受益通脹 品牌鞋服公司名聲鵲起

    【中國(guó)鞋網(wǎng)-國(guó)內(nèi)市場(chǎng)】　前三季度品牌服裝類上市公司業(yè)績(jī)突出，收入同比增長(zhǎng)43.5%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)29.99%，分別快于板塊增速16.98和31.2個(gè)百分點(diǎn)；綜合毛利率達(dá)到43.99%，高于板塊毛利率23.01個(gè)百分點(diǎn)。品牌服裝的生產(chǎn)制造成本占終端售價(jià)的比重很低（15%-20%之間），下游消費(fèi)者對(duì)價(jià)格敏感度也不高。企業(yè)很容易通過提價(jià)將成本的上漲轉(zhuǎn)嫁出去，并能保持產(chǎn)品銷量和利潤(rùn)率不變。因此對(duì)于品牌服裝企業(yè)而言，通脹往往會(huì)帶來銷售收入和利潤(rùn)更快的增長(zhǎng)。
本周主力吸籌15只服裝股

　　據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心及WIND資訊最新統(tǒng)計(jì)，本周服裝板塊指數(shù)上漲2.94%，跑贏上證指數(shù)1.09個(gè)百分點(diǎn)，階段主力資金凈流出量達(dá)16289.96萬元，周換手率為13.97%，技術(shù)上該板塊自2010年以來形成的支持線之中，上升趨勢(shì)未改變。

　　具體數(shù)據(jù)來看，該板塊有15只個(gè)股被主力資金積極介入，占該板塊交易中32只個(gè)股總數(shù)的46.875%，這些個(gè)股合計(jì)主力資金凈流入10697.916萬元，平均每股主力資金凈流入713.194萬元，另有17只個(gè)股呈現(xiàn)主力資金凈流出，流出額為26987.872萬元。主力資金凈流入的個(gè)股中，凱諾科技(600398,股吧)、泰亞股份(002517,股吧)、雅戈?duì)?600177,股吧)等3只個(gè)股，凈流入超過1000萬元。

　　其中，凱諾科技本周主力資金凈流入2539.278萬元，排名第一，周漲幅達(dá)8.12%，換手率為28.68%。2010年三季報(bào)披露，1-9月營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增加79.88%，主要是因?yàn)橹鳡I(yíng)收入同比增長(zhǎng)所致。前十大流通股東中僅1家機(jī)構(gòu)，中信信托－億贏通分層1期略減持14.66萬股至228.93萬股；股東人數(shù)較上期略增，籌碼趨于集中。

　　泰亞股份本周主力資金凈流入2520.461萬元，排名第二，周漲幅達(dá)14.47%，換手率為139.94%。公司主營(yíng)運(yùn)動(dòng)鞋鞋底的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，是泉州地區(qū)規(guī)模最大、設(shè)計(jì)能力最強(qiáng)、研發(fā)技術(shù)水平最高的鞋底企業(yè)。公司主要產(chǎn)品為EVA鞋底、PH鞋底、PU鞋底和鞋底配件。2010年1-6月，EVA鞋底、PH鞋底、PU鞋底3大產(chǎn)品分別貢獻(xiàn)收入比重為64.15%、27.91%、7.71%。泉州地區(qū)運(yùn)動(dòng)鞋產(chǎn)量占全國(guó)產(chǎn)量近一半，占全球運(yùn)動(dòng)鞋產(chǎn)量的1/5，其中有5個(gè)品牌的市場(chǎng)綜合占有率進(jìn)入前十名。公司是安踏、特步最大的鞋底供應(yīng)商，也是361度、鴻星爾克、德爾惠排名前五位的鞋底供應(yīng)商。

