特步國際：專注跑步 厚積薄發(fā)

產(chǎn)品力持續(xù)提升，內(nèi)生增長亮眼

1. 品牌：公司產(chǎn)品定位大眾消費市場，涵蓋跑步、綜訓(xùn)、籃球、足球4大領(lǐng)域。主品牌2015年重新定位專業(yè)運動時尚品牌，童裝品牌經(jīng)歷重組后望在產(chǎn)品、生產(chǎn)方面與成人品牌形成協(xié)同。2. 研發(fā)：研發(fā)投入行業(yè)領(lǐng)先，成立國內(nèi)首個跑步實驗室、合作全球優(yōu)秀供應(yīng)商開發(fā)產(chǎn)品持續(xù)提升產(chǎn)品科技含量。2017年特步蟬聯(lián)國內(nèi)三大馬拉松賽事跑者所著跑鞋國內(nèi)品牌第一，2018H1推出銷量百萬爆款跑鞋并獲上半年天貓跑鞋銷量冠軍，產(chǎn)品實力不斷得到驗證。3. 渠道：2018H1主品牌門店數(shù)量達6035家，2018年起門店數(shù)量實現(xiàn)正增。2014年起整體同店增速高于渠道增速，成為收入增長主要來源。三年扁平化改革后公司參與管理的獨家代理直營店數(shù)量占門店總數(shù)60%，坪效提升超10%。2018H1線上收入占比超20%，增速超30%，通過推行O2O模式公司與線下總代理存貨貢獻形成雙贏。4. 營銷：體育+娛樂雙軌驅(qū)動，2015年起蟬聯(lián)中國贊助馬拉松賽事最多的體育品牌，簽約人氣藝人林更新、趙麗穎、樂華七子等、贊助熱門綜藝《中國新說唱》品牌影響力持續(xù)提升。5. 供應(yīng)鏈：推拉式生產(chǎn)結(jié)合打造柔性供應(yīng)鏈，2016-2017年電商25天翻單周期雙11期間縮短至5-7天，翻單量占比達80%。合作順豐提高電商產(chǎn)品配送效率，調(diào)整配貨模式降低渠道庫存風(fēng)險。

行業(yè)：品牌分化加劇，人均消費提升空間大

1. 空間廣：體育行業(yè)整體規(guī)模超萬億，預(yù)計2025年產(chǎn)值達5萬億元。2. 品牌分化：國際龍頭持續(xù)擠占國內(nèi)品牌市場份額，低線市場競爭更加激烈，產(chǎn)品力、品牌力優(yōu)勢明顯的龍頭強者恒強。3. 人均體育消費潛力大：2017年國內(nèi)人均運動鞋服消費22.7美元，僅為美國7%，提升空間大;人均運動鞋服消費增速近4年維持10%左右較高增速，提升潛力足。

競爭比較：規(guī)模效率領(lǐng)先，特步業(yè)績、營運效率提升明顯

1. 國際比較：量：NIKE規(guī)模、運營效率最高，特步凈利率領(lǐng)先。NIKE收入最高，全球市占率居首，運營效率最高;ADIDAS盈利強勁，毛利率領(lǐng)先，直營店數(shù)、收入占比最高。與國際品牌相比，公司因產(chǎn)品定價較低毛利率略低于國際品牌平均水平，凈利率領(lǐng)先，營運天數(shù)與國際品牌相比差距仍存。

質(zhì)：ADIDAS產(chǎn)品覆蓋全面，NIKE體育營銷資源數(shù)量領(lǐng)先。ADIDAS產(chǎn)品覆蓋12大運動領(lǐng)域，數(shù)量最多;NIKE體育贊助球隊、球星數(shù)量最多，知名度最高，娛樂明星代言人人氣、影響力領(lǐng)先。與國際品牌相比，公司在營銷、投入、品牌影響力方面還有較大提升空間。

2. 國內(nèi)比較：量：業(yè)績、營運效率提升快。①內(nèi)資第四大運動品牌，收入、利潤規(guī)模位居行業(yè)第一梯隊。②收入、歸母凈利潤增速2018起快速提升，增速行業(yè)領(lǐng)先。③毛利率長期看穩(wěn)中有升、凈利率望迎彈性。④存貨周轉(zhuǎn)指標僅次安踏位居行業(yè)第二，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)提升明顯。⑤主品牌同店增速領(lǐng)先且持續(xù)提升。質(zhì)：廣告研發(fā)投入領(lǐng)先，娛樂營銷資源豐富。①品牌影響力排名逐年提升，消費者認可度高;②廣告投入費用率領(lǐng)先，研發(fā)費用率逐年提升。

經(jīng)驗借鑒：NIKE、ADIDAS產(chǎn)品科技持續(xù)升級，營銷資源廣泛

1. NIKE是全球運動龍頭，2017年在全球市場市占率運動達18.1%。公司以代理tiger牌運動鞋起家，早期通過華夫跑鞋、AIR氣墊技術(shù)打開市場，通過持續(xù)創(chuàng)新、成功營銷、全球化、高效供應(yīng)鏈管理實現(xiàn)經(jīng)營規(guī)模增長和效率壁壘提升，2018財年公司營收達363.97億美元，1981-2018年復(fù)合增速達12.55%。

2. ADIDAS是全球第二大運動品牌，2017年全球市占率達9.8%。1954年德國隊身著ADIDAS足球鞋獲得世界杯冠軍使公司聲名大噪。80年代后期因管理失衡、股權(quán)易手公司陷入經(jīng)營困境被NIKE超越，近年通過管理結(jié)構(gòu)調(diào)整、專業(yè)與時尚產(chǎn)品并進、成功體育營銷、全球化擴張、供應(yīng)鏈優(yōu)化實現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)健提升，2017年營收達212.18億歐元，1997-2017年復(fù)合增速達10.08%。