甩賣法國(guó)子公司，森馬服飾國(guó)際化首戰(zhàn)失利

在休閑服飾增長(zhǎng)陷入瓶頸、童裝板塊競(jìng)爭(zhēng)加劇之時(shí)，服飾將國(guó)際化作為新的五年戰(zhàn)略，寄希望于海外市場(chǎng)和外延式擴(kuò)張來維持增長(zhǎng)。

但是，規(guī)模增長(zhǎng)、業(yè)績(jī)下滑、存貨走高……擴(kuò)張帶來的隱患也是顯而易見的。

甩賣法國(guó)子公司

對(duì)于手握數(shù)十億現(xiàn)金的森馬服飾來說，出海容易、收購資產(chǎn)亦不難，難就難在資產(chǎn)的整合和運(yùn)營(yíng)能力。這一次，或許邱光和與他的團(tuán)隊(duì)清楚看到了這一點(diǎn)。

最近，森馬服飾（002563.SZ）公告，擬出售法國(guó)全資子公司Sofiza SAS100%股權(quán)，接盤方為公司第三大股東森馬集團(tuán)。啟信寶顯示，該集團(tuán)由森馬服飾實(shí)控人邱光和家族控制。

森馬集團(tuán)承諾，本次交易是為了降低上市公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，收購?fù)瓿珊�，將不�?huì)在中國(guó)境內(nèi)開展新的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)或擴(kuò)大原有業(yè)務(wù)，且收購?fù)瓿梢荒陜?nèi)，承諾解決潛在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

董事會(huì)已通過這一子公司出售議案，審計(jì)、評(píng)估工作尚未完成，交易價(jià)格不明。

森馬服飾以1.1億歐元（約人民幣8.44億元）收購Sofiza SAS100%股權(quán)還不到兩年。

2018年10月，森馬服飾收購Sofiza SAS，間接控制Kidiliz 集團(tuán) 100%股權(quán)，這被各界看作公司國(guó)際化的重要一步。

Kidiliz 集團(tuán)總部位于時(shí)尚之都巴黎，已有50多年歷史，為歐洲中高端童裝行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，旗下?lián)碛?0 個(gè)知名自有童裝品牌以及5個(gè)授權(quán)品牌，產(chǎn)品覆蓋中高端、新生兒到青少年。全球共有8 家子公司，擁有過萬銷售網(wǎng)點(diǎn)和超800家門店。

2017 年Kidiliz 集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 4.27 億歐元，稅后凈利潤(rùn)-0.27 億歐元。

森馬服飾表示，收購Sofiza SAS，符合公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略，交易完成后，公司將成為全球童裝行業(yè)重要的參與者。

法國(guó)公司和公司既有的巴拉巴拉品牌，在童裝業(yè)務(wù)上定位和市場(chǎng)互補(bǔ)，在研發(fā)、市場(chǎng)、采購等方面具有整合效應(yīng)。

既然如此，資產(chǎn)交割僅一年多，為何又急匆匆地甩出去？

其根本原因是，歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)不景氣，Kidiliz集團(tuán)收入下滑、店鋪減少，森馬服飾沒有將該公司盤活的信心和能力，虧損已嚴(yán)重波及上市公司。

數(shù)據(jù)顯示，2018年第四季度、2019年和2020年一季度，Sofiza SAS分別虧損0.49億元、3.07億元和1.21億元。

向海外要規(guī)模

“森馬”由溫商邱光和在1996年創(chuàng)立，伴隨著國(guó)內(nèi)服飾行業(yè)潮流變幻，森馬與美邦服飾（002269.SZ）成為國(guó)內(nèi)休閑服飾兩大知名品牌。

美邦曾一度貴為行業(yè)帶頭大哥，卻因戰(zhàn)略失策，逐漸沒落；森馬能快速崛起、反超美邦，得益于邱光和的堅(jiān)持和獨(dú)到的戰(zhàn)略眼光。

森馬服飾最近幾年的高速增長(zhǎng)，童裝業(yè)務(wù)居功至偉。2002年創(chuàng)立的balabala已連續(xù)十多年穩(wěn)居國(guó)內(nèi)童裝行業(yè)第一。

