5年虧損300億 京東真的不行了嗎？

　　【中國鞋網(wǎng)-電商頻道】最近一個多月，京東的股價持續(xù)下跌。上周最低的日收盤價是22.11美元，幾乎創(chuàng)下了上市以來最低的收盤記錄。距離2014年5月份IPO時19美元的發(fā)行價，僅一步之遙。

　　根據(jù)財(cái)報數(shù)據(jù)計(jì)算，過去5年又一個季度，京東的賬面累計(jì)虧損金額折合人民幣超過180億元，歸屬于母公司股東的虧損額則超過310億人民幣。這些虧損額并不都來自經(jīng)營，但對于公司股東而言賬面虧損遲早會變成現(xiàn)實(shí)的損失。

　　面臨著持續(xù)不斷的虧損與股價下跌，京東是不是真的不行了?

　　天堂與地獄：京東逼近破發(fā)，亞馬遜市值創(chuàng)出歷史新高

　　京東在美國IPO時，很大程度上被看成是中國版的亞馬遜。但當(dāng)京東的股價屢屢下挫時，亞馬遜的股價卻頻頻創(chuàng)出新高，過去兩年多，這兩家公司的股價走出截然不同的趨勢。下圖是京東與亞馬遜過去兩年的股價走勢圖。兩家公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)圖解可以在面包財(cái)經(jīng)微信公眾號(ID:mbcaijing)上輸入公司名稱調(diào)閱。

　　截止上周末收盤，京東的總市值約311億美元，較峰值下跌約200億美元，股價比2014年5月IPO當(dāng)月的收盤價還要低。同期，亞馬遜的股價則節(jié)節(jié)攀升，在本月創(chuàng)出歷史新高，總市值超過3350億美元;從2014年5月至今，市值增加了超過1850億。

　　京東當(dāng)前的總市值還不到亞馬遜的十分之一。僅過去兩年亞馬遜新增加的市值就相當(dāng)于六個京東。事實(shí)上，當(dāng)前亞馬遜的總市值，比阿里巴巴、百度和京東三家的總和還高500多億美元。

　　阿里蘇寧結(jié)盟 京東的殺手锏是否要失靈?

　　去年阿里和蘇寧通過相互入股結(jié)盟，給京東帶來了劇烈的打擊，至少從股價表現(xiàn)上看是如此。

　　2015年8月阿里蘇寧結(jié)盟的消息公布后，京東的股價隨之暴跌，一個月內(nèi)的最大跌幅接近四成，市值一度蒸發(fā)接近200億美元。

　　阿里與蘇寧結(jié)盟在運(yùn)營層面對京東的沖擊其實(shí)也已經(jīng)顯現(xiàn)，京東對蘇寧的效率優(yōu)勢正面臨消解的壓力。

　　京東在過去10多年持續(xù)虧損卻依然能存活，并且在與蘇寧國美等直接競爭者的對抗中從小變大，要害在于其擁有更高的運(yùn)營效率。只要存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)比應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)短，即便賬面上沒有利潤，依然能夠?qū)崿F(xiàn)正現(xiàn)金流。

　　京東的商業(yè)模式與阿里有本質(zhì)的不同，京東直接經(jīng)手貨物，與蘇寧國美一樣是標(biāo)準(zhǔn)的零售模式，只是渠道不同而已。相同品類的零售商，競爭的核心在于周轉(zhuǎn)效率。

　　2012年蘇寧的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為68天，而京東僅為為35.7天，京東存貨周轉(zhuǎn)速度是蘇寧的近兩倍。一直到阿蘇結(jié)盟之前，京東對蘇寧都大致保持著這樣的周轉(zhuǎn)速度優(yōu)勢。但這種優(yōu)勢在2015年底發(fā)生了變化，借助阿里巴巴的推動和自身多年的變革，2015年底和2016年一季度蘇寧與京東的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)差距正在急劇縮小。下圖是近年來蘇寧與京東周轉(zhuǎn)天數(shù)對比：

　　到2015年蘇寧的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為46.63天，京東為37.52天，雖依然存在差距，但已經(jīng)縮減到10天以內(nèi)。

　　阿蘇聯(lián)姻在資本市場上給京東的沖擊，大半年前就已經(jīng)演示過，運(yùn)營層面的影響也開始體現(xiàn)，京東如何應(yīng)對?

　　增幅已放緩，2000億之后依然盈利無望?

　　盡管收入仍然在高速增長，但京東的增幅已經(jīng)明顯降低。營收增速從2012年的95.8%下降到2015年的57.6%，2016年一季度營收增速更是只有47.3%。

　　這一增長速度依然不算慢，不過蘇寧的線上銷售在得到阿里的加持后，正以更高的速度在增長，2015年增幅接近95%。2016年一季度，蘇寧線上銷售增幅則達(dá)到99.6%，幾乎相當(dāng)于京東同期的兩倍。2016年一季度蘇寧線上銷售規(guī)模已經(jīng)達(dá)到141億元，已經(jīng)超過2013年時京東的單季營收。盡管蘇寧去年以來也陷入了實(shí)質(zhì)性的虧損，但至少市場份額上已經(jīng)開始重拾增長。

　　與此同時京東和蘇寧在費(fèi)用控制水平上的差距也在縮小。下圖是兩家公司費(fèi)用率對比：

　　當(dāng)前蘇寧與京東的費(fèi)用率已經(jīng)基本上處于同一水平線。

　　蘇寧正在走向線上，而京東則在向線下進(jìn)軍。無論線上還是線下模式，兩家都在物流倉儲領(lǐng)域進(jìn)行巨大的投資。某種意義上講，兩家公司正變得越來越像。

　　當(dāng)京東與亞馬遜的股價在這個月走出如此巨大方向性差異時。無論是華爾街分析師還是熱衷于美股投資的中國投資者，對京東的看法都出現(xiàn)了明顯的分化。看空者認(rèn)為京東在年銷售額逼近2000億大關(guān)時依然無法盈利，前景黯淡;看多者則堅(jiān)持京東的戰(zhàn)略性虧損終將迎來光明，價值被嚴(yán)重低估，并且將京東與亞馬遜類比。

　　亞馬遜在相當(dāng)長的時間之內(nèi)都維持一種脆弱的盈虧平衡，通過戰(zhàn)略性虧損爭搶市場份額。不過在最新的季報中亞馬遜利潤已經(jīng)超過5億美元創(chuàng)下記錄，而且云計(jì)算、媒體等新業(yè)務(wù)收入占比也已經(jīng)高達(dá)三成。某種意義上，亞馬遜已經(jīng)不是單純的電商公司。

　　京東真的會成為第二個亞馬遜嗎?(中國鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。)