天膠：多空沖突演繹市場(chǎng)迷茫 2006-6-9

    在天膠當(dāng)前部位繼續(xù)做多，需要絕對(duì)得勇氣與信心，從理性投資的角度看，這個(gè)部位做空也是需要足夠的承受力。20000到28000一個(gè)多月的時(shí)間，滬膠期價(jià)疾風(fēng)暴雨般的上漲，已經(jīng)基本上透支了所有的利多。 
　　隨著5月份啟動(dòng)的大漲行情，滬膠站上30000元/噸歷史高點(diǎn)。隨著產(chǎn)區(qū)天氣的逐漸好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)開(kāi)始陸續(xù)恢復(fù)，市場(chǎng)所承受的調(diào)整壓力也在逐漸加大，同時(shí)全球的金融環(huán)境也在對(duì)商品牛市形成阻擊。因此筆者認(rèn)為，目前暫時(shí)不宜過(guò)分追多。盡管本周以來(lái)，國(guó)際市場(chǎng)受日膠期貨連續(xù)拉升的影響，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)始終居高不下，但是從終端消費(fèi)來(lái)看，近幾個(gè)交易日明顯有滯銷現(xiàn)象，周四海南農(nóng)墾突然大幅度下調(diào)銷售價(jià)格，似乎預(yù)示著天然橡膠修正行情的展開(kāi)。 
    在完成上周的急速調(diào)整之后，本周國(guó)際天然橡膠行情繼續(xù)恢復(fù)上漲趨勢(shì)。但是，從整體表現(xiàn)觀察，滬膠期貨行情走勢(shì)明顯偏弱于日膠，兩市之間形成短期背離，使得前期國(guó)內(nèi)滬膠超漲的狀態(tài)得到修復(fù)，同時(shí)在全球整體商品處于調(diào)整走勢(shì)的壓力下，天然橡膠能夠如此一支獨(dú)秀地走強(qiáng)，也主要得益于其強(qiáng)勁的基本面支撐。 
    滬膠走勢(shì)偏弱的主要原因有二：一是前期在上漲過(guò)程中，滬膠期貨明顯超漲，導(dǎo)致國(guó)際國(guó)內(nèi)比較關(guān)系出現(xiàn)極大的背離。隨著本輪調(diào)整行情的展開(kāi)，日膠在完成急速回調(diào)之后重新返回高點(diǎn)位置，而滬膠則在27000—28000區(qū)間內(nèi)整理，新主力合約RU609持倉(cāng)急速擴(kuò)大，多空在目前分歧逐漸加大。二是由于全球商品預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)在6月份升息，形成持續(xù)調(diào)整的壓力，而同在上海市場(chǎng)，銅、鋁、燃料油的弱勢(shì)表現(xiàn)使得天膠期貨難以跟隨日膠期貨而走高。 
    盡管周四國(guó)際國(guó)內(nèi)天膠期貨行情表現(xiàn)強(qiáng)勁，但是現(xiàn)貨市場(chǎng)尤其是國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨開(kāi)始出現(xiàn)松動(dòng)跡象，海南國(guó)產(chǎn)五號(hào)標(biāo)膠的掛單價(jià)格大幅度下降至27000元/噸，較前一交易周大幅度降低1000元/噸，而周四的實(shí)際成交價(jià)格則跌至26600元/噸，期貨大幅貼水的狀態(tài)得到改變。 
   目前，籠罩在天膠市場(chǎng)的主要利空因素，就是全球商品呈現(xiàn)階段性下跌的運(yùn)行趨勢(shì)，持續(xù)五年多的牛市行情有迎接未來(lái)階段性熊市的可能。盡管目前市場(chǎng)上對(duì)膠價(jià)形成比較強(qiáng)勁的支撐，但是我們需要關(guān)注隨著時(shí)間推移，天氣是否會(huì)逐漸好轉(zhuǎn)———如果天氣持續(xù)惡劣，那么膠價(jià)有可能再度維持高位或者上新臺(tái)階；如果天氣恢復(fù)正常，很顯然當(dāng)前的價(jià)位就將形成局部的高點(diǎn)，后市膠價(jià)振蕩下移的可能性加大。從目前觀察，全球主產(chǎn)區(qū)泰國(guó)天氣逐漸轉(zhuǎn)好，供應(yīng)陸續(xù)恢復(fù)，全球天然橡膠前期偏緊的供需狀況正在逐步改善。
　　周四的盤面，據(jù)我們觀察，28000以上對(duì)滬膠主力合約而言也是壓力重重，盤中一度增倉(cāng)10000手，但是最終還是無(wú)法有力的推動(dòng)期價(jià)上行，該漲不漲必然下跌，午盤后日本膠的急速回落，我們看到滬膠合約價(jià)格重心很快回至27800一線整理。隨著時(shí)間推移，天然橡膠特殊的季節(jié)性供需特點(diǎn)，決定了膠價(jià)的上漲難度會(huì)因?yàn)樽陨淼膬r(jià)格定位與供需形勢(shì)潛移默化的轉(zhuǎn)變而改變；1個(gè)月的漲勢(shì)，有望在6月份暫時(shí)畫(huà)上句號(hào)。隨著調(diào)整行情的如期而至，不斷采取逢高放空的策略也許比較明智。