特步財報：收入利潤雙雙創(chuàng)記錄 正在復(fù)刻下一個安踏？

8月23日，特步發(fā)布最新財務(wù)報告，2022年上半年收入56.84億元，利 潤9.22億元，雙雙創(chuàng)下歷史新高，增速均超過30%。

考慮到上半年疫情反復(fù)和供應(yīng)鏈動蕩，特步的業(yè)績數(shù)據(jù)堪稱亮點。財報發(fā)布后，多家機構(gòu)給出“買入”評級，特步自身也對中長期業(yè)務(wù)前景仍保持樂觀。

首先看各品牌的增長情況。特步將旗下品牌分為三類，主品牌為大眾運動，K-Swiss和Palladium為時尚運動品牌(占集團收入的11.1%)，Merrell和Saucony為專業(yè)運動品牌(貢獻集團收入的2.7%)。

2022年上半年，特步主品牌收入48.98億元增長36.2%，時尚運動品牌K-Swiss和Palladium收入6.30億元增長36.3%，專業(yè)運動品牌Merrell和Saucony收入為1.57億增長106.4%

可以看出，主品牌仍占據(jù)主導(dǎo)地位，并且自疫情之后，擺脫此前多年的徘徊，迎來快速增長。特步的財報認(rèn)為，主品牌的增長主要受惠于具規(guī)模的跑步生態(tài)圈、零售渠道升級和品牌知名度提高，以及特步兒童令人鼓舞的表現(xiàn)。特步兒童收入飆升83.7%，貢獻特步主品牌收入約15%。

同時，時尚運動和專業(yè)運動品牌也在快速增長，且增速超過了主品牌。2022年1月起，K-Swiss在中國內(nèi)地開設(shè)新的試業(yè)店鋪，測試管理實踐、運營系統(tǒng)及消費者對新產(chǎn)品的喜好。截止2022年6月30日，K-Swiss在亞太地區(qū)有50家自營店。2022年上半年，特步整合了Palladium的零售網(wǎng)絡(luò)，截止2022年6月30日，Palladium在亞太地區(qū)有71家自營店。

再看產(chǎn)品的增長情況。特步旗下產(chǎn)品主要有三類，分別是鞋履、服裝和配飾，占比分別為60%、38%及2%。就鞋履和服裝的占比來說，耐克的鞋履大約為六成，安踏和李寧的鞋履占比約為4成。

2022年上半年，鞋履、服裝和配飾的收入分別為33.80億元、21.87億元和1.17億元，增速分別為29.8%、50.6%和48.2%。數(shù)據(jù)表明，特步的服裝和配飾在過去一年有了非常強勁的增長，增速遠(yuǎn)超鞋履。另外從產(chǎn)品的毛利來說，服裝的毛利同比增長了兩個百分點，達到42.8% ，也超過了鞋履。高毛利和高增長的服裝，未來或許將占到更大比例。

不過在這些亮點背后，市場對特步也有一些擔(dān)憂。

首先是存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。2021年上半年，特步的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為79天，2022年同期增至106天，這幾乎是上市14年以來的新高。它一方面可能是因為銷量增加所致，另一方也可能是疫情導(dǎo)致供應(yīng)鏈?zhǔn)茏�。不管怎么樣，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)是市場較為關(guān)注的焦點。

高庫存也跟經(jīng)營現(xiàn)金流有著密切的關(guān)系。隨著存貨周轉(zhuǎn)變慢，特步的經(jīng)營現(xiàn)金流出現(xiàn)顯著下滑。2005年至今，特步先后出現(xiàn)三次經(jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)的情況，分別是2005年、2006年和2022年上半年。2022年上半年，特步經(jīng)營業(yè)務(wù)現(xiàn)金凈額同比下降139%，為-2.68億元。

一年前，2021年6月中旬，高瓴資本宣布10億港元投資特步，共同發(fā)展后者收購的品牌K-Swiss和Palladium。這條消息被外界解讀為，特步有意對標(biāo)安踏，打造下一個FILA。特步能在多大程度上復(fù)刻安踏崛起之路，這是它留給市場的懸念。

一年過去了，從2022年上半年的財務(wù)報告來看，特步似乎正在走出此前多年的徘徊，也正在經(jīng)歷驚險一躍。當(dāng)然，產(chǎn)品、渠道和品牌的調(diào)整是一個漸進的過程，這些都需要時間。