內(nèi)地居民收入增長帶動鞋類銷售

    【中國鞋網(wǎng)-國內(nèi)市場】據(jù)港媒報道，總結(jié)今年下半年，鞋業(yè)股表現(xiàn)參差，部分跑輸大市表現(xiàn)。然而利好行業(yè)表現(xiàn)的數(shù)個因素，包括居民收入增長、通脹升溫等依然存在，換言之，鞋業(yè)股明年可能會出現(xiàn)一輪補漲行情。大行觀點方面，包括交銀國際及多間外資大行均看好鞋業(yè)股表現(xiàn)。

　　回顧今年下半年至昨日止，百麗（1880）、達(dá)芙妮（210）、利信達(dá)（738）及九興控股（行情,資訊,評論）（1836）的股價表現(xiàn)參差，分別為漲16.99%、跌5.04%、漲63.70%及漲2.66%。同期恒指漲14.23%。

　　展望未來的投資前景，交銀國際推薦利信達(dá)，目標(biāo)價6.69元，潛在升幅約51.36%；高盛則看好百麗，目標(biāo)價18.5元，潛在升幅約41.44%。

　　收入增拉動鞋類銷售

　　行業(yè)前景而言，交銀國際的報告認(rèn)為，內(nèi)地居民收入增長有望帶動鞋類銷售，報告稱，到2013年，保守估計內(nèi)地將有80%城鎮(zhèn)人口收入超過3000美元，成為升級消費市場的目標(biāo)客戶群，中至高檔品牌的市場容量將會大幅提升。符合消費升級概念的品牌鞋類企業(yè)將會受益于市場容量大幅擴張。

　　個股方面，交銀國際推薦利信達(dá)及百麗。報告認(rèn)為，利信達(dá)的門店數(shù)量及銷售額的基數(shù)均遠(yuǎn)低于同業(yè)，未來三年的盈利可提升空間最大。利信達(dá)現(xiàn)時估值水平，對應(yīng)2012年預(yù)測財年的市盈率為12.9倍，該行給予的6.69元目標(biāo)價，對應(yīng)2012年預(yù)測財年的市盈率為20倍。

　　至于行業(yè)龍頭百麗，交銀國際的報告認(rèn)為，百麗目前的預(yù)測2011年財年的市盈率為24.7倍，處于行業(yè)較高水平。然而，百麗以多品牌、廣覆蓋打造出的企業(yè)競爭力優(yōu)勢難以被復(fù)制，合理估值應(yīng)高于行業(yè)平均水平，因而給予17.67元的目標(biāo)價，對應(yīng)預(yù)測2011年財年的市盈率為30倍。

    百麗租金議價力升

　　看好百麗的還有花旗、瑞信、高盛等鬼佬大行，高盛于本月月初發(fā)表的報告稱，上調(diào)百麗國際（行情,資訊,評論）預(yù)測2011財年每股盈利3%，反映今年同店銷售增長勢頭及店鋪擴張較預(yù)期理想；基于2011年市盈率28倍，目標(biāo)價由18元調(diào)高至18.5元，評級重申「買入」，至于近期股價的疲弱或因年底獲利，相信長線股價會反映真正價值。

　　瑞信給予百麗的目標(biāo)價則為16.9元，理由是百麗租金議價能力提升、皮革成本穩(wěn)定、運動鞋提供較高利潤，及新生產(chǎn)線或可降低勞工成本，料公司面對毛利率壓力有限；加上成為內(nèi)地鞋履零售龍頭仍屬起步階段，為未來估值溢價提供有利條件，該行維持百麗「跑贏大市」的評級。

　　交行：九興毛利率看升

　　九興方面，交銀國際及高盛分別給予其18.66元及18.3元的目標(biāo)價，其中，交銀國際的目標(biāo)價相當(dāng)于九興預(yù)測2011年財年市盈率13倍，理由包括生產(chǎn)業(yè)務(wù)強勁復(fù)蘇，平均單價上升幅度超過預(yù)測，集團(tuán)出口業(yè)務(wù)前景開始明朗，及高端業(yè)務(wù)將持續(xù)提升毛利率。

　　至于基金愛股達(dá)芙妮方面，看好者則有渣打證券，該行給予達(dá)芙妮的目標(biāo)價為10.89元，渣打認(rèn)為，達(dá)芙妮受益于內(nèi)地城鎮(zhèn)化進(jìn)程，盡管上半年盈利增長受阻，預(yù)料下半年同店銷售會回升。催化劑為下半年品牌營運表現(xiàn)回升；鞋柜數(shù)字續(xù)漲等。該行對其于2009年至2012年核心盈利復(fù)合增長24%有信心。達(dá)芙妮昨日收報7.54元。

　　高盛則首予達(dá)芙妮「中性」的投資評級，理由為來自新增店滲透能力，及擴張新品牌組合，相信公司坐擁增長機會，但毛利同時面對壓力，因核心「達(dá)芙妮」品牌今年同店銷售增長僅約5%，而店鋪租金通常每年漲10%。高盛預(yù)期受租金上升、權(quán)證開支拖累，市場共識盈測下滑，給予目標(biāo)價9.8元，相當(dāng)于預(yù)測2011財年市盈率20倍。