《阿里巴巴紐交所上市專題解讀報(bào)告》全文

   【中國鞋網(wǎng)-電商頻道】核心觀點(diǎn)摘要：

　　一、上市原因：中國電子商務(wù)研究中心分析師莫岱青表示，主要有：1、雅虎股票回購;2、公司大股東壓力;3、管理層套現(xiàn)壓力;4、合伙人股權(quán)結(jié)構(gòu);5、電商同行競爭壓力

　　二、上市意義：中國電子商務(wù)研究中心主任曹磊表示，主要意義為：1、或?qū)⑺⑿氯�球IPO紀(jì)錄;2、加速公司國際化業(yè)務(wù)進(jìn)程;3、VIE模式境外上市有不同尋常意義。

　　三、市值預(yù)測(cè)：根據(jù)中國電子商務(wù)研究中心()測(cè)算，2015財(cái)年(2014年4月1日—2015年3月31日)阿里巴巴凈利潤預(yù)計(jì)將達(dá)325-350億元;預(yù)計(jì)市值將達(dá)1850-1950億美元。

　　四、股票受追捧原因：中國電子商務(wù)研究中心主任曹磊表示，主要原因表現(xiàn)在：1、盈利能力強(qiáng);2、市場(chǎng)份額大;3、業(yè)務(wù)布局廣4、業(yè)績持續(xù)發(fā)展等方面。

　　五、上市對(duì)阿里自身影響：B2B業(yè)務(wù)，上市后將推動(dòng)B2B在線交易業(yè)務(wù)快速發(fā)展;B2C業(yè)務(wù)，1、吸納美國資本市場(chǎng)資金，市場(chǎng)份額進(jìn)一步鞏固;2、盈利能力透明化壓力，業(yè)務(wù)模式將趨于優(yōu)化。

　　六、上市對(duì)電商行業(yè)影響：1、上市公司。巨大融資額度讓市場(chǎng)資金吃緊，影響后面企業(yè)上市融資、阿里IPO帶動(dòng)A股相關(guān)板塊投資機(jī)會(huì);2、電商企業(yè)。電商企業(yè)抱團(tuán)抵御阿里競爭，緩解帶來的沖擊;3、平臺(tái)商家。淘寶上中小賣家生存空間受擠壓，“出淘”行動(dòng)或越發(fā)頻繁;4、網(wǎng)購用戶。上市對(duì)用戶無直接影響，消費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)降低還不一定。5、電商行業(yè)。主要表現(xiàn)在：1、對(duì)上市成員企業(yè)是“大樹底下好乘涼”;2、對(duì)電商行業(yè)而言，平臺(tái)上賣家日子更難過。

　　七、上市后面臨的主要挑戰(zhàn)：

　　1、團(tuán)隊(duì)人才。阿里上市為持股員工帶來巨額財(cái)富的同時(shí)也將面臨著員工拋售股票離職現(xiàn)狀。任何新員工的加入，都需要一段較長時(shí)間的熟悉過程，這勢(shì)必對(duì)阿里整體業(yè)務(wù)的發(fā)展造成挑戰(zhàn)。

　　2、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)。目前，流量入口，整合并購，移動(dòng)支付工具，在這三點(diǎn)上，阿里并沒有展現(xiàn)出強(qiáng)勁的生存能力。這些企業(yè)已經(jīng)繞道了阿里的后方，在移動(dòng)端發(fā)起強(qiáng)有力的挑戰(zhàn)。3、關(guān)聯(lián)交易。馬云及阿里巴巴近年來投資并購的企業(yè)達(dá)上百家，未來阿里與這些關(guān)聯(lián)公司的交易因上市需透明化，這將加大投資者或承受雙方非規(guī)范性交易風(fēng)險(xiǎn)的可能。

　　4、物流軟肋。阿里目前還是主要依靠和“四通一達(dá)”的合作，上市招股書中物流也是阿里提及較少的部分，是其上市軟肋。

　　5、國際競爭對(duì)手。阿里在美國市場(chǎng)上直接的對(duì)手就是亞馬遜和eBay，上市后阿里靠體量與這些對(duì)手競爭是行不通的，還需要強(qiáng)勁的業(yè)務(wù)模式、持續(xù)的盈利能力、可觀的市場(chǎng)前景等。八、主要法律風(fēng)險(xiǎn)：知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)法律風(fēng)險(xiǎn)、假貨、商標(biāo)侵權(quán)法律風(fēng)險(xiǎn)、不正當(dāng)競爭法律風(fēng)險(xiǎn)、反壟斷法律風(fēng)險(xiǎn)等。

　　《阿里巴巴紐交所上市專題解讀報(bào)告》全文

　　一、事件概述

　　根據(jù)紐約證券交易所官方網(wǎng)站最新披露的信息顯示，阿里巴巴將于美國時(shí)間9月19日在紐交所正式掛牌交易。股票代碼：“BABA”，由于投資者熱捧，阿里巴巴將股票發(fā)行指導(dǎo)區(qū)間價(jià)上調(diào)至66-68美元，此前的指導(dǎo)價(jià)為60-66美元。預(yù)計(jì)最高融資額達(dá)243億美元。如不出意外，阿里巴巴將成為美國史上融資額最大的IPO。

　　阿里此前向美國證券交易委員會(huì)提交的文件顯示，該公司將發(fā)售123076931股美國存托股票。瑞士信貸、德意志銀行、高盛、JP摩根、摩根士丹利和花旗銀行等6大投行擔(dān)任阿里巴巴的承銷商。

　　二、相關(guān)數(shù)據(jù)

　　2.1市場(chǎng)份額

　　B2B市場(chǎng)：據(jù)中國電子商務(wù)研究中心()監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2014年上半年，B2B電子商務(wù)服務(wù)商營收份額中，阿里巴巴繼續(xù)排名首位，市場(chǎng)份額為40.5%。

