以從國內(nèi)上市公司的財務(wù)報表窺見一斑。但海南、云南停割期臨近，現(xiàn)貨商惜售明顯，海南始終維持在17500元/噸以上，上海銷區(qū)報價始終維持在17100元/噸以上，斜膠胎廠商購買能力受到限制。
　　
　　人民幣升值預(yù)期限制國內(nèi)現(xiàn)貨膠的上漲幅度。上周五，中國央行與國有銀行進行的美元與人民幣掉期業(yè)務(wù)的交易期限為1年，操作量為60億美元，交易價格為人民幣7.85元。我們可以推斷中國央行如果要在其中有利可圖(不考慮利率因素)，人民幣匯率需要從目前的水平上至少上升2.9%，增加了人們對人民幣升值預(yù)期。
　　
　　臨近年底輪胎廠資金也相對緊張，同時工廠在12月底至1月都將有約兩周左右的檢修期。另外在前期東南亞現(xiàn)貨跌至低點時，即泰國3號煙片膠CIF中國價格最低至1530美元，印尼20號膠最低1550美元，部分企業(yè)訂購了進口膠，這些訂購的進口膠也將會陸續(xù)到貨。
　　
　　綜上所述，國內(nèi)外市場背離走勢并沒脫離基本面，最本質(zhì)的原因在于東京和新加坡市場對國際現(xiàn)貨市場更顯性，而在國內(nèi)20%的稅收制度下，國內(nèi)市場對國內(nèi)現(xiàn)貨價格更顯性，其次才對國際現(xiàn)貨市場反應(yīng)。