天創(chuàng)時尚女鞋斥資8.78億探索數(shù)字化經(jīng)營

　　業(yè)內(nèi)認為，小子科技所處的移動營銷/精準營銷領域本身處在高速成長期，小子科技作為行業(yè)佼佼者，有望為公司探索高效時尚數(shù)字化經(jīng)營模式注入新鮮思維，持續(xù)強化公司競爭優(yōu)勢，助力公司破局產(chǎn)業(yè)，進入新的成長周期。而小子科技17/18/19年承諾業(yè)績分別為6500萬元/8450萬元/1.1億元，其并表也將公司2018、2019年業(yè)績將形成明顯增厚。

　　公開資料顯示，天創(chuàng)時尚于2004年4月在廣東省廣州市成立，2012年5月由“天創(chuàng)有限”整體變更設立登記為“廣州天創(chuàng)時尚鞋業(yè)股份有限公司”，2016年2月公司在上交所成功上市交易。公司主要從事時尚女皮鞋的研發(fā)、生產(chǎn)、分銷及零售業(yè)務，作為時尚女鞋行業(yè)領先的多品牌全產(chǎn)業(yè)鏈運營商之一，公司致力于為女性消費者提供時尚、舒適的鞋履及配套產(chǎn)品和服務。

　　目前天創(chuàng)時尚旗下?lián)碛蠯ISSCAT、ZSAZSAZSU、tigrisso、KissKitty、KASMASE5個女鞋自有品牌，代理西班牙Patricia，參投國際化設計師品牌UnitedNude，擁有1個多場景全品類男裝自有品牌型錄，代理意大利時尚創(chuàng)意品牌Obag。

　　財報顯示，天創(chuàng)時尚2017年實現(xiàn)營業(yè)收入17.3億元，同比增長12.01%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.88億元，同比增長60.25%�；�本每股收益0.48元。

　　業(yè)內(nèi)表示，國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)增長加速了國內(nèi)中高收入的形成，中高收入群體普遍較強的品牌消費能力以及日益成熟的品牌消費觀念促成了包括天創(chuàng)時尚在內(nèi)的國內(nèi)女皮鞋中高端市場的快速發(fā)展期，并逐漸成為市場主流。

　　據(jù)了解，天創(chuàng)時尚是擁有品牌和完整產(chǎn)業(yè)鏈的知名女鞋企業(yè)，與僅從事女鞋生產(chǎn)加工的女家相比，能夠通過加大品牌推廣力度、提高產(chǎn)品研發(fā)設計能力，將品牌價值和文化理念注入產(chǎn)品，并借助自身完善的產(chǎn)業(yè)鏈，保持產(chǎn)品銷售價格的總體平穩(wěn)甚至提升，利潤水平相對較高。近年來，公司毛利率穩(wěn)定在50%，遠超行業(yè)平均水平。

　　財富證券分析師陳博介紹，2012年開始的行業(yè)渠道調(diào)整大勢所趨，“跑馬圈地”的運營策略不再具有持續(xù)性，以“渠道”為中心的運營理念逐漸被以“產(chǎn)品”為中心、以“消費者”為中心的運營理念所取代。天創(chuàng)時尚作為一個強調(diào)“時尚”和“舒適”基因的女鞋生態(tài)運營公司，近年來也進行了一系列的渠道調(diào)整、采取了柔性生產(chǎn)等相關提質增效措施，即便在行業(yè)波動調(diào)整的大背景下，近年來公司仍實現(xiàn)了穩(wěn)健的增長。近6年來，天創(chuàng)時尚的營收復合增速為5.03%，歸屬于母公司的凈利潤的復合增速為7.77%;近3年來，公司利潤規(guī)模增長迅速，較營收2.06%的復合增速來看，歸屬于母公司的凈利潤21.82%的復合增速尤為亮眼。