　　接下來的排名分別為：上海鋼聯(lián)、環(huán)球資源、慧聰網(wǎng)、焦點(diǎn)科技、環(huán)球市場(chǎng)、網(wǎng)盛生意寶分別位列二~七位，分別占比8.0%、5.7%、4.0%、2.3%、1.6%、1%，其他36.9%。

　　B2C市場(chǎng)：據(jù)中國電子商務(wù)研究中心監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)()顯示，2014年上半年，中國B2C網(wǎng)絡(luò)零售市場(chǎng)(包括開放平臺(tái)式與自營銷售式，不含品牌電商)，天貓排名第一，占57.4%份額;京東名列第二，占據(jù)21.1%份額;蘇寧易購于第三，占3.6%份額。4-10位排名依次為：4-10位排名依次為：國美在線(3.3%)、唯品會(huì)(1.9%)、亞馬遜中國(1.5%)、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)(1.2%)、騰訊電商(0.8%)、聚美優(yōu)品(0.7%)、1號(hào)店(0.6%)。

　　2.2財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)

　　2014年第二季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)(未經(jīng)特別注明均為人民幣)：

　　營收：157.71億元，同比增長46%。2014年Q1營收120.31億元，同比增長39%。

　　國內(nèi)營收：126.39億元，同比增長45.8%，國內(nèi)營收占總營收比為80%。

　　凈利潤：73億元，同比增長60%。2014年Q1凈利潤55.43億元，同比增長32%。

　　成交規(guī)模：5010億元。其中，淘寶網(wǎng)的總交易額較去年同期的2570億元增長33.2%，至3420億元(約合550億美元);天貓商城的總交易額較去年同期的880億元增長80.7%，至1590億元(約合260億美元)。

　　移動(dòng)端交易額：1640億元，同比增長約300%，移動(dòng)平臺(tái)交易額的占比達(dá)到32.8%;移動(dòng)端的收入達(dá)到24.54億元，同比增長923%;移動(dòng)端收入占比達(dá)到19.4%。

　　活躍買家數(shù)：截止2014年第二季度末，阿里巴巴集團(tuán)的總活躍買家數(shù)達(dá)到了2.79億，相比上一個(gè)季度末，僅3個(gè)月活躍買家數(shù)就增加了2400萬。

　　三、分析點(diǎn)評(píng)

　　3.1上市原因及意義

　　3.1.1上市原因

　　(1)雅虎股票回購

　　雅虎股票回購剩余時(shí)間不多，上市條件成熟。中國電子商務(wù)研究中心高級(jí)分析師張周平表示，阿里選擇此時(shí)上市，一個(gè)重要原因是在于雅虎股權(quán)的回購。2012年，阿里巴巴集團(tuán)宣布以63億美元現(xiàn)金和價(jià)值8億美元的阿里巴巴集團(tuán)優(yōu)先股回購了雅虎持有股份的1/2(占阿里股份約20%)。此外，協(xié)議規(guī)定在未來阿里巴巴集團(tuán)上市時(shí)，有權(quán)以首次公開招股價(jià)回購雅虎剩余股份的1/2(2.6億股，占阿里股份約10%)，條件是2015年12月前阿里巴巴集團(tuán)完成IPO。

　　(2)公司大股東壓力

　　大股東急于套現(xiàn)，阿里上市股東實(shí)現(xiàn)價(jià)值。阿里大股東急于上市套現(xiàn)，投資阿里自然需要回報(bào)。近年來軟銀、雅虎發(fā)展可見一般。其中，雅虎最大的價(jià)值就體現(xiàn)在擁有阿里股份的這一部分。阿里的上市直接關(guān)系著雅虎和軟銀的價(jià)值，因此在股東的壓力下，阿里也不得不盡快上市。

　　(3)管理層套現(xiàn)壓力

　　管理層自我價(jià)值實(shí)現(xiàn)，急于套現(xiàn)。阿里管理層人員已經(jīng)奮斗多年，之前不少管理層離開阿里。為了留住人才的需要，穩(wěn)定人心，阿里需要上市。一旦阿里上市，位于權(quán)利金字塔頂端的管理者都將憑借手中股份躍身富豪級(jí)別，是對(duì)其多年工作的肯定他們?cè)谧陨韮r(jià)值得到體現(xiàn)后，能夠更好的為公司效力，帶好團(tuán)隊(duì)，為阿里的下一個(gè)新臺(tái)階而努力。

　　(4)合伙人股權(quán)結(jié)構(gòu)

　　合伙人制度美國允許香港、內(nèi)地都不允許。選擇美國上市，主要因素是馬云為堅(jiān)持自己對(duì)阿里的控制權(quán)而推出了合伙人制度，而該制度在香港等地是拒絕的，中國的上市公司更是不認(rèn)合伙人制度。同股同權(quán)是基本的資本規(guī)則，但是合伙制可以不同股同權(quán)，而美國股市是認(rèn)可合伙制度的，所以阿里選擇美國上市，創(chuàng)始人的股份占比雖然少，但是可以擁有更高投票權(quán)，可以用少量資本控制公司管理權(quán)。在“合伙人制度”中，上市公司董事會(huì)的大多數(shù)董事人選由阿里巴巴內(nèi)部老人組成的合伙人群體提名，而不是按股份多少分配董事席位。

　　(5)電商同行競爭壓力

　　本土競爭日益激烈，騰訊百度京東蘇寧等紛紛“施壓”。阿里雖在國內(nèi)占據(jù)主導(dǎo)地位，但來自四面八方的挑戰(zhàn)從未間斷。2014年初以來在美國上市的中資企業(yè)數(shù)量不斷增多，達(dá)30多例，創(chuàng)下新高，特別是聚美優(yōu)品、京東的成功上市，給電商行業(yè)的發(fā)展帶來新的競爭，同時(shí)蘇寧等傳統(tǒng)企業(yè)在電商行業(yè)的迅速發(fā)展也讓阿里不容小視。雖然阿里在零售業(yè)方面具有一定的優(yōu)勢(shì)，但是競爭對(duì)手的搶先也給其造成壓力，為進(jìn)一步提升自己，獲取更多資源，阿里需要盡快完成上市。中國電子商務(wù)研究中心分析師莫岱青表示。