　　雅戈?duì)柋局苤髁�資金凈流入1244.404萬元，排名第三，周漲幅3.55%，換手率2.79%。公司在獨(dú)有的國(guó)家級(jí)新產(chǎn)品DP襯衫廣受市場(chǎng)好評(píng)的基礎(chǔ)上，推出的TNDP和VNDP免熨襯衫列入2008年寧波市重點(diǎn)新產(chǎn)品計(jì)劃并申報(bào)了各類實(shí)用專利三項(xiàng)，為進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)DP技術(shù)的產(chǎn)業(yè)規(guī)�；�奠定基礎(chǔ)。新產(chǎn)品新工藝使公司服裝內(nèi)銷毛利率一直保持在較高水平，2009年，服裝銷售毛利率由2008年的32.05%提高至35.53%。

　　內(nèi)外無憂 品牌服裝輕裝上陣

　　2010年1-10月，我國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口額為1618.33億美元，同比增長(zhǎng)22.9%，增速較前9月下降0.19個(gè)百分點(diǎn)。其中服裝出口981.61億美元，紡織品出口636.72億美元，分別同比增長(zhǎng)18.8%和29.7%。1-10月，國(guó)內(nèi)紡織品服裝累計(jì)銷售額4581億元，同比增長(zhǎng)26.97%，快于同期社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速3.38個(gè)百分點(diǎn)，其中10月單月服裝銷售額為581億元，同比上漲36.29%；前10月內(nèi)銷增速快于出口4.07個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)泰君安認(rèn)為2010年后兩個(gè)月出口增速會(huì)繼續(xù)回落，而內(nèi)銷仍將維持高景氣，預(yù)計(jì)2010年全年內(nèi)銷同比增長(zhǎng)28%、出口同比增長(zhǎng)21.5%，二者增速差將拉大至7個(gè)百分點(diǎn)。

　　國(guó)泰君安證券研究認(rèn)為，2011年紡織品服裝出口增速會(huì)較2010年有明顯回落，基于以下幾個(gè)原因：一是歐美金融危機(jī)后的補(bǔ)庫(kù)存基本結(jié)束，后續(xù)消費(fèi)增長(zhǎng)乏力；二是棉價(jià)的大幅波動(dòng)對(duì)買賣雙方均意味著風(fēng)險(xiǎn)增加，會(huì)影響企業(yè)接單量；三是行業(yè)出口2010年高增長(zhǎng)后基數(shù)提高。預(yù)計(jì)全年出口增速在10%左右。2011年的國(guó)內(nèi)消費(fèi)環(huán)境與2010年相比沒有明顯變化，隨著居民收入的提升，以及成本增加推動(dòng)的產(chǎn)品價(jià)格上漲，服裝內(nèi)銷有望保持20%以上的增長(zhǎng)速度。

　　對(duì)于棉價(jià)的起伏，國(guó)泰君安認(rèn)為2011年的棉花價(jià)格會(huì)在目前價(jià)格水平上繼續(xù)下跌，紗、布等產(chǎn)品的價(jià)格也會(huì)有下降。制造型企業(yè)會(huì)面臨與2010年相反的情況，即利用高價(jià)原材料生產(chǎn)低價(jià)產(chǎn)成品，利潤(rùn)率下降很難避免，但下降的程度會(huì)視企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力而有所不同。從長(zhǎng)期來看，棉價(jià)的此輪暴漲暴跌會(huì)造成大量的中小企業(yè)因?yàn)闊o法接單而停產(chǎn)倒閉，有利于生存下來的優(yōu)質(zhì)企業(yè)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，促進(jìn)行業(yè)集中度提升。

　　海通證券(600837,股吧)認(rèn)為，“投資與出口拉動(dòng)型粗放經(jīng)濟(jì)模式”向“內(nèi)需增長(zhǎng)型”結(jié)構(gòu)模式的轉(zhuǎn)化是未來中國(guó)發(fā)展的長(zhǎng)期主旋律，而品牌服裝作為“大消費(fèi)”主題中的重要構(gòu)成極具有成長(zhǎng)價(jià)值。改革開放30年來，我國(guó)紡織服裝行業(yè)在短時(shí)間內(nèi)走完了國(guó)外服裝業(yè)發(fā)展的百年之路，但橫向?qū)Ρ葋砜�，歐洲、美國(guó)、日本的品牌服裝發(fā)展之路分別始于上世紀(jì)初期、50年代和60年代，我國(guó)服裝的品牌經(jīng)營(yíng)之路還是剛剛起步。然而也正是這種“后發(fā)優(yōu)勢(shì)”，使我國(guó)可以借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家品牌服裝的成長(zhǎng)經(jīng)驗(yàn)，發(fā)展非常迅速。

