喬丹體育IPO“復(fù)燃” 新業(yè)態(tài)下的新挑戰(zhàn)

近日中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布了最新版的《上交所首次公開發(fā)行股票正常審核狀態(tài)企業(yè)基本信息情況表》，體育排在上交所主板首次公開發(fā)行股票企業(yè)信息表中的首位。2011年11月末過審至今已有9個(gè)的年頭喬丹體育，仍是目前IPO審核通過尚未發(fā)行公司中過審最早的一家。

在這9年籌備上市的“馬拉松”之路中，2016年3月中旬喬丹體育以“通過發(fā)審會(huì)”狀態(tài)出現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)IPO企業(yè)信息名單，留給市場(chǎng)印象最為深刻——業(yè)內(nèi)認(rèn)為那是喬丹體育時(shí)隔4年再度沖刺上市批文的信號(hào)。彼時(shí)喬丹體育董秘在接受《中國經(jīng)營報(bào)》采訪時(shí)表示，公司已在補(bǔ)充年報(bào)，其他事件還需要看證監(jiān)會(huì)安排。時(shí)隔4年，那么這一次又如何呢？

截至7月27日，IPO審核通過尚未發(fā)行公司統(tǒng)計(jì)

傳統(tǒng)體育品牌服飾業(yè)老而彌堅(jiān)

近年來，我國體育產(chǎn)業(yè)增加值占GDP僅約1%（按2019年GDP接近100萬億測(cè)算，體育產(chǎn)業(yè)增加值約1萬億），對(duì)標(biāo)發(fā)達(dá)國家2%到3%的占比，還有很大成長空間。

2019年9月，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《促進(jìn)全民健身和體育消費(fèi)推動(dòng)體育產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》，核心為：進(jìn)一步放開管制，激活市場(chǎng)活力；進(jìn)一步刺激消費(fèi)，挖掘體育消費(fèi)潛力；進(jìn)一步促進(jìn)基建，增加設(shè)施供給，等等。當(dāng)時(shí)國家體育總局副局長李建明表示，預(yù)計(jì)到2035年我國的體育產(chǎn)業(yè)總量占GDP的比重將達(dá)到4%左右，體育產(chǎn)業(yè)將成為國民經(jīng)濟(jì)支柱性產(chǎn)業(yè)之一。

2020年1月，體育總局、國統(tǒng)局聯(lián)合發(fā)布了2018年度全國體育產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)出和增加值等數(shù)據(jù)：2018年全國體育產(chǎn)業(yè)實(shí)際總規(guī)模(總產(chǎn)出)略超行業(yè)統(tǒng)計(jì)的2.4萬億，達(dá)26579億元；體育產(chǎn)業(yè)增加值為10078億元，首次突破1萬億元，體育產(chǎn)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重為1.1%。

根據(jù)國內(nèi)4家大型體育服飾品牌公司的年報(bào)統(tǒng)計(jì)情況看，2018、2019年的營收增長總體表現(xiàn)不俗，（、李寧分別達(dá)41%和32%），同期的毛利率增幅亦有表現(xiàn)，但增速節(jié)奏已落后于營收增速，銷售費(fèi)用的增加約束了凈利潤的進(jìn)一步提升。以安踏為例，2018與2019年的銷售費(fèi)用達(dá)到65.25和97.21億元，同比增幅分別為71%和49%。

國內(nèi)4家體育服飾品牌上市公司營收增速統(tǒng)計(jì)

國內(nèi)4家體育服飾品牌上市公司銷售毛利率統(tǒng)計(jì)

全球范圍來看，體育服飾品牌商位于產(chǎn)業(yè)鏈中游，在產(chǎn)業(yè)鏈中的競(jìng)爭(zhēng)力最強(qiáng)，頭部企業(yè)通常會(huì)獲得40%-55%的毛利率水平。以為例，2017至2019年的銷售毛利率保持在接近44%的水平。結(jié)合此方面來看，國內(nèi)體育服飾品牌頭部企業(yè)的毛利率很可能面臨瓶頸。

著眼于體育全產(chǎn)業(yè)來看，根據(jù)體育總局、國統(tǒng)局于今年初發(fā)布的數(shù)據(jù)，分項(xiàng)而言，體育服務(wù)業(yè)表現(xiàn)最為搶眼，增加值在體育產(chǎn)業(yè)中的已升至64.8%，除了居民收入提升的因素以外，與傳媒、信息服務(wù)等產(chǎn)業(yè)較強(qiáng)關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)，成為體育服務(wù)業(yè)快速發(fā)展的動(dòng)力。可見在體育產(chǎn)業(yè)大發(fā)展之際，傳統(tǒng)體育品牌服飾業(yè)雖不是風(fēng)口，但稱得上是老而彌堅(jiān)。

勇氣猶存 新業(yè)態(tài)下的挑戰(zhàn)

2020年初，新冠疫情席卷全球，至二季度時(shí)，海外疫情仍舊猖獗。 全球體育產(chǎn)業(yè)遭受打擊，體育服飾業(yè)也不能獨(dú)善其身。耐克最新財(cái)報(bào)顯示，公司今年3月至5月的收入同比下滑38%至63億美元，凈虧損達(dá)7.9億美元，其中，大中華區(qū)銷售額增速難得轉(zhuǎn)正，實(shí)現(xiàn)了1%的增長。