　　3.1.2上市意義

　　(1)或?qū)⑺⑿氯�球IPO紀(jì)錄

　　中國電子商務(wù)研究中心主任曹磊表示，若承銷商為滿足需求而執(zhí)行超額配售選擇權(quán)，阿里巴巴可能創(chuàng)下全球最大IPO的新紀(jì)錄，最高或達(dá)到243億美元。這一數(shù)額將超過中國農(nóng)業(yè)銀行2010年上市時(shí)籌得的221億美元，創(chuàng)下全球IPO新紀(jì)錄。中國工商銀行于2006年首次公開發(fā)行集資約219億美元，為此前全球規(guī)模最大的IPO。如此巨大的融資體量，不僅在資本市場(chǎng)掀起波瀾，更給中概股和中國電商帶來巨大影響。

　　(2)加速公司國際化業(yè)務(wù)進(jìn)程

　　國際化程度來說，從阿里目前業(yè)務(wù)上來看，收入來源中國際業(yè)務(wù)板塊的跨境電商、收購的美國電商Vendio、Auctiva公司給企業(yè)營收貢獻(xiàn)還較小，阿里巴巴集團(tuán)86%的訂單來自中國境內(nèi)。而截止目前，亞馬遜在全球共有13個(gè)電子商務(wù)網(wǎng)站，物流配送覆蓋65個(gè)國家，全球活躍用戶超過2億。

　　而從融資金額、股東背景、股權(quán)結(jié)構(gòu)等來看，阿里是一家國際化公司。上市后，阿里也將加速公司業(yè)務(wù)的國際化進(jìn)程，成為公司下一步的重點(diǎn)。但競爭對(duì)手亞馬遜、易貝的國際業(yè)務(wù)占到一半，而中國電商企業(yè)百分之九十來自國內(nèi)業(yè)務(wù)。易貝(eBay)、亞馬遜(Amazon)在美國、加拿大、澳大利亞等成熟市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)非常明顯，中國電商企業(yè)的國際化道路會(huì)很艱難，但在一些新興的市場(chǎng)，中國電商企業(yè)是有機(jī)會(huì)的。

　　(3)VIE模式境外上市有不同尋常意義

　　中國電子商務(wù)研究中心特約研究員、浙江六和律師事務(wù)所合伙人律師王紅燕、葉永祥認(rèn)為：通過VIE模式實(shí)現(xiàn)境外上市對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)等其它輕資產(chǎn)企業(yè)而言并不稀奇，也不具有特別的意義。但阿里巴巴通過VIE模式實(shí)現(xiàn)境外上市，卻有不同尋常的意義。

　　2011年支付寶事件，馬云在未經(jīng)雅虎和軟銀董事代表的許可情況下單方面終止了VIE協(xié)議，讓關(guān)于VIE模式的討論在全國范圍內(nèi)展開。阿里巴巴以VIE模式登錄美國資本市場(chǎng)，無疑給其它采用VIE模式的企業(yè)注入一劑強(qiáng)心劑，在我國政府部門正式作出限制性規(guī)定前，VIE模式肯定將繼續(xù)被采用下去。

　　美國資本市場(chǎng)還是認(rèn)可VIE模式，香港資產(chǎn)市場(chǎng)也是認(rèn)可VIE模式(但限于經(jīng)營業(yè)務(wù)屬外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄中限制類使用)，相反是VIE的所在區(qū)域，我國政府部門對(duì)于VIE模式卻沒有明確的態(tài)度，也這顯然不太合適。我國政府是時(shí)候?qū)�VIE模式的效力作出明確的定性并通過法律予以規(guī)制，以消除境內(nèi)外資本市場(chǎng)、投資者及社會(huì)各界的疑慮。

　　基于VIE模式適用現(xiàn)狀，以及其對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展壯大做出的巨大貢獻(xiàn)，王紅燕、葉永祥認(rèn)為按照以下方式予以規(guī)制：

　　(1)從立法上明確VIE模式的適用范圍及法律效力，對(duì)于涉及國家安全的行業(yè)嚴(yán)格禁止使用VIE模式;

　　(2)逐步放開外資投資行業(yè)限制，減少VIE模式適用前提;

　　(3)完善多層次資本市場(chǎng)，適當(dāng)放松本地上市融資門檻，盡量留住優(yōu)秀的企業(yè)在境外上市;

　　(4)完善采用協(xié)議控制模式的境外離岸公司后續(xù)監(jiān)管問題。

　　3.2市值預(yù)測(cè)

　　阿里巴巴2013年凈利潤達(dá)28.5億美元;而2014Q1凈利潤為55.43億元，同比增長32%;2014Q2凈利潤為73億元，同比增長60%。

　　2014Q2阿里巴巴移動(dòng)端交易額超1640億元，同比增長300%，占整體交易額的32.8%，而京東同期的整體規(guī)模為630億元。未來阿里巴巴在移動(dòng)端的擴(kuò)張將更具想象，預(yù)計(jì)將維持30%以上運(yùn)營利潤。

　　根據(jù)中國電子商務(wù)研究中心()測(cè)算，2015財(cái)年(2014年4月1日—2015年3月31日)阿里巴巴凈利潤預(yù)計(jì)將達(dá)325-350億元;預(yù)計(jì)市值將達(dá)1850-1950億美元。

