期現(xiàn)價(jià)格倒掛 滬膠可謹(jǐn)慎看高

    周四，東京膠因美元消化利空、延續(xù)盤整而全線反彈，滬膠強(qiáng)勁技術(shù)性反彈，成交量拓展至238810手，持倉(cāng)量小幅凈增286手至46406手，主力合約RU610收漲520元至23295元。

　　美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息雖對(duì)美元利空，但被市場(chǎng)消化，美元指數(shù)陷于84-85區(qū)間整理，美元兌日元圍繞1：115上下震蕩，原油、黃金維持強(qiáng)勢(shì)，導(dǎo)致東京膠全線反彈走強(qiáng)，終盤收漲2.9-5.8日元/公斤至268.1-275.8日元/公斤，相當(dāng)于233-240美分/公斤。

　　如果考慮到東南亞至東京的運(yùn)輸保險(xiǎn)費(fèi)用，則東京膠期價(jià)對(duì)泰國(guó)產(chǎn)區(qū)3號(hào)現(xiàn)貨膠價(jià)（237美分/公斤）呈貼水態(tài)勢(shì)。由此說明，東京膠前期因嚴(yán)重超跌而引發(fā)強(qiáng)勁反彈，并成為滬膠走強(qiáng)的外在原因。

　　目前滬膠RU608、RU609、RU610等合約價(jià)差已顯著收斂，不但未有近低遠(yuǎn)高正向升水，而且還出現(xiàn)近高遠(yuǎn)低逆向貼水。而自8月份至10月份，國(guó)際國(guó)內(nèi)天膠產(chǎn)區(qū)割膠量普遍出現(xiàn)由增轉(zhuǎn)減的變化過程，產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨膠價(jià)也將由年中季節(jié)性低點(diǎn)開始上升，因此滬膠前期下跌過程中，遠(yuǎn)期合約嚴(yán)重超跌。

　　滬膠及主力合約RU610持倉(cāng)量對(duì)比分析顯示，滬膠持倉(cāng)量于2日跌破5萬(wàn)手至今，始終維持4萬(wàn)余手規(guī)模，而其中RU610持倉(cāng)量則基本維持在3萬(wàn)余手，說明滬膠僅僅近期合約減倉(cāng)，而RU610持倉(cāng)量穩(wěn)中趨增。該合約價(jià)倉(cāng)關(guān)系顯示，7月27日期價(jià)探低22320元，持倉(cāng)量為30768手，而目前期價(jià)尚未跌破該低點(diǎn)，持倉(cāng)量卻小幅增長(zhǎng)至31658手，說明多方抄底資金進(jìn)駐，直接導(dǎo)致期價(jià)低位止跌并反彈。

　　滬膠各合約期價(jià)已運(yùn)行至22900-23000元區(qū)域，而國(guó)內(nèi)瓊滇產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨膠價(jià)則為22800元附近，如果考慮產(chǎn)銷區(qū)之間幅度達(dá)到200-300元的正常升貼水因素，則滬膠近遠(yuǎn)期合約期價(jià)仍維持對(duì)瓊滇產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨膠價(jià)倒掛貼水態(tài)勢(shì)。

　　同時(shí)，按照國(guó)際產(chǎn)區(qū)20號(hào)標(biāo)膠現(xiàn)貨膠價(jià)2250美元及進(jìn)口關(guān)稅5%計(jì)算，則完稅進(jìn)口成本為22860元附近，但如果加上復(fù)合膠加工600-700元，進(jìn)口成本達(dá)到23500元，升水滬膠期價(jià)。如果是3號(hào)煙片膠，不但國(guó)際膠價(jià)堅(jiān)挺，而且一般貿(mào)易進(jìn)口關(guān)稅達(dá)到20%，因此進(jìn)口成本將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過滬膠期價(jià)，由此將顯著限制滬膠期價(jià)下跌空間，還對(duì)滬膠產(chǎn)生向上牽制作用。

　　綜上所述，盡管滬膠季節(jié)性跌勢(shì)尚未根本逆轉(zhuǎn)，但由于天膠市場(chǎng)期現(xiàn)倒掛、內(nèi)低外高，吸引部分資金入市抄底，同時(shí)受東京膠止跌反彈影響，滬膠聯(lián)動(dòng)揚(yáng)升，后市仍可謹(jǐn)慎看高。