而至于國內(nèi)，4家大品牌商仍是受關(guān)注焦點(diǎn)。開源證券紡織團(tuán)隊(duì)7月初的研報(bào)觀點(diǎn)認(rèn)為業(yè)內(nèi)龍頭將迎來階段性復(fù)蘇，預(yù)計(jì)安踏上半年恢復(fù)高單位數(shù)增長，麾下FILA有望恢復(fù)30%以上增長；五一后的恢復(fù)情況較為波動(dòng)較大，預(yù)計(jì)5月整體線下流水增幅呈中等單位數(shù)，線上銷售增速約為20%至30%，5月折扣提升中單位數(shù)。

喬丹體育有理由希望在行業(yè)復(fù)蘇之際完成IPO。2012年至2015年，喬丹體育與籃球明星邁克爾.喬丹之間引發(fā)的商標(biāo)爭(zhēng)議及訴訟結(jié)果，影響喬丹體育上市計(jì)劃，公司遲遲無法拿到上市批文。李寧、安踏、、361°已于2004、2007、2008和2009年在香港IPO上市，本來有望拿下“A股第一體育品牌”喬丹體育錯(cuò)過了一輪大牛市，也躲過了一輪暴跌。

2016年3月，喬丹體育一度重返資本市場(chǎng)眼球，但因上述訴訟余波影響，IPO最終又沒有了下文。喬丹體育相關(guān)負(fù)責(zé)人當(dāng)時(shí)曾向北京商報(bào)表示，公司注冊(cè)時(shí)間超過5年的74件商標(biāo)已經(jīng)取得勝訴，其中包括常用的25類中文“喬丹”、圖形商標(biāo)、拼音“qiaodan”在內(nèi)的核心商標(biāo)；注冊(cè)時(shí)間未超過5年的4件商標(biāo)發(fā)回商評(píng)委重新作出裁定。

為了實(shí)現(xiàn)IPO，喬丹體育近3年來也頗有舉措。2018年是一個(gè)起點(diǎn)，喬丹體育召開了主題為“新征程百億夢(mèng)”的戰(zhàn)略啟動(dòng)大會(huì)，公司希望在2022年銷售額突破百億元。2019以來喬丹體育頻頻贊助體育大賽，先后成為世界大學(xué)生冬季運(yùn)動(dòng)會(huì)、國際大學(xué)生體育聯(lián)合會(huì)官方贊助商，也是第25-30屆世界大學(xué)生夏季運(yùn)動(dòng)會(huì)中國和俄羅斯代表團(tuán)的裝備贊助商，以此來對(duì)外界傳達(dá)改變品牌形象的努力。在2019年的“雙11”中，喬丹體育也交出了截至1點(diǎn)11分全品牌全網(wǎng)銷售額破億的成績。

相比其他4大品牌，還未實(shí)現(xiàn)上市融資的喬丹體育撐到今天著實(shí)不易。2018年年報(bào)看，安踏、李寧、特步、的營收已達(dá)241、105、64和51億元；2019年年報(bào)看，4家公司的營收已達(dá)339、139、82和56億元，可見喬丹體育的營收百億之夢(mèng)仍顯示其挑戰(zhàn)雄心猶在。

2020年5月，喬丹體育全資子公司香港喬丹投資宣布，與美國品牌管理公司艾康尼斯達(dá)成協(xié)議，擬以4.4億元人民幣（約合6250萬美元）收購足球品牌茵寶（Umbro）在國內(nèi)市場(chǎng)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營權(quán)，交易預(yù)計(jì)將于今年9月中旬完成。此次喬丹體育巨資收購茵寶，或許是其重塑品牌的又一重大舉措。

自2018年5月初金陵體育(38.660, 0.66, 1.74%)上市募資2.19億元以來，至今A股再未見新的體育產(chǎn)業(yè)公司登陸，兩市也未有相關(guān)企業(yè)成功借殼的案例。近幾年中，體育產(chǎn)業(yè)已做一定規(guī)模的中小型企業(yè)，因上市門檻高，因財(cái)務(wù)指標(biāo)而被擋在A股門外的公司不少，它們多數(shù)選擇在新三板掛牌。比如今年一月中旬登陸新三板的中奧體育，公司公開發(fā)行5000萬股，募資5000萬元用于投資子公司、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

成長性面臨瓶頸、要應(yīng)對(duì)體育傳媒信息等新興業(yè)態(tài)對(duì)市場(chǎng)格局的影響，且新冠疫情尚不能被肅清之際，傳統(tǒng)的體育品牌服飾業(yè)要想贏得國際資本更濃厚的青睞，還需要更多努力，對(duì)早已上市的4家大品牌商來說是如此，對(duì)目前業(yè)內(nèi)唯一保留A股IPO過會(huì)資格的喬丹體育來說也是如此。公司已做了改變，至于其財(cái)務(wù)表現(xiàn)與更重要的后期發(fā)展思路，監(jiān)管層與資本市場(chǎng)均拭目以待。