　　3.3股票受追捧原因

　　對(duì)于阿里巴巴上市股票備受股民的追捧，中國電子商務(wù)研究中心主任曹磊表示，主要原因表現(xiàn)在：盈利能力強(qiáng)、市場(chǎng)份額大、業(yè)務(wù)布局廣、業(yè)績持續(xù)發(fā)展等方面。

　　3.3.1盈利能力強(qiáng)

　　8月27日，阿里巴巴再次更新招股書，更新財(cái)務(wù)狀況顯示，2014年Q2，阿里巴巴集團(tuán)總營收157.71億元，同比增長達(dá)46.3%，超過了上一季度的增速38.7%。凈利潤(去除了一次性收益等)上升至73億人民幣，較去年同期的46億上升了60%。

　　而阿里巴巴盈利能力強(qiáng)主要源自于在趕上市場(chǎng)紅利和獨(dú)特的平臺(tái)模式容易被做大。不管是阿里巴巴的B類平臺(tái)(包括：1688國內(nèi)批發(fā)站、阿里巴巴國際站、阿里云)，C類平臺(tái)(包括：淘寶、天貓、聚劃算、全球速賣通)等業(yè)務(wù)的開拓時(shí)間都趕上了市場(chǎng)紅利。作為平臺(tái)戰(zhàn)略，阿里以收取商家入駐費(fèi)和交易傭金、出售廣告位作為主要盈利模式。該類模式作為平臺(tái)方來說吸引的商家越多，盈利能力越強(qiáng)。

　　3.3.2市場(chǎng)份額大

　　目前，在國內(nèi)電商市場(chǎng)中，阿里巴巴集團(tuán)旗下的B2B、B2C、C2C等各項(xiàng)業(yè)務(wù)在細(xì)分領(lǐng)域中都位居榜首。經(jīng)過多年的發(fā)展，在各領(lǐng)域都筑起了競爭壁壘。B2C網(wǎng)絡(luò)零售業(yè)務(wù)，據(jù)中國電子商務(wù)研究中心監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2014年上半年，天貓以57.4%的市場(chǎng)份額占據(jù)第一，B2B領(lǐng)域，阿里巴巴市場(chǎng)份額為40.5%。在C2C、支付領(lǐng)域也占據(jù)遙遙領(lǐng)先的市場(chǎng)地位，而且這一市場(chǎng)格局持續(xù)時(shí)間較長，短時(shí)間內(nèi)難以被打破。

　　3.3.3業(yè)務(wù)布局廣

　　阿里巴巴是國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中業(yè)務(wù)線布局最廣的公司之一。目前除電商領(lǐng)域外、阿里還在物流(海爾日日順)、金融(余額寶、眾安保險(xiǎn))、團(tuán)購(美團(tuán)、聚劃算)、游戲(阿里手機(jī)游戲平臺(tái))、教育(淘寶同學(xué))、旅游(淘寶旅行)、醫(yī)療(中信21世紀(jì))、體育(恒大俱樂部)、數(shù)字電視(華數(shù))、云計(jì)算(阿里云)、社交(來往)、文化(文化中國)等領(lǐng)域都有布局。廣泛的業(yè)務(wù)布局，龐大的生態(tài)系統(tǒng)打造，各業(yè)務(wù)之間產(chǎn)生的閉環(huán)效應(yīng)給公司未來業(yè)績帶來的影響不可預(yù)估，可讓投資者有更多的想象空間。

　　3.3.4業(yè)績持續(xù)增長

　　從阿里公布的財(cái)報(bào)可看出，近年來阿里業(yè)績得到持續(xù)增長。2014年Q2總營收同比增長達(dá)46.3%，超過了上一季度的增速38.7%，凈利潤同比了增長60%。2014年Q1看營收同比增39%，凈利潤比同期也增長了32%。強(qiáng)勁的業(yè)績?cè)鲩L能力與增幅，也是受投資者追捧的重要原因。

　　3.4主要影響

　　隨著阿里巴巴的成功上市，對(duì)公司自身業(yè)務(wù)和電子商務(wù)行業(yè)都將帶來不同程度的影響。對(duì)電商行業(yè)來說主要存在對(duì)國內(nèi)上市及赴美上市企業(yè)影響、對(duì)平臺(tái)上的商家、對(duì)用戶的影響以及對(duì)整個(gè)電商生態(tài)影響。

　　3.4.1對(duì)阿里自身影響

　　(1)B2B業(yè)務(wù)影響

　　上市后將推動(dòng)B2B在線交易業(yè)務(wù)快速發(fā)展。作為發(fā)家業(yè)務(wù)的B2B業(yè)務(wù)包括國際批發(fā)與中國批發(fā)，歷經(jīng)多年的高速增長已趨于平緩。由于發(fā)展速度遠(yuǎn)不及天貓及淘寶，占營收份額逐年下降。而雖份額下降但B2B業(yè)務(wù)也算走出了停滯泥潭，上市后通過之前對(duì)一達(dá)通的收購，與阿里巴巴外貿(mào)、速賣通的協(xié)同，都將推動(dòng)這塊業(yè)務(wù)的發(fā)展。上市后也將對(duì)B2B業(yè)務(wù)進(jìn)行整頓，B2B在線交易的進(jìn)一步實(shí)施、盈利模式的探索將更加緊迫，一旦模式探索成功對(duì)行業(yè)將帶來較大影響。

　　(2)B2C業(yè)務(wù)影響

　　吸納美國資本市場(chǎng)資金，市場(chǎng)份額進(jìn)一步鞏固。阿里B2C業(yè)務(wù)在國內(nèi)具有壓倒性優(yōu)勢(shì)，占據(jù)了市場(chǎng)的大部分份額，一旦啟動(dòng)上市，美資本市場(chǎng)的資金被其迅速吸納，因此其B2C業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額也將得到進(jìn)一步鞏固。

