迪桑特有望接力安踏體育FILA成長(zhǎng)，助力升級(jí)多品牌矩陣

80余年挑戰(zhàn)與創(chuàng)新，從滑雪起步，成為行業(yè)頂尖科技和卓越品質(zhì)的代表品牌。

從1935年創(chuàng)立開始，半個(gè)多世紀(jì)以來(lái)，迪桑特始終處于技術(shù)發(fā)展前沿，克服眾多挑戰(zhàn)，不斷推陳出新。在品牌形象打造、社群運(yùn)營(yíng)、銷售渠道等方面具備核心優(yōu)勢(shì)。入華四年來(lái)，迪桑特(中國(guó))門店從1家發(fā)展到145家，年?duì)I收從0做到接近10億***，知名度不斷提升，口碑日漸走高，有望成為下一個(gè)發(fā)力點(diǎn)。

迪桑特的發(fā)展歷程大致可分為四個(gè)階段：1.以滑雪起家，不斷推出專業(yè)滑雪產(chǎn)品(1930-1979)；2.銳意創(chuàng)新的黃金時(shí)代(1980-1999)；3.聚焦高科技和經(jīng)典設(shè)計(jì)(2000-2009)；4.多系列全方位戰(zhàn)略，開啟發(fā)展新時(shí)代(2010至今)。

迪桑特表現(xiàn)亮眼，業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。安踏(02020)2020年Q3零售額與同期相比取得低單位數(shù)正增長(zhǎng)，其中FILA表現(xiàn)保持優(yōu)異，同比增長(zhǎng)20-25%，其他品牌同比增長(zhǎng)50-55%，其中迪桑特表現(xiàn)尤為亮眼，Q3同增接近90%，自2016年迪桑特成為安踏旗下子品牌并開始進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)以來(lái)，四年間，迪桑特(中國(guó)的)門店從1家增至145家，年?duì)I收從0增長(zhǎng)到10億***。

迪桑特將成為安踏集團(tuán)矩陣中的另一主要增長(zhǎng)點(diǎn)，并有望復(fù)制FILA的成功，以及于2022年北京冬奧委會(huì)和冬殘奧委會(huì)前成為中國(guó)較成功的體育用品品牌之一。

小品牌撬動(dòng)大市場(chǎng)，社群運(yùn)營(yíng)與全渠道并重

專業(yè)為主，技術(shù)制勝。迪桑特的發(fā)展和擴(kuò)張離不開對(duì)品牌專業(yè)性的追求。迪桑特以生產(chǎn)專業(yè)滑雪設(shè)備出身，其滑雪服以專業(yè)聞名，不斷融合多項(xiàng)高新技術(shù)，部分滑雪服的創(chuàng)新設(shè)計(jì)一度引領(lǐng)潮流，為后世滑雪服的標(biāo)準(zhǔn)奠定了基調(diào).在各細(xì)分領(lǐng)域的激烈競(jìng)爭(zhēng)中，迪桑特依舊憑借其獨(dú)有的科技和工藝為產(chǎn)品創(chuàng)造出獨(dú)特的商業(yè)價(jià)值。其面向普通大眾的日常服飾也以打造高端、科技和專業(yè)為核心。

對(duì)話高端品牌，開發(fā)聯(lián)名與新品，撬動(dòng)大眾市場(chǎng)。迪桑特以滑雪專業(yè)設(shè)備享譽(yù)市場(chǎng)，但其產(chǎn)業(yè)并未止步于滑雪。迪桑特的專業(yè)領(lǐng)域已經(jīng)逐步延伸到騎行、綜訓(xùn)和跑步，產(chǎn)品分為滑雪、綜訓(xùn)和女子三大板塊，并獨(dú)立運(yùn)營(yíng)子品牌DESCENTEGOLF。通過(guò)聯(lián)名和新品開發(fā)、擴(kuò)充品類，迪桑特逐漸跑入大眾視野，以“運(yùn)動(dòng)”為支點(diǎn)，迪桑特正在“撬動(dòng)”大眾市場(chǎng)。

打造會(huì)員系統(tǒng)，建立忠實(shí)聯(lián)系。除了通過(guò)產(chǎn)品打造品牌力，迪桑特加大了有關(guān)社群建設(shè)的投入，通過(guò)新會(huì)員發(fā)展計(jì)劃，迪桑特用低成本建立起自己忠實(shí)的消費(fèi)群體。

線下：搶占核心商圈，坪效驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新。迪桑特在市場(chǎng)布局上慎之又慎，考慮到城市的級(jí)別，商圈的契合度，入華四年，迪桑特僅開設(shè)了145家店面，且集中于一、二線城市核心商圈。

線上建立數(shù)字營(yíng)銷部門。迪桑特將線上旗艦店作為主要宣傳陣地，輸出宣傳力度。

迪桑特有望延續(xù)FILA的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)

FILA于一九一零年代在意大利創(chuàng)立。自2009年底收購(gòu)FILA中國(guó)業(yè)務(wù)后，F(xiàn)ILA在中國(guó)定位為高端運(yùn)動(dòng)時(shí)尚服飾品牌。FILA結(jié)合時(shí)尚及運(yùn)動(dòng)形象，其獨(dú)特個(gè)性已吸引中國(guó)高端消費(fèi)者的關(guān)注。此外FILA與全球知名的設(shè)計(jì)師進(jìn)行跨界合作，為消費(fèi)者帶來(lái)獨(dú)有的運(yùn)動(dòng)時(shí)尚體驗(yàn)。

配合FILA的高端定位，F(xiàn)ILA店主要開設(shè)在一線及二線城市。通過(guò)分析安踏在FILA和迪桑特在品牌理念、渠道建設(shè)，營(yíng)銷推動(dòng)等方面的戰(zhàn)略計(jì)劃和革新方式，我們有理由相信迪桑特有望復(fù)制FILA的成功，成為安踏多品牌戰(zhàn)略中下一匹黑馬。

維持盈利預(yù)測(cè)，維持買入評(píng)級(jí)

我們考慮到未來(lái)亞瑪芬在中國(guó)業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)以及國(guó)外業(yè)務(wù)衛(wèi)生事件后恢復(fù)，ANTA品牌DTC渠道升級(jí)完成后對(duì)公司零售收入提振以及利潤(rùn)端增厚作用，維持此前2020H1公司業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)盈利預(yù)期：預(yù)計(jì)公司2020~2022年主營(yíng)業(yè)務(wù)總營(yíng)收分別為354.36/436.96/532.12億元，公司2020~2022年歸母凈利潤(rùn)分別為56.91/81.86/103.64億元，對(duì)應(yīng)PE為42.85/29.80/23.53倍。我們選取行業(yè)內(nèi)可比上市公司，其2021年P(guān)E為44倍，由此我們給予公司2021年40-45倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格區(qū)間為121.2元-136.35元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：衛(wèi)生事件下，零售行業(yè)普遍面臨沖擊。環(huán)球經(jīng)濟(jì)狀況可能對(duì)業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)狀況造成不利影響，外匯政策風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。