數(shù)據(jù)顯示，2011年森馬服飾上市當(dāng)年，休閑服飾收入55.87億元（占總收入的72.0%）、童裝收入20.53億元（占總收入的26.46%）。

隨后幾年，休閑服飾板塊增長(zhǎng)趨緩、幾近停滯，童裝板塊保持迅猛增長(zhǎng)勢(shì)頭，并在2017年以63.22億元收入，首次超過休閑服飾，成為公司第一大收入來源。

2019年，因Sofiza SAS并表，森馬服飾童裝收入增長(zhǎng)43.50%，達(dá)到126.63億元，幾乎是休閑服飾收入的兩倍。

森馬服飾兩大業(yè)務(wù)的消長(zhǎng)，在銷售終端明顯體現(xiàn)。2011年末，公司休閑服飾和童裝門店分別為4000多家和3000多家，到2019年末，兩個(gè)板塊門店數(shù)分別變?yōu)?766家和6491家。

作為一家傳統(tǒng)服裝企業(yè)，要想持續(xù)增長(zhǎng)，大多只能不斷開店或創(chuàng)立新品牌再開店。

手握重金，森馬服飾一直堅(jiān)持多品牌的發(fā)展戰(zhàn)略，從最初的“森馬”和“巴拉巴拉”兩大品牌，拓展到2019年末的12大主要品牌。

門店的擴(kuò)張總有天花板，童裝市場(chǎng)隨著各大服裝品牌的深入，早已是紅海一片。

走出中國(guó)市場(chǎng)、進(jìn)軍海外，成為森馬服飾的選擇。

2018年，森馬服飾與國(guó)際知名戰(zhàn)略咨詢公司合作，制定了新的五年發(fā)展規(guī)劃，提出了“全球領(lǐng)先的時(shí)尚服務(wù)提供商”愿景，正式將國(guó)際化提到戰(zhàn)略高度。

其實(shí)，更早之前，森馬服飾對(duì)“出海”已有探索。2015年4月，公司以200億韓元（約人民幣1.15億元），認(rèn)購韓國(guó)ISE 新發(fā)行股份，成為持有該公司17.67%股份的第二大股東。不過，2018年12月，公司即將所持ISE股份全部轉(zhuǎn)讓出去。

與此同時(shí)，公司出資3427.30 萬元，認(rèn)購華裔時(shí)裝設(shè)計(jì)師吳季剛的JWU, LLC.新發(fā)行股份，成為持有該公司11.00%股權(quán)的股東。雙方還約定，在上海成立合資公司，在中國(guó)經(jīng)營(yíng)JWU 系列品牌產(chǎn)品。

在此期間，公司也在推進(jìn)森馬和巴拉巴拉品牌出海。截至2019年末，兩大品牌已在沙特、蒙古、印尼等國(guó)開設(shè)30家門店及專柜。

存貨再度高企

擴(kuò)張和國(guó)際化從來都是一把雙刃劍。

2019年，Sofiza SAS并表，森馬服飾營(yíng)收增長(zhǎng)23.01%，達(dá)到193億元，但公司歸母凈利潤(rùn)15.5億元，同比下滑8.52%，這與Sofiza SAS的虧損有直接關(guān)系。

而對(duì)于傳統(tǒng)服裝企業(yè)來說，擴(kuò)張中帶來的存貨等一系列問題，可能會(huì)成為公司的命門。這一點(diǎn)，森馬服飾在幾年前深有體會(huì)。

近年，森馬服飾加快擴(kuò)張，各項(xiàng)指標(biāo)也已出現(xiàn)異常。

隨著高端品牌的引入，2019年公司毛利率首次突破40%，達(dá)到42.53%，但7.93%的凈利率也成為上市以來的最低點(diǎn)。

公司存貨規(guī)模持續(xù)走高，2019年末為41.09億元，比2017年增加17.25億元；存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的36.33%，比2017年提高近10個(gè)百分點(diǎn)。期末存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為138.11天，比上年提高近10天。今年一季度，受疫情影響，這一數(shù)字更是飆升至226.81天。

業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告顯示，今年上半年，預(yù)計(jì)公司歸母凈利潤(rùn)0-7221.06 萬元，同比下滑90%-100%。