　　從財報中看，天創(chuàng)時尚銷售規(guī)模增長，主營產(chǎn)品鞋履的毛利率提升，成本及費用控制得當，營收及凈利潤均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，小子科技并表增厚業(yè)績，2017年以來，公司的凈利潤增長水平亮眼。2017年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.34億元，同比增長12.01%;實現(xiàn)歸母凈利潤1.88億元，同比增長60.25%;實現(xiàn)歸母扣非凈利潤1.62億元，同比增長65.79%。

　　2018年一季度，天創(chuàng)時尚實現(xiàn)營業(yè)收入4.70億元，同比增長27.64%;實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤7501.12萬元，同比增長125.55%;實現(xiàn)歸母扣非凈利潤6201.36萬元，同比增長90.72%。分季度來看，從2017年二季度開始，公司的營收已經(jīng)回歸雙位數(shù)增長，而自2016年三季度開始，公司的凈利潤增速就呈現(xiàn)出一個高速增長的水平。

　　在陳博看來，天創(chuàng)時尚銷售的增長帶來營收規(guī)模的擴大，加之成本、費用控制得當，公司的毛利率自2012年開始穩(wěn)步提升，凈利率呈波動上行態(tài)勢。值得注意的是，由于調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營策略，縮減產(chǎn)品SKU等原因，天創(chuàng)時尚在2015年、2016年的產(chǎn)品生產(chǎn)量及銷售量增速為負，但毛利率和凈利率仍然保持向上趨勢，這反映了天創(chuàng)時尚盈利能力的提升。

　　當前，女鞋行業(yè)處于較為成熟的發(fā)展階段，行業(yè)紅利邊際效應遞減，加之電商高速發(fā)展、新興品牌搶占市場，近年來增長幅度較低。分類別看，由于球鞋和街頭時尚的消費趨勢逐漸加強，以及健康意識加強帶來的生活運動習慣改變，運動鞋款的增速高于時尚鞋款;分層級看，二三四線城市消費升級，中高端品牌鞋履市場規(guī)模增速較快;由于設計質量水平不佳、渠道過度擴張、缺少對消費者需求的研判以及快速反應，行業(yè)內(nèi)部“馬太效應”愈加明顯。但增速放緩不改女鞋行業(yè)市場規(guī)模增長趨勢，2015年，女鞋整體市場規(guī)模達1790億元，預計2020年市場規(guī)模將超2300億元，年復合增速約在5.7%左右。在行業(yè)內(nèi)分化的背景下，在不斷變化的消費場景中，順應趨勢，關注消費者需求，做好產(chǎn)品運營和供應鏈管理是企業(yè)脫穎而出，并保持領先優(yōu)勢的重要保證。

　　陳博表示，天創(chuàng)時尚產(chǎn)品定位中高端，作為廣東中高檔鞋產(chǎn)業(yè)集群中的優(yōu)質公司，近年來公司的女鞋品牌矩陣打造、產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化改造、經(jīng)營提質增效都取得了較好的效果，業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。拆分年度的增速來看，在2015年之前，公司的營收和利潤增速基本是高于行業(yè)的，2015年公司開始進一步的經(jīng)營政策調(diào)整，產(chǎn)品產(chǎn)銷量有所縮減，銷售規(guī)模降低，利潤增速不及行業(yè)。但由于提質增效措施成效較為明顯，產(chǎn)品產(chǎn)銷率一直維持較高水平，加之成本、費用控制有力，2016年起公司的盈利能力修復并有提升，增速表現(xiàn)亮眼。

　　此外也需要看到的是，天創(chuàng)時尚線下以直營和經(jīng)銷商加盟兩種實體店鋪的形式，圍繞國內(nèi)中心城市和重點商圈片區(qū)布局。近年來，公司逐步調(diào)整門店結構，毛利率更高的直營店比率有所提升。未來，公司或將嘗試類直營、擴大采用信用優(yōu)惠政策的優(yōu)質加盟商范圍等多種方式，與加盟商形成利益共同體，實現(xiàn)雙贏。

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