美國《商業(yè)周刊》為什么要批評雅戈爾？

　　雅戈爾是我尊敬的企業(yè)之一，作為中國服裝業(yè)最著名的品牌，最近發(fā)生在它身上的一件事引起了我的注意，那就是2007年底，世界著名的財經(jīng)雜志《商業(yè)周刊》發(fā)表了一篇報導(dǎo)，批評中國部分上市公司不務(wù)主業(yè)，投機獲利，而雅戈爾是這篇報道中唯一被公開點名的上市公司。

　　可以想象，如果沒有充足的證據(jù)，象《商業(yè)周刊》這樣全球著名的商業(yè)雜志，是不大會隨便點名批評一家公司的�！渡虡I(yè)周刊》提出的證據(jù)是，雅戈爾持有中國人壽、寧波銀行及中信證券股份等近十家公司的股票，這些股票使雅戈爾在07年1－9月份的投資收益達到了2.236億美元，占整個公司贏利總額的98.5%。

　　“除股票與地產(chǎn)投資業(yè)務(wù)外，該公司的其他業(yè)務(wù)都已變得無足輕重�！边@是《商業(yè)周刊》對雅戈爾的結(jié)論。

　　真是這樣嗎？我印象中，雅戈爾的西服與襯衫都曾經(jīng)是服裝市場的第一品牌呀？象這樣一家服裝龍頭企業(yè)，贏利總額怎么會基本與服裝無關(guān)呢？于是，我找來雅戈爾近幾年的年報，認真做了一下分析。我們想看看，為什么這么一家優(yōu)秀的公司，怎么就成了一家股票與房地產(chǎn)投資公司？

　　先看看幾個數(shù)據(jù)吧。在雅戈爾2001年的年報中，銷售收入是17.5億，其中服裝銷售額是16.7億, 占收入的95%以上。而在服裝銷售額中，襯衫是5.4億,西服是6.9億, 分別以14.9%與12.6%的市場份額占據(jù)行業(yè)第一。

　　一直以來，雅戈爾給自己定的遠景目標(biāo)是＂創(chuàng)世界名牌，建跨國企業(yè)＂，在02年,雅戈爾把這一目標(biāo)調(diào)整為：＂創(chuàng)國際名牌，鑄百年企業(yè)＂，調(diào)整的原因是＂強調(diào)內(nèi)功＂！為此，雅戈爾還決定退出在兩家公司的股權(quán)投資兩億元，目的是把資金轉(zhuǎn)移到主業(yè)上來！不過令人不解的是，在如此高調(diào)強調(diào)主業(yè)的同時，公司開始進入地產(chǎn)業(yè)務(wù)，自此，幾乎每年，雅戈爾都要強調(diào)對地產(chǎn)的投入。

　　這樣造成的結(jié)果是，房地產(chǎn)已然超過紡織服裝成為雅戈爾業(yè)務(wù)增長的引擎。比如02年的銷售收入是24億，06年是60億，增長了150%。其中，02年襯衫與西服的總收入是13億，06年襯衫與西服的總收入是17億，僅增長30％，而房地產(chǎn)收入從02年的5億，增加到06年的19億，增加了280％。

　　另一方面，雅戈爾并沒有放棄它在金融投資上的努力。根據(jù)雅戈爾2007年第三季報披露，截至07年9月30日雅戈爾持有十家上市公司股權(quán)。11月，雅戈爾又出資35.88億認購了1億股海通證券，2007年末，這筆投資又增值到55億元。最高的時候，雅戈爾持有上市公司股票市值達240億元。

　　至此，雅戈爾形成了以房地產(chǎn)、股權(quán)投資、紡織服裝為收入來源的三架馬車，只不過這時候的紡織服裝越來越象擺設(shè)，因為紡織服裝的利潤在房地產(chǎn)，在股權(quán)投資面前，已經(jīng)算不上什么了。這就是《商業(yè)周刊》為什么要對雅戈爾下結(jié)論“除股票與地產(chǎn)投資業(yè)務(wù)外，該公司的其他業(yè)務(wù)都已變得無足輕重。”

　　但是，如果你由此認為雅戈爾會放棄主業(yè)，那就錯了，到07年為止，雅戈爾襯衫平均相對綜合市場占有率12.32%，連續(xù)十二年居同行業(yè)第一。西服綜合市場占有率13.31%，連續(xù)七年居同行業(yè)第一。

　　07年11月6日，雅戈爾收購Smart與Xin Ma 100% 股權(quán)，交易總額1.2億美元。根據(jù)公告,Smart是全球知名服裝生產(chǎn)、銷售以及品牌代理企業(yè),核心公司為在香港注冊的新馬(Xin Ma)服裝有限公司。Xin Ma是與Smart相關(guān)的美國資產(chǎn),現(xiàn)為KWD所有,主要包括Smart原在美國的庫存和應(yīng)收賬款等資產(chǎn)。

