消費回暖 品牌鞋服重回高增長

    中國鞋網12月14日訊,剛剛結束的中央經濟工作會議指出，要以擴大內需特別是增加居民消費需求為重點，增強消費對經濟增長的拉動作用。從上述表述明顯可以看出國家對擴大消費的重視，消費升級被列入重點強調的內容之一，預計明年加大力調整收入分配、促進消費的相關政策細則會出臺，消費品增長空間很大。

    從長期看，人均可支配收入增長和城市化是推動消費升級的兩大驅動力；短期看，消費者信心指數(shù)已回升、服裝類零售額增速在回暖。當人均GDP超過1000 美元，居民在服裝衣著方面的消費會加速增長，表現(xiàn)為更注重品牌體驗。消費者信心指數(shù)在10月回升至88，限額以上百貨企業(yè)服裝類零售額增速在09年2月觸底后反彈，10月已經恢復到22.4％，創(chuàng)2月以來的新高，接近08年水平。

    不同子行業(yè)處于行業(yè)生命周期的不同階段，看好收入增速高、處于初創(chuàng)和成長期的行業(yè)。戶外用品行業(yè)屬于初創(chuàng)階段，預計收入增速40－50％；家紡行業(yè)屬于成長初期階段，預計收入增速15－20％；休閑服行業(yè)處于成長中期階段，預計收入增速10－15％；女行業(yè)處于成長中期階段，預計收入增速10－12％；正裝行業(yè)處于成熟階段，預計保持5－10％收入增速。

    2010年消費回暖將帶動同店內生增長回升、門店擴張加快。業(yè)績增長來自三方面：同店內生增長、門店擴張、利潤率提升。我們發(fā)現(xiàn)，06－08年凈利潤增長驅動力是快速的外部擴張；而08Q3－09Q3收入增速放緩，凈利潤增長主要靠內部挖潛，即毛利率的提升、費用率的節(jié)省、稅收優(yōu)惠等；預期2010年消費回暖，同店內生性增長將回升至10％以內、外部門店擴張將加快。

    對出口型紡織企業(yè)，2010年將是需求回暖VS成本上升。我們認為，紡織服裝的出口需求已在09年Q3末開始回暖，近期棉花價格大漲，預計成本將在10年Q1開始顯著上升，09Q4－10Q1將是紡織行業(yè)蜜月期。我們預計對供需情況較好的優(yōu)勢企業(yè)仍能通過提價來完成部分價格轉移，普通出口型紡織企業(yè)將面臨較大壓力，建議關注出口行業(yè)龍頭魯泰A、華孚色紡。

    看好處于初創(chuàng)期和成長期的消費品子行業(yè)。我們從行業(yè)成長性和集中度來劃分行業(yè)生命周期，戶外用品行業(yè)處于初創(chuàng)階段，家紡、休閑服、女鞋行業(yè)處于成長階段，正裝行業(yè)處于成熟階段。我們看好處于初創(chuàng)期和成長期的消費品子行業(yè)，看好的依次順序為：戶外用品、家紡、休閑裝、女鞋、正裝行業(yè)。

    綜合考慮成長性和盈利彈性后，我們推薦羅萊家紡、七匹狼、報喜鳥。羅萊家紡是房地產和婚慶市場升溫的直接受益者；七匹狼的次新店鋪數(shù)量多，盈利恢復彈性大；報喜鳥通過增發(fā)外延式擴張加快，依靠品牌知名度上升提高毛利率。