　　盈利能力透明化壓力，業(yè)務(wù)模式將趨于優(yōu)化。阿里上市后，投資者將更加關(guān)注其業(yè)務(wù)的模式優(yōu)劣、增長潛力及盈利能力。B2C業(yè)務(wù)經(jīng)營數(shù)據(jù)的公開化，對(duì)其業(yè)務(wù)模式本身產(chǎn)生了一定的壓力，要持續(xù)盈利，穩(wěn)中有升就必須優(yōu)化現(xiàn)有的經(jīng)營模式，從而引起投資者長期的投資熱情，為阿里上市后的整體股值貢獻(xiàn)更大的份額。

　　3.4.2對(duì)電商行業(yè)影響

　　(1)上市公司

　　國外：巨大融資額度讓市場(chǎng)資金吃緊，影響后面企業(yè)上市融資。很多公司都通過加快上市進(jìn)程的方法成功搶在了阿里巴巴之前實(shí)現(xiàn)了上市，而那些至今還沒有上市的公司未來的日子可能并不好過。阿里巴巴巨大的融資額度也會(huì)讓整個(gè)市場(chǎng)資金鏈吃緊，在短期內(nèi)，其他電商公司如果沒有特別亮麗的表現(xiàn)很難吸引到足夠的資本關(guān)注，國內(nèi)還沒有上市的電商相關(guān)網(wǎng)站受到的沖擊最大。

　　隨著阿里巴巴的上市，美股投資者也開始重新評(píng)估自己的投資組合。有些美國投資者或許為阿里巴巴上市而拋售其他大牌公司，在這種情況下其他中概股股價(jià)或許會(huì)受到?jīng)_擊，如當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、京東、唯品會(huì)、聚美優(yōu)品、麥考林等。那么企業(yè)要如何面對(duì)這一情況是值得思考的。

　　國內(nèi)：阿里IPO帶動(dòng)A股相關(guān)板塊投資機(jī)會(huì)。電商領(lǐng)域，由于A股相關(guān)公司的市值普遍不大且主要集中在B2B領(lǐng)域，特別是在大宗商品原材料領(lǐng)域，與阿里巴巴并無太大競爭沖突，因而阿里巴巴的上市實(shí)質(zhì)帶動(dòng)的是資本市場(chǎng)對(duì)板塊的關(guān)注和投資熱情，而前期發(fā)改委也表示在醞釀扶持電商政策，兩因素疊加相關(guān)公司有望迎來一波機(jī)會(huì)。除生意寶(002095)外，上海鋼聯(lián)(300226)已經(jīng)走在了大宗商品交易平臺(tái)發(fā)展的前列，最近再度得到市場(chǎng)認(rèn)可;相關(guān)公司還包括焦點(diǎn)科技(002315)、蘇寧云商(002024)。

　　(2)電商企業(yè)

　　電商企業(yè)抱團(tuán)抵御阿里競爭緩解帶來的沖擊。在電商領(lǐng)域，阿里強(qiáng)勢(shì)的霸主地位實(shí)難撼動(dòng)，這也出現(xiàn)了在各細(xì)分市場(chǎng)中電商企業(yè)紛紛抱團(tuán)求發(fā)展的現(xiàn)象，這種現(xiàn)象在B2B、B2C、O2O等領(lǐng)域都有出現(xiàn)。

　　B2C市場(chǎng)：阿里的在網(wǎng)絡(luò)零售方面的強(qiáng)大地位促使著其他電商企業(yè)紛紛抱團(tuán)合作，與其對(duì)抗。京東與騰訊結(jié)成“戰(zhàn)略盟友”，蘇寧收購紅孩子、滿座網(wǎng)，O2O市場(chǎng)的萬達(dá)、百度、騰訊合作做電商，他們這些動(dòng)作可看做對(duì)阿里上市前的“逼宮”。阿里上后這樣的合作、并購也不斷出現(xiàn)，對(duì)于中小電商來說這樣他們才能在激烈的競爭中生存下去。

　　電商企業(yè)通過抱團(tuán)形成合力，以抵抗阿里對(duì)行業(yè)帶來的強(qiáng)烈影響。上市后，擁有更加充裕資金的阿里巴巴勢(shì)必會(huì)鞏固自己在電商領(lǐng)域的霸主地位，電商同行的抱團(tuán)一定程度上能緩解對(duì)此的沖擊，給電商行業(yè)帶來更加良性的競爭格局。在B2C市場(chǎng)中，主要影響在表現(xiàn)在：

　　大大壓縮垂直電商生存空間，下半年市場(chǎng)份額角逐異常激烈。雖然阿里上市對(duì)整個(gè)電商行業(yè)是絕對(duì)利好，但是其全面的品類，龐大的生態(tài)體系，將會(huì)給專注于細(xì)分領(lǐng)域的垂直電商一定打擊，大大壓縮垂直電商的生存空間。隨著阿里上市，以唯品會(huì)、聚美為代表的垂直電商將在下半年市場(chǎng)份額角逐中異常激烈。

　　阿里“假貨門”引起法律監(jiān)管垂直電商生存環(huán)境嚴(yán)苛。淘寶代購不僅打亂了市場(chǎng)價(jià)格體系，還頻頻曝出“假貨門”，這引起了整個(gè)市場(chǎng)的假貨危機(jī)，對(duì)網(wǎng)購商品質(zhì)量的法律監(jiān)管力度加強(qiáng)，垂直電商也免不了躺槍，生存環(huán)境嚴(yán)苛，頻繁的質(zhì)量問題成為了其市場(chǎng)突圍的最大牽絆。

　　美資本市場(chǎng)“元?dú)獯髠�”，下半年垂直電商上市熱度陷“低谷”。阿里上市抓住了投資者眼球，其強(qiáng)大的“吸金”能力造成了美資本市場(chǎng)“元?dú)獯髠�”，這對(duì)下半年即將上市的垂直電商企業(yè)造成資金桎梏，將大大降低垂直電商上市的熱度，陷入“低谷”。

