特步半年營收36.79億漲10%，疫情下多品牌起步危中有機(jī)

在疫情籠罩下，交出“多品牌元年”的首份答卷。

8月28日，特步公布2020年上半年業(yè)績。截至2020年6月30日，公司實現(xiàn)收入36.79億元人民幣，同比增長10%；毛利率下跌4.1個百分點至40.5%；凈利潤2.48億元，同比下滑46.5%。宣派中期股息每股6.5港仙。

特步是港股國產(chǎn)四大運動品牌最后一個發(fā)布中報的。相比于、李寧總營收下降1%，特步的數(shù)據(jù)看上去有些“詭異”：他們的總收入實現(xiàn)了雙位數(shù)增長；但凈利潤下滑幅度近50%也幾乎是對手的兩倍以上。這種表面上的數(shù)字尋常，實際上跟他們的多品牌執(zhí)行情況有關(guān)。

整體來看，特步主品牌的各項數(shù)據(jù)均有下滑，但幅度不大；多品牌貢獻(xiàn)了新的營收增長點，但目前仍處于虧損狀態(tài)，拉低了整體的凈利和經(jīng)營利潤率；從渠道方面來看，因為疫情影響，多品牌門店在國內(nèi)市場尚未鋪開，未來潛力巨大。

2019年3月，特步拿下了邁樂（Merrell）和索康尼（Saucony）產(chǎn)品在中國內(nèi)地和港澳的開發(fā)、營銷及分銷權(quán)；8月，特步又完成了對蓋世威（K-Swiss）和帕拉丁（Palladium）兩個國際品牌總價2.6億美元的全球收購。之后特步根據(jù)五大品牌各自特點成立三個品類：專業(yè)運動（索康尼、邁樂）；大眾運動（特步主品牌）；時尚運動（蓋世威、帕拉丁）。

因為多品牌運作剛剛開始，特步這份財報需要拆分來看。

單看特步主品牌，其實跟安踏的表現(xiàn)差距不大 ，其收入同比下降4.6%至32億元，營業(yè)利潤率下滑4.4%至18.3%，毛利率下滑4.1%至40.5%，基本都在4個百分點左右的下滑。在疫情肆虐的情況下，這個表現(xiàn)并不算差。

但毛利率還是需要特別注意。近5年來特步主品牌毛利率一直保持在44%左右，此番降至2015年之前的水準(zhǔn)，除了疫情帶來的影響之外，特步也提到主要與2019年第四季度及2020年第一季度的存貨回購后進(jìn)行捐贈或以更低毛利率轉(zhuǎn)售所導(dǎo)致。

為了提高運營效率，特步上半年也凈關(guān)閉了一些門店，主品牌內(nèi)地和海外的直營及分銷商店鋪共6124家，與2019年底相比減少255家。

資本市場對特步的半年報給予了積極的反饋。中午財報發(fā)布后，特步股價大漲，一度漲幅超過8%。截至收盤，特步股價漲幅3.61%報收2.58港幣，成交額3301萬港元，市值約65億。

▲特步8月28日的股價走勢。

具體到特步旗下多品牌的表現(xiàn)。上半年集團(tuán)收入增長主要來自時尚運動品類（蓋世威、帕拉�。�，收入4.59億元，總營收占比12.5%；專業(yè)運動品類（索康尼、邁樂）收入不到2000萬元，總營收占比0.5%。而特步主品牌總營收占比從2019年底的94.2%降至87%。

但在營業(yè)利潤方面，時尚運動品類（蓋世威、帕拉�。┨潛p4800萬元，營業(yè)虧損率10.4%；專業(yè)運動品類（索康尼、邁樂）虧損400萬元，營業(yè)虧損率20.4%。外加特步主品牌營業(yè)利潤下降23.2%至5.85億元，營業(yè)利潤率降低4.4%至18.3%，期內(nèi)集團(tuán)營業(yè)利潤率下降7.8個百分點。

▲特步多品牌營業(yè)利潤和利潤率。

根據(jù)以往的經(jīng)歷，國產(chǎn)運動品牌在實現(xiàn)多品牌戰(zhàn)略的第一年，虧損是正常的表現(xiàn)。具體到特步，很多數(shù)據(jù)都可以說明問題，例如一般及行政開支，特步集團(tuán)上半年的一般及行政開支約為5.13億元，比去年提升了約83%。其中單新品牌開支就達(dá)到9300多萬元，在多出的開支里占比4成多。

