裕元集團為何受青睞？

3 月 13 日，全球運動鞋代工巨頭——裕元集團(00551.HK)2023 年的業(yè)績成績出爐!

期內，公司收入 78.9 億美元，同比下跌 12%;歸母凈利潤 2.75 億美元，同比下跌 7.3%。每股基本盈利 17.05 美仙，維持派末期息 0.7 港元。

雖然整體業(yè)績下滑，但多家機構表示凈利已超過了他們的預期，再加上如此大手筆 " 派息 "，刺激著裕元集團(00551.HK)股價大幅反彈。

3 月 14 日，裕元集團股價急速攀升，收盤漲幅達 33.49 %，報 11.4 港元 / 股，高點見 11.56 港元，創(chuàng)近一年新高。3 月 15 日，裕元集團股價延續(xù)漲勢，截止發(fā)稿前，股價報 11.58 港元，漲幅為 1.57%。

績后，里昂發(fā)表了報告，表示裕元集團(00551.HK)即使去年末季及全年銷售大致符合預期，但受惠制造業(yè)務強勁盈利能力，其去年純利遠勝該行及市場預期。加上考慮股息率高達 10.5% 屬吸引，予 " 跑贏大市 " 評級。

里昂稱，盡管去年末季和全年收入按年分別降 5% 和 12%，主因是受到全球需求疲弱和主要客戶去庫存影響;但旗下寶勝(03813.HK)門店客流量及銷售額正在復蘇。而公司的生產部門受惠原材料成本按年降 22% 及人工成本降 17%，使得毛利率大幅高于該行及市場預期。公司的經營利潤率也勝市場預期，主要由于生產業(yè)務的強勁毛利率，以及公司營運費用控制和效率優(yōu)化。

高盛最新研報稱，裕元集團代工(OEM)生產毛利率 22.9%，按季上升 3.6 個百分點，較高盛預期的 18.7% 高。效率改善，季度裕元產能利用率較上季提高 6 個百分點。另去杠桿化控制較強，銷售及行政管理控制佳，季度 OEM 經營利潤率約 11%，亦表勝高盛預期的 4.7%。

該行指出，裕元末期息每股 0.7 港元，全年派息 0.9 港元，派息比率近 70%(2022 年為 76%)，另外，1500 萬美元回購(占 2023 年凈利潤約 5%)，意味著裕元股息率 11%，高盛認為回報吸引。鑒于裕元具有代工訂單連續(xù)改善，證明利潤率改善，高盛認為，早前因去庫存而引發(fā)股價下跌，屬過度。

資料顯示，裕元集團是寶成集團旗下負責鞋服代工業(yè)務的公司。其主營業(yè)務是生產制造批發(fā)休閑運動鞋、服裝與配件，為 Nike(耐克)、Adidash(阿迪達斯)、Reebok(銳步)、New Balance、Asics(亞瑟士)等 50 多家國際知名品牌提供設計制造及生產服務。

此外，裕元集團旗下的獨立零售公司——寶勝國際(03813.HK)是中國最大運動用品經銷商之一，目前在中國各區(qū)經營管理 3523 家直營零售門店。

對于公司的業(yè)績下滑，裕元集團在公告中解釋，主要由于全球鞋履需求疲弱及行業(yè)處于去庫存周期，導致其制造業(yè)務表現疲弱，抵消了寶勝復蘇趨勢。

具體來看，2023 年，裕元集團的核心業(yè)務——制造業(yè)務收入 50.59 億美元，同比下跌了 18.4%。期內，運動 / 戶外鞋、休閑鞋及運動涼鞋、鞋底、配件及其他等產品銷售分別下滑 17.4%、24.5%、19%。

而寶勝主導的零售業(yè)務則全年錄得 28.31 億美元，同比增長 2.3%。裕元集團指出，寶勝營收增加主要受惠于其聚焦敏捷營運及永續(xù)成長，全渠道的泛微店生態(tài)圈表現尤為穩(wěn)健，以及低基期效應。

展望 2024 年，裕元集團作為一家代工企業(yè)，其業(yè)績表現與耐克、阿迪達斯等客戶的銷售表現是緊密掛鉤的。

阿迪達斯發(fā)布 2023 財年財報顯示，該公司 2023 財年營收 214.27 億歐元，同比減少 5%。去年第四季度北美地區(qū)的銷售額下降了 21%，全年下降了 16%。阿迪達斯預計，今年北美市場將繼續(xù)疲軟，銷售額將下降 5% 左右。美國市場需求下降和庫存過剩給阿迪達斯帶來了壓力。

不過，2024 年是奧運之年，或有望為體育鞋類行業(yè)的發(fā)展帶來新的契機。在全年多項體育賽事渲染之下，人們體育鍛煉氛圍將會更加濃厚，體育產業(yè)景氣度將會進一步提升。

阿迪達斯首席執(zhí)行官 Gulden 表示，今年舉行的巴黎奧運會、歐洲杯、美洲杯等一系列大型體育賽事將為 2024 年阿迪達斯全球業(yè)績打下良好基礎，公司在今年第一季度已經看到一些增長，預計下半年會取得更為強勁的增長。

因此，對于代工廠全球運動鞋代工巨頭裕元集團而言，今年公司經營策略與風險抵御能力正面臨機遇與挑戰(zhàn)的雙重考驗，需要進一步提升以滿足當前形勢的要求。