　　面對(duì)阿里上市，萬達(dá)選擇與騰訊百度合作做電商，而蘇寧也在朝著這自己的O2O之路前進(jìn)，傳統(tǒng)零售企業(yè)的電商之路將被阿里巴巴的上市激活，這對(duì)電商行業(yè)來說也是一股不小的力量。

　　C2C市場(chǎng)：據(jù)中國電子商務(wù)研究中心()監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，我國電子商務(wù)發(fā)展前期的時(shí)候C2C占了90%，近年來得益于B2C的快速發(fā)展，C2C的比例降到60-70%。而淘寶在C2C領(lǐng)域占據(jù)統(tǒng)治地位。但隨之產(chǎn)生的問題也頻頻出現(xiàn)：假貨問題、中小賣家上演群體性事件。這些都讓淘寶C2C生態(tài)系統(tǒng)面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)，同時(shí)C2C市場(chǎng)急需規(guī)范，健康發(fā)展。

　　莫岱青表示，新拍拍網(wǎng)的出現(xiàn)使得淘寶有了競爭對(duì)手，這種競爭利于市場(chǎng)的持續(xù)。任何一個(gè)行業(yè)我們都不希望一家企業(yè)獨(dú)大，百花爭鳴才會(huì)長長久久。新拍拍網(wǎng)現(xiàn)在還處于起步階段，短時(shí)間內(nèi)要撼動(dòng)淘寶地位還比較難，但至少我們已經(jīng)看到C2C市場(chǎng)的新生態(tài)正在形成，淘寶C2C壟斷地位開始面臨挑戰(zhàn)，C2C迎來新生態(tài)變化端倪。

　　(3)平臺(tái)賣家

　　淘寶上中小賣家生存空間受擠壓，“出淘”行動(dòng)或越發(fā)頻繁。中小賣家是淘寶成長的主要?jiǎng)恿χ�一。IPO之后，透明的監(jiān)管，公開的業(yè)績等，需要企業(yè)健康的經(jīng)營。有觀點(diǎn)認(rèn)為，魚龍混雜的中小賣家，可能是阿里在上市之后，需要重點(diǎn)治理的對(duì)象。

　　阿里想要在美國獲得一個(gè)高的融資，就必須在財(cái)務(wù)透明丶增長預(yù)期等多方面滿足美國投資者，擴(kuò)張的同時(shí)需要賺錢。賺錢很重要的一部分就是淘寶天貓。這樣一來天貓?zhí)詫毜募用速M(fèi)，抽點(diǎn)等等可能會(huì)針對(duì)不同量級(jí)的賣家進(jìn)行進(jìn)一步的區(qū)別對(duì)待。另外淘寶上的推廣，無論是直通車，鉆展等會(huì)被更大力度的引導(dǎo)進(jìn)入并使得競爭更加激烈，這樣開店的成本很有可能要提高。這樣一來淘寶上中小賣家的生存會(huì)被擠壓，生長空間也會(huì)變得越來越窄。這樣有可能造成不少賣家“出淘”。

　　淘寶早已不再是中小賣家的“創(chuàng)業(yè)天堂”。有網(wǎng)絡(luò)大量公開披露數(shù)據(jù)表明：阿里現(xiàn)在所有開店的淘寶賣家有約950萬，其中300多萬賣家網(wǎng)店停運(yùn)、倒閉或不更新，剩下的網(wǎng)店超過80%都虧損(虧損：指投入成本對(duì)比銷售額)，還有約10%多的網(wǎng)店忙碌一年僅夠持平(不賺錢)，而真正賺錢的只有不到百分之幾。特別是新拍拍網(wǎng)的上線，給中小賣家提共了機(jī)會(huì)。廣大C2C賣家現(xiàn)今可以“把雞蛋放在多個(gè)籃子里”，降低網(wǎng)銷渠道不可控風(fēng)險(xiǎn)。

　　(4)網(wǎng)購用戶

　　上市對(duì)用戶無直接影響，消費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)降低還不一定。阿里上市對(duì)用戶或沒有直接影響。天貓、淘寶售假等誠信問題是影響阿里上市的風(fēng)險(xiǎn)因素，對(duì)廣大該平臺(tái)上的消費(fèi)者來說，上市是否意味著以后的消費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)將降低，答案或不一定。據(jù)了解，目前淘寶對(duì)賣家實(shí)行實(shí)名認(rèn)證，履行了一定的監(jiān)管義務(wù)，但是假貨、欺詐等問題依舊存在，這是阿里需要長期努力的一項(xiàng)工作，并不是一朝上市就可以解決的。

　　(5)電商行業(yè)

　　對(duì)上市成員企業(yè)是“大樹底下好乘涼”。阿里的上市，對(duì)一起上市的成員企業(yè)、入股控股、全盤并購企業(yè)、阿里部分緊密合作伙伴，對(duì)它們來說是“大樹底下好乘涼”。有了充裕的資金，對(duì)企業(yè)的發(fā)展來說至關(guān)重要。各成員企業(yè)可借助阿里巴巴強(qiáng)大的資源優(yōu)勢(shì)更好的發(fā)展自身企業(yè)的業(yè)務(wù)。

　　對(duì)電商行業(yè)而言，平臺(tái)上賣家日子更難過。而對(duì)其他電子商務(wù)企業(yè)如淘寶網(wǎng)、天貓平臺(tái)上的廣大中小賣家而言，阿里的上市勢(shì)必是件好事。對(duì)于上市公司來說，投資者的關(guān)注，每年的業(yè)績發(fā)展至關(guān)重要。而為了獲得更多的經(jīng)營業(yè)績，勢(shì)必會(huì)不斷的增加收費(fèi)的項(xiàng)目或者盈利的手段。這對(duì)賣家來說，在本就競爭越來越激烈的現(xiàn)狀下，日子將更加難過。

