星期六業(yè)績恢復增長 時尚IP生態(tài)圈建設(shè)加速

    【-品牌資訊】公司預測2017年前三季度歸母凈利潤同比增長0%~30%，主要原因是渠道優(yōu)化、品牌集合店業(yè)績放量帶動以及時尚鋒迅、北京時欣并表。

　　我們認為：1)公司渠道調(diào)整成效初顯、新開品牌集合店面積較大，店效恢復增長，帶動主業(yè)收入增長。隨著非公開發(fā)行募投項目建設(shè)、品牌集合店的快速設(shè)立，公司渠道數(shù)有望保持穩(wěn)定，時尚IP集合店貢獻營業(yè)額持續(xù)提高，未來主業(yè)收入有望保持增長態(tài)勢。

　　2)IP時尚生態(tài)圈建設(shè)快速推進，推出定增項目加速IP孵化運營平臺及IP集合店平臺建設(shè)，加強IP孵化和吸引流量能力，未來公司將引入更多品牌、品類，提高IP生態(tài)圈變現(xiàn)能力。

　　3)2017.8.15大股東控股與公司簽訂協(xié)議，向公司提供總額不超過2.00億元的財務資助，補充流動資金、提高融資效率。公司擬發(fā)行不超過4億元公司債，于2017.8.25獲證監(jiān)會核準，主要用于償還銀行貸款、補充流動資金。4)2017.7.13公司董事、副總經(jīng)理于洪濤、李剛先生承諾6個月內(nèi)通過二級市場購買增持公司股票，兩人合計增持金額1000~2000萬元。2017.7.13-7.20二人通過二級市場競價共增持75萬股，增持均價9.49~10.88元，增持金額760.11萬元，未來有望進一步增持，彰顯管理層信心。

　　渠道調(diào)整到位后，新戰(zhàn)略帶來更多客流量，公司女鞋主業(yè)收入有望持續(xù)好轉(zhuǎn)，考慮到時尚鋒迅及北京時欣收入并表，預測2017-19年EPS為0.06元、0.07元、0.09元。公司IP生態(tài)圈戰(zhàn)略成長空間大、定增完善IP孵化運營和IP集合平臺，但短期內(nèi)估值較高，下調(diào)至“中性”評級。

　　風險提示：行業(yè)競爭加劇、品牌集合店收入增長不達預期、庫存減值損失大幅增加等。

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