都是營銷惹的禍 基金分拆與復制看上去很美

    自去年以來，復制、分拆漸漸成為基金管理公司業(yè)務創(chuàng)新的主要模式。據(jù)了解，目前已有南方、華夏、易方達、博時、富國等公司將旗下部分基金或分拆或復制。

　　然而，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，這些“擴招”后的基金業(yè)績普遍不如人意。

　　復制基金業(yè)績難復制

　　來自晨星基金的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過建倉期后，今年以來（截至4月30日）5只復制基金平均回報率為42.51％，而同期5只基金的母基金平均回報率為45.47％。這意味著，大部分復制基金在今年跑輸了自己的母基金。

　　在5只復制基金中，南方穩(wěn)健成長貳號業(yè)績表現(xiàn)最好，回報率達57.90％，高于母基金南方穩(wěn)健成長同期53.87％的回報率，高出4.03％，成為今年以來惟一一只跑贏母基金的復制基金。此外，其他4只今年以來回報率分別為50.47％、36.31％、35.92％、31.94％。分別比母基金低1.92％、4.63％、8.71％、3.56％。

　　復制基金只為丑女好嫁人

　　據(jù)了解，所謂復制基金是指通過利用衍生產(chǎn)品來復制一只已經(jīng)存在的基金的業(yè)績表現(xiàn)或者投資策略的一種基金。目前，國外的復制基金主要分為兩種形式：一種是通過衍生產(chǎn)品來復制目標基金的業(yè)績表現(xiàn)，另一種是對目標基金的投資策略進行復制，相當于發(fā)行一只一模一樣的基金。

　　前者主要使用于由監(jiān)管等原因?qū)е峦顿Y者不能直接投資于目標基金的情況；后者主要使用于基金管理公司旗下業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定較好的基金，規(guī)模比較大而且凈值比較高的情形，目的是希望在相同的投資目標和投資策略前提下取得與目標基金相似的收益率。目前，國內(nèi)的基金復制主要采取第二種模式。

　　然而，盡管基金復制的用意是良好的，但基金投資者卻對這一“創(chuàng)新”表示出強烈的不滿。其根本原因在于，這些試水復制基金并非都是“質(zhì)地優(yōu)良的超載的船”。例如，首只被允許復制的南方穩(wěn)健成長，從去年年底至今，凈值增長率為46％，居第78位，與第一陣營的基金業(yè)績相去甚遠。同時，它們的規(guī)模也大多處于持續(xù)下降之中，絕非人滿為患。以南方穩(wěn)健基金為例，2004年、2005年時，該基金的規(guī)模分別為34.51億份、31.44億份，而到了2006年初時已降至22.54億份。

　　分拆基金業(yè)績也分拆

　　正當許多基金大搞復制概念的同時，更多的基金管理公司玩起了分拆的游戲。一時間，富國天益基金、大成精選基金、交銀施羅德精選股票基金先后分拆。

　　同樣，這些基金在分拆后也都遭遇業(yè)績煩惱�！拔逡弧惫�(jié)前，記者曾參加了一場某銀行組織的基金經(jīng)理秀活動，中間出現(xiàn)了一段小小的插曲。在投資者自由提問時，一位基民就曾大聲質(zhì)問臺上某分拆基金的基金經(jīng)理，為何分拆后業(yè)績大幅下滑。

　　以今年首只分拆基金交銀施羅德精選股票基金為例，該基金2006年曾取得驕人戰(zhàn)績，可是2007年分拆后，凈值增長率卻大幅下滑。和訊網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，在過去的3個月里，該基金凈值增長率僅有29％，而同期上證綜指上漲了32.17％，上證180指數(shù)上長了49.75％。

　　同樣的情況也出現(xiàn)在大成精選增值基金上面。在過去3個月時間里，該基金凈值增長率僅有13.94％。特別是最近一個月，在上證綜指上漲12.72％，上證180指數(shù)上漲20.32％的情況下，該基金同期凈值僅增長6.34％。

　　都是營銷惹的禍

　　對于2006年下半年以來，開放式基金紛紛借創(chuàng)新名義大搞分拆、復制，業(yè)內(nèi)人士的看法可謂一針見血。某銀行理財師告訴記者，無論是復制還是分拆，其實都是一種營銷手段，它針對的是目前基金投資者普遍存在的“恐高”心理。

　　就拿分拆為例，經(jīng)過兩年大牛市后，許多開放式基金凈值突破3元，令投資者有恐高心理，認為申購這些基金風險太大。在不得已的情況下，基金管理公司拿出拆分絕招，即將凈值3元的基金拆分成3份，每份基金單位的凈值重新回到1元附近，從而令投資者感覺便宜一些。

　　“其實這種拆分無論是對新投資者還是老持有人而言都是一種數(shù)字游戲，對實際業(yè)績和分紅沒有任何改變。”該理財師表示。

　　不過，這種策略在營銷上的效果卻是立竿見影。以第一只拆分基金——富國天益基金為例，該基金實施拆分后，規(guī)模由拆分前的6.09億份急速猛增至38.86億份，資產(chǎn)增加了6倍多；大成精選增值基金的資產(chǎn)規(guī)模由拆分前得不足10億擴充到90多億份，其資產(chǎn)增加10倍多。

　　面對這樣的規(guī)�？焖贁U張，最高興的莫過于靠固定比例收取管理費的基金管理公司。僅此一項，上面兩家拆分基金的管理公司便多得到超過1億元的管理費收入。

　　不過，這種沒有實際投資業(yè)績支撐的規(guī)模擴張無異于空中樓閣，當基金投資者明白過來后，大規(guī)模贖回便接踵而至。大成精選增值基金2007年1季度季報顯示，該基金當期份額減少了13億份；富國天益基金當期份額減少了9.9億份。