　　“雅戈爾收購Smart和XinMa之后，會成為世界最強的服裝企業(yè)之一�！� 雅戈爾的總裁李如成也對外界這樣強調(diào)！這似乎也可以說明李如成是想借金融與地產(chǎn)，曲線把服裝做強做大。

　　但正如02年雅戈爾一方面投資主業(yè)，另一方面又同時大舉進入地產(chǎn)一樣。在并購Smart與Xin Ma之前的幾個月，雅戈爾成立了兩家子公司：寧波雅戈爾創(chuàng)業(yè)投資有限公司和上海雅戈爾投資有限公司，前者的角色是VC，后者則更像PE。這不能夠不讓人警惕。

　　雅戈爾要做VC或PE了，這并不是玩一玩而已。因為李如成公開對外界說：“這是作為一個產(chǎn)業(yè)來做，我們是想逐步地、慎重地迎接一個產(chǎn)業(yè)�！薄凹徔椃�裝產(chǎn)業(yè)是雅戈爾的第一平臺。房地產(chǎn)是第二個平臺。第三個平臺是投資，這是一個新興的產(chǎn)業(yè)，還在摸索和塑型當(dāng)中，但這是最高的層次�！�

　　自此，我們終于明白，雅戈爾所做的一切，原來是要建立一個三層業(yè)務(wù)鏈的增長方式，現(xiàn)金流業(yè)務(wù)是紡織服裝，增長業(yè)務(wù)是房地產(chǎn)，種子業(yè)務(wù)是金融投資。

　　現(xiàn)在的問題是，大多數(shù)公司都是在自己的主業(yè)內(nèi)，尋求三層業(yè)務(wù)鏈，比如國外的可口可樂通過區(qū)域擴張，或者產(chǎn)品線擴張來尋求業(yè)務(wù)增長，比如寶潔通過品牌經(jīng)理體制，延續(xù)產(chǎn)品生命周期獲得持續(xù)發(fā)展。比如在國內(nèi)的聯(lián)想與TCL，當(dāng)國內(nèi)增長受限的時候，就會去通過國際化來尋求業(yè)務(wù)增長的突破！那為什么雅戈爾可以如此輕盈地跳出傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，在高利潤的房地產(chǎn)與金融投資業(yè)務(wù)之間起舞？

　　雅戈爾的總裁李如成對此也有回答：“做任何投資，都要對中國在世界經(jīng)濟發(fā)展中進入哪一個階段有判斷。能不能投？風(fēng)險在哪里？要根據(jù)中國經(jīng)濟發(fā)展的方向去把握�！�

　　道理原來如此呀，雅戈爾之所以能夠與高利潤共舞，原來背后的原因是他對中國國情的把握。那中國的所謂發(fā)展階段又是什么意思呢？那不就是利用中國發(fā)展不成熟，利用轉(zhuǎn)型社會期間的機會來賺錢嗎？這種游戲，在中國改革開放這三十年間，重復(fù)過多少次了？

　　遠的如健力寶把握運動功能飲料機會，長虹把握彩電向大屏幕升級的機會，近的如順馳把握房地產(chǎn)的機會，不都是靠機會成功的游戲？機會不是不可以抓，只不過是如何抓？

　　在這一點上，我建議雅戈爾好好研究一下GE。雅戈爾的三個平臺完全可以從GE找到對應(yīng)，紡織服裝是傳統(tǒng)行業(yè)，這相當(dāng)于GE的家用電器業(yè)務(wù)，房地產(chǎn)相當(dāng)于GE的能源業(yè)務(wù)，至于金融投資，那是GE最大的利潤源。

　　但GE是如何增長的？全球的大部分公司做多元化都失敗，憑什么GE能夠成功？對比之下，可能就會明白一個道理，利潤與風(fēng)險永遠都是一個問題的兩面，高利潤永遠對應(yīng)著高風(fēng)險，多元化本質(zhì)上是一個能力問題。就象學(xué)外語，學(xué)多門外語就是多元化，專業(yè)化就是學(xué)一門外語。為什么大多數(shù)人都學(xué)一門外語？道理很簡單，學(xué)好多門外語，本質(zhì)那是能力問題，不是機會問題！

　　《商業(yè)周刊》借摩根斯坦利一位專家的話，提醒過雅戈爾這樣的公司：“不要高估中國投資者的成熟度，需要有人指出皇帝沒穿衣服�！� 雅戈爾有沒有穿衣服？抑或穿的是透視裝？也許只有時間或者雅戈爾自己才能夠回答。