　　3.5主要挑戰(zhàn)

　　3.5.1團(tuán)隊(duì)人才

　　隨著阿里即將在美國成功上市，為持股員工帶來巨額財(cái)富的同時(shí)，另外一種局面就是員工正大量售出手中的股份并離開公司。阿里在招股書中也表示，很難保留或再激勵(lì)這部分員工，這也為阿里上市后對(duì)團(tuán)隊(duì)人才造成挑戰(zhàn)。按照阿里規(guī)定，持股員工都為在公司工作五年及以上，這些員工對(duì)所屬崗位工作熟悉，了解過去，能更有效率的為公司作貢獻(xiàn)，而任何新員工的加入，都需要一段較長時(shí)間的熟悉過程，這勢(shì)必對(duì)阿里整體業(yè)務(wù)的發(fā)展造成挑戰(zhàn)。上市前后大量員工流失，幾乎是那些有影響力的互聯(lián)網(wǎng)公司所要面對(duì)的共同挑戰(zhàn)。

　　3.5.2移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)

　　移動(dòng)電商已成為電商大佬爭搶的“蛋糕”。京東、蘇寧、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、唯品會(huì)、聚美等在移動(dòng)端的發(fā)展促進(jìn)了行業(yè)的激烈競爭。而對(duì)于BAT三家互聯(lián)網(wǎng)巨頭來說，最重要的三個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，流量入口，整合并購，移動(dòng)支付工具，在這三點(diǎn)上，阿里并沒有展現(xiàn)出強(qiáng)勁的生存能力。在營收方面，百度移動(dòng)營收也占到了總營收的30%，遠(yuǎn)超阿里。

　　這些企業(yè)已經(jīng)繞道了阿里的后方，在移動(dòng)端發(fā)起強(qiáng)有力的挑戰(zhàn)。因此阿里上市后，應(yīng)將有更多的資金加速布局及彌補(bǔ)自己的“短板”在深耕現(xiàn)有移動(dòng)端布局情況下，可以通過并購移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司來加速發(fā)展并完善自身的產(chǎn)業(yè)鏈條。

　　3.5.3關(guān)聯(lián)交易

　　中國電子商務(wù)研究中心互聯(lián)網(wǎng)金融部助理分析師錢海利表示，馬云及阿里巴巴近年來投資并購的企業(yè)達(dá)上百家，而這其中部分是以馬云個(gè)人名義或與其他關(guān)聯(lián)資本投資，而與史玉柱聯(lián)合收購華數(shù)傳媒的款項(xiàng)借自天貓;阿里投資優(yōu)酷土豆、中信21世紀(jì)等均有馬云發(fā)起的云峰基金參股。

　　未來阿里與這些關(guān)聯(lián)公司的交易因上市需透明化，但這些不在上市范圍內(nèi)的公司交易行為則不受市場(chǎng)監(jiān)督約束，尤其是看似已理清關(guān)系依然藕斷絲連的阿里小微金服，這將加大投資者或承受雙方非規(guī)范性交易風(fēng)險(xiǎn)的可能，并且阿里早前也有支付寶VIE事件的案底在身，馬云“曲線投資”后的復(fù)雜結(jié)構(gòu)不可不防。

　　3.5.4物流軟肋

　　目前，在物流領(lǐng)域，阿里一直存在短板。而其菜鳥網(wǎng)絡(luò)的整體計(jì)劃是，在5-8年內(nèi)打造遍布全國的開放式、社會(huì)化物流基礎(chǔ)設(shè)施，建立一張能日均支撐300億網(wǎng)絡(luò)零售額的智能骨干網(wǎng)絡(luò)，讓全中國城市的網(wǎng)絡(luò)包裹在24小時(shí)內(nèi)送貨必達(dá)。從2013年5月至今，菜鳥網(wǎng)絡(luò)先后在北京、天津、上海、廣州、杭州、武漢、鄭州、重慶、成都等15個(gè)城市布點(diǎn)倉儲(chǔ)中心。

　　2013年，布局多年的菜鳥網(wǎng)絡(luò)包括大家電(大型家用電器)在內(nèi)，阿里系電商可以送貨入戶至全國2600多個(gè)區(qū)縣、38000多個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)，50多萬個(gè)村。2013年雙11阿里包裹量突破1億單，龐大的物流業(yè)務(wù)量，這最后一公里是阿里一直的軟肋。

　　對(duì)此，中國電子商務(wù)研究中心助理分析師姚建芳表示，物流一直是阿里巴巴的一個(gè)軟肋，尤其是每年雙十一的物流爆倉直接暴露了阿里在物流方面的不足，而單單依靠“四通一達(dá)”等民營快遞，在配送時(shí)效性、服務(wù)等方面的問題也成為影響用戶體驗(yàn)的詬病。

　　阿里一直對(duì)外宣稱不會(huì)自建物流，但從入股星辰急便、百世物流，到投資海爾日日順以及與中國郵政、上海眾萃物流的合作，可以看出阿里很早就開始從多方面彌補(bǔ)在大家電配送、縣域配送以及冷鏈物流上的不足。尤其阿里投資建設(shè)菜鳥網(wǎng)絡(luò)，搭建社會(huì)化物流平臺(tái)，提高物流運(yùn)作效率和降低物流成本。然而正在布局中的菜鳥網(wǎng)絡(luò)自成立起就備受爭議，甚至被質(zhì)疑成為圈地工具�？梢钥吹皆�2013年“雙11”，物流問題依舊嚴(yán)峻，菜鳥網(wǎng)絡(luò)并未發(fā)揮極致的作用。