　　機(jī)構(gòu)看好2011年品牌服裝前景

　　海通證券在2011年行業(yè)投資策略中認(rèn)為，在消費(fèi)升級(jí)、通脹防御的背景下，長(zhǎng)期看好品牌服裝的發(fā)展前景。認(rèn)為我國(guó)品牌服裝以及家紡行業(yè)尚處于成長(zhǎng)初期，未來前景廣闊；相比較一二線城市，城鄉(xiāng)結(jié)合部以及農(nóng)村等三四線市場(chǎng)未來收入增速會(huì)更快，而三四線市場(chǎng)上行業(yè)集中度較低，這就為那些有自主品牌和正在經(jīng)歷渠道下沉的公司提供了較大市場(chǎng)空間契機(jī)；而紡織行業(yè)中故事型的個(gè)股機(jī)會(huì)仍將層出不窮。

　　同時(shí)，報(bào)告在個(gè)股選擇上，建議關(guān)注低估值的報(bào)喜鳥和偉星股份(002003,股吧)，復(fù)合增長(zhǎng)速度較快的探路者和搜于特(002503,股吧)，業(yè)績(jī)低谷已經(jīng)出現(xiàn)的潯興股份(002098,股吧)和美邦服飾(002269,股吧)，掌控稀缺資源并處于改善中的中銀絨業(yè)(000982,股吧)，有資產(chǎn)注入預(yù)期并有較大改善空間的紅豆股份(600400,股吧)，擁有錳礦資源并有資產(chǎn)注入預(yù)期的江蘇舜天(600287,股吧)，總后訂單即將帶來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的宜科科技(002036,股吧)，翡翠漲價(jià)唯一受益品種的東方金鈺(600086,股吧)。

　　國(guó)泰君安也在2011年服裝行業(yè)報(bào)告中給予紡織與服裝制造業(yè)中性評(píng)級(jí)，建議短期回避以棉花為原材料的制造型企業(yè)。并表示通脹背景下看好品牌渠道型企業(yè)，重點(diǎn)推薦定位于三四線市場(chǎng)，市場(chǎng)空間大、成長(zhǎng)迅速的搜于特，以及輔料行業(yè)龍頭潯興股份、偉星股份。

　　搜于特主要從事青春休閑服銷售，采取加盟和直營(yíng)相結(jié)合的模式銷售，旗下?lián)碛兄�名品牌“潮流前線”。針對(duì)廣大15-29歲年輕消費(fèi)人群，公司市場(chǎng)戰(zhàn)略專攻增長(zhǎng)更快、更有挖掘潛力的三、四線城市，避開競(jìng)爭(zhēng)激烈的一、二線城市，產(chǎn)品分為淑女、校園、時(shí)尚3大系列，涉及男裝、女裝，具體包括T恤、襯衣、毛衣、便裝等10大類上百個(gè)品種。截至2010年6月30日，公司在全國(guó)30個(gè)省、直轄市、自治區(qū)擁有982家專賣店，80%以上分布在三四類市場(chǎng)。

　　探路者戶外用品行業(yè)近十年零售銷售總額年均增長(zhǎng)率達(dá)到47.5％，市場(chǎng)容量?jī)H相當(dāng)于美國(guó)的3.68%，表明我國(guó)戶外用品行業(yè)正處于飛速發(fā)展的黃金時(shí)期；探路者在國(guó)內(nèi)屬于行業(yè)領(lǐng)跑者，海通證券研究員表示長(zhǎng)期看好其行業(yè)龍頭的前景。2010年第三季度，公司店鋪數(shù)量達(dá)到629家（直營(yíng)89家，加盟540家），第三季度新增77家（其中自營(yíng)店增加9家，加盟店增加68家）。