多品牌發(fā)展需要時間，安踏收購FILA之后也是第五年才開始盈利。尤其特步集團(tuán)旗下的這4個品牌主戰(zhàn)場此前都在疫情更加嚴(yán)重的海外，國內(nèi)處于剛起步階段。

渠道來看，根據(jù)中報公布的數(shù)據(jù)，截至2020年6月30日，時尚運動品類下的蓋世威在亞太區(qū)共有42家直營店，在歐美還有批發(fā)業(yè)務(wù)；帕拉丁在亞太區(qū)及歐洲分別有31及3家直營店。受國外疫情影響二季度大部分時間都處于關(guān)店狀態(tài)。特步的計劃是將蓋世威和帕拉丁的業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移到國內(nèi)以及亞太地區(qū)，其中蓋世威將在一線城市開設(shè)獨立店。

專業(yè)運動品類中，索康尼的知名度可能更高一些，截至6月30日，索康尼在中國內(nèi)地的一線及二線城市中共有12家店鋪，集團(tuán)計劃在2020年底前開設(shè)超過30家實體店。邁樂今年3月才剛剛推出天貓旗艦店，4月和7月分別開設(shè)了兩個北京的獨立店。專業(yè)運動今年上半年營收只有不到2000萬，的確是剛剛起步的狀態(tài)。

原本今年因為疫情就導(dǎo)致庫存積壓，外加多品牌業(yè)務(wù)大都在海外，特步集團(tuán)存貨、應(yīng)收貿(mào)易款項及應(yīng)付貿(mào)易款項的周轉(zhuǎn)天數(shù)分別增加13天、30天及52天，導(dǎo)致整體營運資金周轉(zhuǎn)天數(shù)減少9天。

但從后續(xù)來看，特步多品牌還是有很大上升空間，國內(nèi)基本都采用直營模式，毛利率相對當(dāng)下的40%左右應(yīng)該會有大幅提升，并加快資金流動。

目前特步集團(tuán)的現(xiàn)金流也處于健康水平，截至6月30日，集團(tuán)現(xiàn)金及現(xiàn)金等值項目凈額（包括定期存款、結(jié)構(gòu)性銀行存款及已抵押銀行存款減銀行借款）約為21.6億元，比2019年年底多出3000多萬。

今年上半年還有一個變化就是特步的“鞋服格局”。從去年年報來看，服裝品類已經(jīng)以43.7%的銷售額增速領(lǐng)跑三大品類，成為特步集團(tuán)銷售增長的最主要驅(qū)動力之一。但今年疫情的到來又增加了變數(shù)，鞋履鞏固了最大份額，上半年收入達(dá)到22.5億元，同比增長17.9%，總營收占比超過6成；服裝收入則下降1.2%至13.39億元，總營收占比降低4個百分點至36.4%。

鞋服的供應(yīng)鏈產(chǎn)能分配也發(fā)生了變化。鞋履自產(chǎn)比例達(dá)到了37%，比去年底又提升了3%；服裝的自產(chǎn)比例則下降了2%至10%。不過從毛利率來看還是服裝更高一些，鞋履毛利率下降4.8%至40%，服裝下降3%至41.7%。

▲特步供應(yīng)鏈鞋服產(chǎn)能分配。

最后再說一下電商。雖然特步?jīng)]有公布電商營收具體數(shù)字，但表示占本集團(tuán)收入超過20%，也就是7.5億左右。疫情到來，特步比較早的開始了“全員銷售”的節(jié)奏。上半年在天貓、抖音、快手及其他直播平臺上進(jìn)行近200場直播，其中薇婭的帶貨賣出近2000萬元。618期間特步的天貓旗艦店零售額也錄得超過50%的增長。特步表示，預(yù)計非門店銷售在下半年將繼續(xù)發(fā)揮重要作用，并成為零售的新常態(tài)。

總而言之，繼李寧、安踏之后，特步也交了一份成績不錯的半年報，下半年特步主品牌在清庫存方面的策略值得期待，而索康尼、蓋世威等多品牌發(fā)展則值得長期關(guān)注。