　　可以看出，阿里目前還是主要依靠和“四通一達(dá)”的合作，上市招股書中物流也是阿里提及較少的部分，是其上市軟肋。

　　3.5.5國際競爭對(duì)手

　　阿里在美國市場(chǎng)上直接的對(duì)手就是亞馬遜和eBay。亞馬遜和eBay在美國發(fā)展多年已經(jīng)形成了客戶群、流量、知名度、信譽(yù)度等。阿里作為外來者想搶占他們的地盤還會(huì)有些難度。另外阿里在國際市場(chǎng)上還將與歐洲zalando、印度kobo、西班牙wuaki等大批國際知名在線零售商展開直接競爭。因此上市后阿里靠體量與這些對(duì)手競爭是行不通的，還需要強(qiáng)勁的業(yè)務(wù)模式、持續(xù)的盈利能力、可觀的市場(chǎng)前景等。

　　3.5.6其它挑戰(zhàn)

　　中國電子商務(wù)研究中心特約研究員、阿里巴巴商學(xué)院副教授裘涵表示，上市后的阿里必將從資本市場(chǎng)獲得后續(xù)發(fā)展的充裕資金，然其面對(duì)的挑戰(zhàn)還是巨大的。作為最核心業(yè)務(wù)的淘寶增速放緩、瓶頸已現(xiàn)，同時(shí)稅收政策還是其懸在頭頂上的一把達(dá)摩克利斯之劍;天貓B2C業(yè)務(wù)雖發(fā)展快速但面臨的競爭不小;另外在移動(dòng)電商、O2O領(lǐng)域，當(dāng)下呈現(xiàn)出群雄亂戰(zhàn)之格局，鹿死誰手還孰能難料;云計(jì)算等其他業(yè)務(wù)尚未進(jìn)入快速增長的通道。當(dāng)下看來，美國資本市場(chǎng)毫無疑問會(huì)給阿里較高的股價(jià)估值或者說市盈率，但是接下來能否持續(xù)支撐股價(jià)的不斷高企，就要看阿里接下來在全球電商行業(yè)中動(dòng)態(tài)競爭的發(fā)展態(tài)勢(shì)了。

　　3.6法律風(fēng)險(xiǎn)

　　在法律風(fēng)險(xiǎn)上，主要存在四大風(fēng)險(xiǎn)：知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)法律風(fēng)險(xiǎn)、假貨、商標(biāo)侵權(quán)法律風(fēng)險(xiǎn)、不正當(dāng)競爭法律風(fēng)險(xiǎn)、反壟斷法律風(fēng)險(xiǎn)。

　　3.6.1知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)法律風(fēng)險(xiǎn)

　　中國電子商務(wù)研究中心特約研究員、北京奕明律師事務(wù)所律師李廣興認(rèn)為：

　　——第三方電子商務(wù)平臺(tái)不直接承擔(dān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)的法律責(zé)任，阿里在知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)方面的風(fēng)險(xiǎn)并不大

　　談到第三方電子商務(wù)平臺(tái)在知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)中所應(yīng)承擔(dān)的法律責(zé)任問題，目前沒有直接的法律對(duì)其加以規(guī)范，只能靠現(xiàn)行有效的其他法律規(guī)范進(jìn)行法律責(zé)任分析，因此針對(duì)第三方電子商務(wù)平臺(tái)在知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)中的法律責(zé)任不能一概而論，而應(yīng)當(dāng)區(qū)分不同的情況。

　　首先需要明確的一點(diǎn)是第三方電子商務(wù)平臺(tái)并不是買賣交易的雙方，在電子商務(wù)平臺(tái)的買賣交易過程中涉及的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)問題，不一定和平臺(tái)有關(guān)系。無論是B2C、C2C，甚或是B2B，第三方電子商務(wù)平臺(tái)所提供的僅是一個(gè)經(jīng)營平臺(tái)，也可以叫做電子商鋪，電子商鋪的裝修、經(jīng)營都是由經(jīng)營者完成的，并不是第三方平臺(tái)本身直接完成。因此，原則上第三方電子商務(wù)平臺(tái)針對(duì)電子商鋪的知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)行為不是侵權(quán)主體，也不存在主觀過錯(cuò)，不應(yīng)承擔(dān)法律責(zé)任。

　　第二點(diǎn)，如果第三方平臺(tái)在知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)問題上需要承擔(dān)法律責(zé)任。無疑就賦予了第三方平臺(tái)審查是否構(gòu)成知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)的義務(wù)，而知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)的認(rèn)定是法律賦予政府機(jī)關(guān)或者司法部門的權(quán)力，并沒有賦予第三方平臺(tái)，因此第三方平臺(tái)確認(rèn)或處理一個(gè)經(jīng)營者或者一個(gè)交易行為是否構(gòu)成知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)是沒有法律依據(jù)的。但有兩種例外：

　　第一，權(quán)利人向第三方平臺(tái)投訴并附有有效的權(quán)利證明，要求第三方平臺(tái)提供經(jīng)營者準(zhǔn)確的經(jīng)營主體信息，第三方平臺(tái)不提供或者不能準(zhǔn)確提供的;

　　第二，政府機(jī)關(guān)或者司法機(jī)關(guān)已經(jīng)明確認(rèn)定了經(jīng)營者的知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)行為，并且第三方平臺(tái)已經(jīng)明知的情況下，仍允許經(jīng)營者在第三方平臺(tái)上經(jīng)營的。

　　總得說來，阿里巴巴集團(tuán)上市，天貓、淘寶作為第三方電子商務(wù)平臺(tái)，在知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)方面的風(fēng)險(xiǎn)并不大。

　　而中國電子商務(wù)研究中心特約研究員、浙江六和律師事務(wù)所合伙人律師王紅燕認(rèn)為：

　　——赴美上市隱藏知識(shí)產(chǎn)權(quán)法律風(fēng)險(xiǎn)，阿里或?qū)⒃凇暗都馍咸�舞�?/strong>